全球最大矿业集团并购遭拒

　　全球最大矿业集团有意并购全球第二大矿业集团，是自本月8日以来初级产品市场上最热门话题之一。

　　必和必拓有限公司与力拓有限公司之间，并非两厢情愿，而是前者欲对后者施行恶意并购。如得手，全球矿产市场必受影响。

　　力拓26日发表声明，认定必和必拓并购方案对力拓估值过低。

　　必和必拓的“恶意”阶段性遭挫，多数投资者积极回应，而全球主要钢铁、铜和铝生产国及其生产商则至少可以对原料市场垄断操纵前景松上一口气。

　　力拓再拒绝

　　必和必拓有限公司总部设在澳大利亚城市墨尔本，是全球最大多元化资源公司，经营范围包括铁矿、铜矿、铝、动力煤、炼焦煤、锰矿、铀矿、镍矿、钻石、银矿和钛矿以及石油、天然气和液化天然气。

　　这家集团的股票同时在澳大利亚城市悉尼和英国首都伦敦上市。

　　必和必拓首席执行官（ＣＥＯ）马里厄斯·克洛珀斯本月8日向力拓发出整体并购邀约，提出以3股必和必拓股票置换1股力拓股票，涉及金额总计大约1530亿美元，依10月31日力拓股票收盘价计算溢价大约25％。

　　力拓有限公司总部设在伦敦，经营范围与必和必拓有相当多重合，股票也同时在悉尼和伦敦上市。

　　力拓对恶意并购的最初反应是予以回绝。

　　继而，力拓26日在公司网站上发布声明，调高公司资产和业绩增长预期，算是对恶意并购意图的正式答复以及对最初回绝的解释：力拓的价值并非如必和必拓计算那样，以1530亿美元就能“拿下”。

　　力拓首席执行官汤姆·阿尔巴内塞在这份声明中说，“我们相信，我们（力拓）与竞争对手相比有着更好的（业绩）增长通道，就此可以把力拓置于一个强有力的地位，能够满足一个对金属处于饥渴状态的世界之需求”。

　　阿尔巴内塞声称：“我们拥有人才、执行能力和资源，可以比之竞争对手更为聪明和迅速，取得更好的业绩”。

　　他认为，力拓的资产价值有待市场认定。

　　声明概述了一项尚且处于概念阶段的计划，着意把力拓的铁矿石产量增加至每年6亿公吨。同时，公司承诺投资24亿美元，在澳大利亚西部的皮尔巴拉地区开发两处铁矿。

　　以电视会议形式与身处墨尔本的媒体记者对话时，阿尔巴内塞说，力拓没有为抵御必和必拓的“恶意”以及维护公司的独立地位而向任何第三方寻求帮助。“我们现阶段还没有与任何人接触和谈判，”他说。

　　阿尔巴内塞定于26日晚些时候与公司高级管理层其他一些成员在伦敦与投资者见面，通报相关情况。

　　当天，力拓股票的价格在悉尼每股上涨9.60澳元（约合8.35美元），以每股138澳元（120美元）收盘，涨幅为7.48％。

　　相比之下，力拓方面正式回绝邀约之前与必和必拓显现“恶意”之后，大约两个星期时段内，力拓股票的溢价下降27％，跌至10.91澳元（9.57美元）。

　　投资者不认

　　涉及并购力拓的理由，必和必拓提供了对投资者看似颇有说服力的说法：力拓业绩不佳。

　　据必和必拓计算，如果2001年6月必和必拓由布罗肯希尔土地兴业公司与比利顿·恩托文金属公司合并而成之际投资1万澳元（8700美元），截至2006年10月31日已增值为5.33万澳元（4.64万美元）。

　　同一时段内，如果投资力拓1万澳元（8700美元），增值仅达到3.76万澳元（3.27万美元）。

　　必和必拓投资者过去5年间所获年平均回报率为35％，力拓投资者所获回报率为32％。此外，必和必拓5年间税前运营收入年平均增长幅度为29％，力拓为26％。

　　至于并购后的前景，必和必拓预测，与力拓合并后，将会减少开支费用、增加运营收入，总值37亿美元。

　　对世界头号矿业集团并购二号矿业集团，的确有少数投资经理人认为这起巨额并购案可能会创造价值，让投资者获益。

　　但更多业界分析师不以为然，认定难以获得积极结果。

　　在美国城市波士顿一家咨询公司任职的分析师约翰·安东告诉彭博新闻社记者，“我对企业变得过大总是感到害怕，因为管理人才可能会处于紧缺状况”。

　　必和必拓时下在大约25个国家和地区的100多家厂矿有大约3.8万名员工。力拓在它的网站上只列出在澳大利亚、北美洲、南美洲、亚洲和欧洲有业务，没有列出国家和地区以及厂矿数量和员工人数。

　　事实上，企业并购、尤其是巨额并购之后，投资者“吃亏”事例不少。

　　1998年，德国戴姆勒—奔驰汽车公司并购美国克莱斯勒公司，涉及金额350亿美元，号称将形成全球最大汽车制造商，结果却让投资者所持股票的市值9年间缩水126亿美元。

　　2001年1月，美国在线（ＡＯＬ）公司并购美国时代华纳公司，涉及金额1860亿美元，创下历史最高纪录，但投资者所持股票市值如今已缩水1260亿美元。

　　故而，在悉尼一家资本管理公司协助掌管14亿美元资金的彼得·奇尔顿声言：“我情愿必和必拓与力拓之间激烈竞争，争夺市场份额、寻求业绩增长……就事论事，我不敢肯定规模一定是好事。”

　　或许是多数投资者不予认同使然，自必和必拓对力拓显现“恶意”以来，必和必拓自身的市值两个多星期内减少了32亿美元。

　　相反，力拓正式回绝并购当天，必和必拓的股价呈现上升趋势。

　　市场示忧虑

　　表面上，必和必拓与力拓斗法，显现为前者现年45岁的首席执行官克洛珀斯与后者50岁的首席执行官阿尔巴内塞各执一词。

　　实际上，除了说服投资者，必和必拓还需在产品市场上说服客户，尤其是包括中国在内新兴经济体的铁矿石用户。

　　对一些特定亚洲国家的用户而言，从4月1日开始，铁矿石的价格面临至多50％的涨幅。

　　因此，克洛珀斯上个星期前往一些亚洲国家，承诺必和必拓并购力拓不会影响铁矿石价格，试图打消客户的忧虑。

　　然而，不仅韩国、日本和印度钢铁制造商明确表示反对，设在比利时首都布鲁塞尔的欧洲钢铁工业联盟和国际钢铁协会也持反对意见。

　　一旦必和必拓并购力拓，可望控制全球铁矿石出口量的大约38％，与巴西淡水河谷公司的出口量相当。必和必拓的客户以亚洲为主，淡水河谷公司的客户则以欧洲为主。

　　如果头号矿业集团与二号矿业集团合并，还将形成全球最大煤炭出口商，同时将控制全球铜矿出口总量的6％。

　　即使是当下，必和必拓、力拓和淡水河谷3家在全球铁矿石交易市场上的份额就已经达到大约75％。与这一局面相比，（ＯＰＥＣ）总共13个成员国在全球原油交易市场所占份额为大约40％。

　　合并，意味着对价格的控制或操纵将更为有效，只升不降几乎成为必然。

　　如今，巴西铁矿石的价格为每吨72.11美元，已经是5年前价格的3倍。每生产1吨钢材需要耗费大约1.6吨铁矿石。

　　所以，在波士顿，咨询公司分析师安东指出，“大家会发问，全球反垄断监管机构难道不会介入（这一并购案）？一些（相关）重大问题可能会有人提出，也应该会有人提出”。

　　国际钢铁协会代表全球20家最大钢铁生产企业中的19家。它呼吁国际反垄断监管机构介入，遏制必和必拓的“恶意”。

　　如此反响之下，在从去年开始市值降为全球矿产业第三的巴西淡水河谷公司，首席执行官罗杰·阿格内利26日表示，“无意”参与这一并购案。

　　结果不明朗

　　必和必拓产生并购“念头”，并非空穴来风，实有缘由。

　　本月25日在伦敦举行的一次矿产与投资研讨会上，一些与会者说，新兴经济体对金属原料的需求旺盛，让全球矿产业经历前所未有的兴盛，矿产价格从2002年开始进入了一个“超级周期”。

　　在供求关系中，供应端的情形不与需求端同步。现有矿藏的开采量已经达到或接近达到峰值，新矿藏的开采不仅耗资，而且费时。非洲地区矿藏储量占全球大约30％，但除南非以外，包括动荡在内，诸多地缘政治因素以及技术难题使非洲国家的矿藏资源难以市场化。

　　以铜矿为例，智利的铜矿储量、产量和出口量均为世界第一，探明储量超过2亿吨，占世界储藏量的大约三分之一。但是，伦敦研讨会的参与者告诉法新社记者，智利的产量和出口量正“非常接近”峰值。

　　供求关系趋紧所致，国际市场铜价眼下是5年前的5倍。

　　凭借有限的矿产资源实现利益最大化，是必和必拓并购力拓的动因。力拓抵御之道，则是显现所掌握的资源还有开发潜力。

　　力拓正式回应之前，在一家澳大利亚投资公司掌管38亿美元资金的一名经理人宣称，必和必拓并购如想得手，理应让力拓的投资者获得60％溢价。

　　如此，阶段性受挫之后，必和必拓是否还有举措，进一步抬高并购案值，暂时无人知晓，也无人猜测。对作为资源进口国的新兴经济体而言，或许，“没有消息就是好消息”。（徐勇）