美联储降息25基点 中国资产再次受国际资本青睐

　　FT评美联储降息25基点

　　陈旭敏

　　目前的全球经济越来越象个“局”。

　　美联储的再一次降息，将本已弱不禁风的美元再次推至历史低位。事实上，美联储周三再次将联邦基金利率下调25个基点后，欧元兑美元挫至纪录新低，并一度击穿1.45美元的重要心理关口；英镑兑美元更是创下26年的新高，而美元指数也重挫至76.465的历史新低。

　　很显然，至目前为止，没有火眼金睛可以看到美元的“底”在何处。是的，在目前美国经常帐户和财政双赤字“苦恋”历史新高的背景下，美联储的落井下石，使美元资产成为金融市场避所不及的“烫手山芋”。

　　事实上，美联储的再次降息，使亚洲国家的资产尤其是中国再次受到国际资本的青睐，这些国家的货币包括中国都已升至历史高位蓄势，人民币如此，印尼卢比如此，泰铢如此，印度卢比也是如此。

　　接下来的故事演绎，显然地球人都知道，亚洲货币尤其是人民币将被指责为“全球经济失衡”的祸首，将其货币升值是治疗疲弱美元的良方。

　　这对于亚洲国家尤其是中国将是一个考验，升息？是的，在目前国际资本放松管制的情况下，全球的资本都将纷至沓来，将其国家实体经济的产能和资产泡沫再次推高；降息？历史经验已经证明，驱走国际资本只是其良好愿望，泡沫经济将如期而至。

　　80年前的美国就是前车之鉴。1925年，英国重回金本位，为了支撑高估的金本位，英、法、德的央行行长几度拜访当时的新兴市场国家--美国，让其降息，以使国际资本回流欧洲，从而使美国本已沸腾的资产泡沫烈火熬油，最终酿成1929大崩溃。

　　20年前的日本也再次证明了这一点。虽然至今为止，很多人都将日本泡沫经济归咎于1985年“广场协议”，但事实上，酿及日本泡沫经济的重要根源却是1987年的罗浮宫协议，而且情景和正在发生的美元一模一样：美元大贬值，然后让日本负起支撑美元的责任，为了使国际资本回流美国支撑美元，日本连续降息，使本已诸神狂欢的资产泡沫再度癫狂，最后轰然倒下。

　　在目前美元主导下的国际货币体系下，或许这就是新兴市场国家的“宿命”，不要以为上世纪八十年代的德国例外，虽然很多人正在历史书上寻找当时西德的“幸运”，或许这一切都是徒劳，很显然，如果没有1990年的两德合并，使德国出现巨额的国际收支逆差，西德也将倒在泡沫经济之中。

　　一个可以预见到的结局，一旦美元见底并重拾升势、一旦亚洲国家利润率再也无油可榨，与此同时亚洲国家汇率也将见顶，或许这就是亚洲的盛宴结束时。1997年的东南亚金融危机就证明了这一点。

　　表面上，1997-1998年的东南亚金融危机根源于这些国家外债过重、资产泡沫过大、银行坏帐较多，但最直接的导火索却是美元兑日元的波动，1995年，美日的反广场协议后，日元急速贬值，直接导致东南亚一些国家经常项目赤字，最终使国际资本闻风而逃，然后是一个个多米诺骨牌倒下。

　　但是谁又能保证，这场悲剧不会在未来的几年内在亚洲再次重演呢？