中石油炫目登场：“挤出效应”令A股失血？

　　编者按

　　今日中国石油(601857)将正式登陆A股市场，由于该股庞大的总市值且是大盘股中难得的高盈利金股以及股指期货脚步声日益临近等诸多因素，中国石油可以说是集千万宠爱于一身，从而成为今日A股市场最大的看点之一。中国石油的回归适逢近6000点高位，市场处于高估值和政策调控的边际范围，那么，该股将如何定位？对市场有何影响呢？引发市场诸多猜想。

　　由于中国石油独特的权重股地位以及在我国石化产业的地位，因此，其必定会成为各路基金必须积极配置的对象。但目前基金的仓位较为集中，不少基金接近于满仓，所以，要想买进中国石油，必定要卖出其他重仓股，这就形成了“挤出效应”，从而使得大盘出现集中性抛售的压力。与此同时，上周末周边市场凄风惨雨，也在一定程度上加剧了今日大盘不佳走势的预期。如此看来，黑色星期一的走势的确可能出现。

　　“挤出效应”抑制定海神针做多动能发挥？

　　从目前市场对中国石油的定位标准来看，行业分析师倾向于中国石油的合理内在价值在25元至32元之间，业内人士倾向于中国石油的市场价格可达到35元至40元之间。在目前的市场氛围背景下，中国石油的首日二级市场定位可能在35元的价值中枢作波动。

　　而从知名证券论坛的“大佬”们的观点来看，如果中国石油定位在35元左右的话，极有可能带来两大压力，一是挤出效应将日趋明显。因为中国石油上市后将成为A股市场乃至全球资本市场第一大总市值的上市公司。在目前牛市氛围以及股指期货脚步声日益临近的背景下，机构资金对中国石油是必须配置的。那么，定位在35元左右，会引发更多的资金参与到中国石油，从而形成较大的抽血般的“挤出效应”。

　　比如说基金，在目前满仓的前提下，要积极配置中国石油，极有可能先抛出其他重仓品种，建仓中国石油。而中国石油要在其A股上市后的19个交易日才能计入上证指数，但中国石油对其他基金重仓股的挤出效应的负面压力却即期显现，难怪有分析人士称，上周五的急挫就有可能是基金等机构资金积极配置中国石油而提前减仓的结果。

　　二是高开低走的负面影响或将延续一段时间。对于中国石油来说，如果高开在40元甚至更高价位，股价极有可能存在着较大的估值泡沫，而且目前的上市时机似乎与当年浦发银行上市时机颇有点异曲同工之处，所以，中国石油一旦高开在40元上方，各路资金极有可能联想起当年浦发银行高开后一路低走对A股市场所形成的压力。而40元的开盘价，似乎也是一个大概率事件。

　　正因为如此，业内人士认为，虽然中国石油将成为A股市场第一权重股，但短期内未必能够形成定海神针的作用，反而可能成为大盘短期走势压力的最大变数之一。这可能也是业内人士对今日乃至本周走势相对谨慎的原因之一。

　　A股市场发展将进入新阶段

　　但是，如果撇开中国石油对短期指数影响的话，仅仅从A股市场长期发展的角度，中国石油的海归登陆A股市场，将形成极大的实质性影响，一是作为亚洲最为赚钱的上市公司回归A股市场，无疑会进一步提升A股市场上市公司的质量，夯实A股市场长期牛市的基础。

　　二是中国石油将成为第一权重股，迅速改变A股市场金融股“一股独大”的局面，从而将极大地推进股指期货的进程。而且，中国石油的成功发行与登陆A股市场，说明A股市场已具备了有容乃大的特征，将有能力接纳比中国石油更为庞大身躯的企业进入A股市场，这无疑意味着A股市场朝着成熟化的市场标准又迈进了一大步。

　　渤海投资研究所　秦洪

　　投资机构竞猜中石油定价

　　本周市场最大的看点莫过于超级航母中国石油开进A股了，从日前中国石油连破A股市场冻结资金规模、网上申购资金规模、网下申购资金规模和募集资金规模四大发行纪录中，千万股民翘首以待的心情可见一斑。

　　投资者目前最为关注的是中国石油上市以后的价位走势，它的首日定价会是多少？能否像中国神华那样连续拉升呢？业内机构对此看法较为一致，普遍认为中国石油上市首日估值将在32元—35元之间。

　　渤海投资研究所秦洪表示，从行业基本面来看，目前国际市场的石油价格与成品油价格高企，同时中国石油未来石油资源的获得前景乐观，如果以此为标准与英国石油、埃克森美孚等诸多全球石油类上市公司的估值进行比较，行业分析师倾向于中国石油的合理内在价值在25元至32元之间。

　　而从中国资本市场的基本面来看，尤其是从与中国石化A股及H股的比价、中国石油的H股价格、中国石油的二级市场定位以及未来股指期货时代的机构必配品种等因素出发，也有不少业内人士倾向于中国石油的市场价格可达到35元至40元之间。如此看来，如果折中考虑的话，中国石油首日二级市场定位可能在35元的价值中枢作波动。

　　招商证券的裘孝锋也表示，中国石油主要优势是具有上下游一体化业务链，油气资源在国内占显著优势地位，上游的原油勘探开发业务是公司盈利来源，而且目前原油价格处于高位运行，国内又迟迟不推出新的成品油定价机制，能源资源稀缺价值更加突出，使中国石油能够从油价上涨中受益，保持较强盈利水平，在此背景下，中国石油将享受比中国石化更高的估值，按照30—35倍的市盈率，其合理估值区间在28元—32元。

　　天相投资研究报告分析认为，按照相对估值方法，A股市场与中国石油可比公司中国石化，目前油价处于高位，从盈利能力来看，中国石油是我国最大的一体化能源公司，能够享受高油价给公司带来的稳定的业绩增长，但是也不能就说中国石油估值上要高于中国石化，因为未来油价走势很难判断。按照2008年30倍市盈率来计算，中国石油合理价位在29.10元，上下波动10％，合理价位区间应为26.20元—32.01元。

　　本报记者　杨小亮

　　带动石化板块提升

　　东方证券研究员王晶在研究报告中分析，中国石油回归A股后，以中国石油和中石化为代表的一体化油气能源公司的市场权重将超过总市值的20％。同时，中石化以目前的85亿股流通盘和中石油将发行的40亿股将直接助推石化板块成为沪深300指数的最重要权重板块之一。

　　另有一些分析人士认为，中国石油上市将有可能直接带动石油板块个股形成一个上攻机会。随着中国石油上市的日益临近，在成品油价格上调的行业利好推动下，与石油有关的上市公司将迎来新的炒作机遇。

　　本报记者　杨小亮

　　操作指引

　　上市之后能否追进？

　　中国石油是亚洲乃至世界上最赚钱的企业之一。其公布的数据显示，截至2007年6月30日，中石油股份公司资产总计为8794.7亿元，上半年实现营业利润约1059亿元，相当于目前A股上半年总利润的22％。日前，中国石油已取代通用电气，成为全球市值第二大公司。登陆A股后，中国石油或能超越埃克森美孚，成为全球市值最高的企业。去年底，中石油全部油气储量合计205亿桶。同期，埃克森美孚油气储备为228亿桶，荷兰皇家壳牌为113亿桶。今年5月在渤海湾发现冀东南堡油田后，中石油的油气储量更大幅向上修正。

　　难怪各路资金趋之若鹜。中国石油作为大盘股上市首日涨幅与近期建行、神华等上市具有一定的可比性。如果按中国石油发行价16元溢价90％取值，其目标定价在30.4元。按60％—70％相对于H股目前的溢价计算，中国石油A股股价也在30元以上。目前机构普遍对其首日市场定价预期在30元—50元。由于市场点位较高，大部分股票仍有震荡风险，所以中国石油首日上市也可能引发抢购潮，分析人士认为，30元左右为安全区域。如果股价一步达到高位，则中小投资者应注意风险。　宗合

　　图：

　　资料图片