来源：南方报业传媒集团-21世纪经济报道
“阿里巴巴还有很大前景，我们投资额度也不是那么大，何必这么早退出呢？”
11月12日，软银中国总裁兼执行合伙人薛村禾对记者笑言，目前软银还没有退出阿里巴巴(1688.HK)的时间表。
11月6日，阿里巴巴在香港联交所挂牌，市盈率高达168倍。作为在阿里巴巴几轮融资中坚持到最后的一个风险投资商，此次软银中国创业投资有限公司(SBCVC)仍未套现。
市场对阿里巴巴市盈率是否虚高表示疑惑，薛村禾则表示，资本市场通常用产品稀缺性和企业可持续增长两个指标来衡量一个公司。
“企业的产品越稀缺，相应的竞争壁垒被抬得越高。”薛村禾说，另外阿里巴巴目前2500万的商业用户中，只有1％人付费，且提供的仅为最基础的服务，以后会提供更多服务，即阿里巴巴的收费模型会进一步改进，“从这两方面看，它不一定贵”。
据薛村禾估算，投资阿里巴巴给软银中国带来的账面回报率在100倍左右，原因是目前阿里巴巴只是B2B业务上市，以后其它业务还可能独立上市，“事实上很多投行都更看好支付宝和淘宝网”。
在软银中国规模约1亿美金的一期基金中，其还投资了分众传媒、淘宝网等；而其规模为1.5亿－2亿美金的二期基金也已在中国投放了近20个项目。
“包括人民币基金在内的软银中国三期基金正在筹备中。”薛村禾说，今年年底、明年年初时，软银中国将管理6亿－7亿美金。
两次关键助推 软银中国的投资风格在其对阿里巴巴的两次助推中表现得淋漓尽致。
第一次是在2000年底.COM公司全面下滑时。11月13日下午，阿里巴巴技术总监吴炯在浙大紫金港校区的“2007全球供应链管理联合论坛”上回忆了当年的“惨剧”。
“2001年时，我们烧了200万美金，但收入为零，于是决定大量削减成本，团队从大办公室搬到了小办公室，其中也包括对香港和美国雇员的大规模裁员。”吴炯说，美国没有任何保险公司愿给阿里巴巴做业务保险，原因来自老板的直接命令——只要是.com，一律不给保单。
第二次是2003年初，当时马云想做淘宝，建设淘宝网的5000万美金基本来自软银中国和软银日本。
据薛村禾透露，几乎在软银中国投资阿里巴巴的同时，软银日本也在中国投了一个相似的B2B公司，并嘱咐软银中国要跟进这个团队，但后者早已在市场的大浪淘沙中消失。
“我们一直强调，做中早期投资关键看人。”薛村禾认为，外界对马云团队的能力有所低估，其中包括2005年的“雅巴换股”——“孙正义确实在其中有人脉关系且与雅虎关系不错，但主要还是马云团队在操盘。”
薛村禾宣称，在创业者中，马云的品质不是优秀，也不是卓越，而是“罕见”。
他说看中的马云要素包括——领导才能，“我们很少看到一个有十八个创始人的创业团队”；热爱分享，“包括梦想的分享，如阿里巴巴公司文化的建设，也包括经济回报的分享，如马云在阿里巴巴中的股份实际不多”。
“我们主要衡量创业团队的素质和潜质。”软银中国合伙人华平表示，因为“除垄断性行业外，其它任何行业都很快会有新人涌入”。
“以技术为切入点” 据华平透露，软银中国一期基金所投项目的80％－90％都集中在IT领域，除阿里巴巴、分众传媒和淘宝网外，还包括育儿网站好孩子、保险应用软件提供商易宝和为医护人员提供专业信息及远程教育服务的好医生等。
华平没有透露一期基金的平均投资回报率，不过他表示，从基金投资度和回报倍数看，按照第三方统计，软银中国应位于全球前列。
“2005年初成立的软银中国二期基金在投资方向上已有很大调整，约有50％投向了非IT领域。”软银中国合伙人宋安澜向记者强调，“但有一点没有变化，即无论投向哪个领域，我们都希望项目是以技术为切入点。”
软银中国认为，产品有一定技术壁垒能够帮助企业在未来具备扩张性，如2005年初，软银中国投入了近100万美金的PPlive项目。
PPlive以P2P技术提供视频业务。宋安澜告诉记者，Skype创始人现也开始做视频的P2P，但其项目“Joost”目前才200万用户，而PPlive已有8500万用户。
“PPlive起步的是技术，但现在靠品牌和社区在增长，以后PPlive与无线的结合等应用都会出来。”华平称，不敢说PPlive会再成为一个阿里巴巴，“但它将成为一个市值至少10亿美金的公司”。
软银中国二期基金的另一个IT案例是万国数据(GDS，Global Data Solutions Limited)，这是一家提供建立业务连续管理体系全面服务，包括灾难恢复(BC／DR)规划、实施、运营外包和培训在内的中国灾难恢复行业企业。据宋安澜透露，2007年初，软银中国对GDS投入了上千万美金。
另外，软银中国的其它二期投资项目还包括杭州的全球媒体资源交换共享平台共和网、多媒体芯片公司安凡微电子等。
软银中国二期基金在非IT领域投资的项目也体现了他们所看好的未来一些行业，如医疗卫生行业、清洁能源、环保、现代消费及零售等，其中包括专业生产临床诊断试剂并提供相关技术服务的科美等。
设立人民币基金 “现在的投资项目越来越贵，尤其是后期投资，但软银中国倾向投中早期项目，因此受的影响并不是很大。”宋安澜告诉记者，目前国内互联网项目评估环境的变化有多种因素导致，如中国经济的快速发展等，风险投资界竞争的加剧。
“我记得，我们刚进入中国时一起开会的风投大概也就二三十个，但现在开会，已经是几百个了。”据宋安澜透露，软银中国正在筹备扩大国内专业投资队伍规模。
随着行业竞争的加剧，华平认为风投领域会逐渐出现一些趋势，如竞争导致的细分化，“随着产业链的发展，PE和VC会逐渐分开”；又如，各个投资团队也会逐渐形成自己风格，或更倾向与技术有关，或更倾向与团队有关等。
“还有一个趋势是，人民币基金会越来越多。”华平说，其中包括外币与人民币基金的合作等。
“软银中国进入中国比较早，在建立人民币基金方面会走得快一些。”据华平透露，目前软银中国已与国内的一个投资公司合作，将共同发起建立一个规模为几亿元的基金，模式类似“渤海基金”，目标是投资国内的企业并在国内上市，“估计在明年年初会开始投项目”。
华平表示，由于中国政府陆续出台了一些外资企业在国外上市的政策限制，很多海外基金都正探讨各种各样的人民币基金，软银中国也很希望相关政策尽快明确，“在大方向定下后，我们就知道该怎么做”。
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