全球“童话经济”时代已走远 停滞性通胀将登场

　　童话经济时代已走远 停滞性通胀将登场

　　过去几年，英美世界像是童话世界里的金发女孩Goldilocks，享受着不软不硬舒适宜人的“金发女孩经济”（Goldilocks economy）。但是到2008年，沉睡的市场怒吼觉醒，登场的恐怕不再是可以睡好床、吃好粥的Goldilocks，而是她的替身——双胞胎姐姐“停滞性通胀”。

　　英国《卫报》指出，在过去的美好时光中，美国和英国人借钱消费，享受着便宜的中国劳力所创造经济成果。由于通胀及利率仍处低点，他们靠房贷借钱、卖股，恣意消费，将它称为“Goldilocks economy”。但是，当市场惊醒，油价涨了、物价飙升、房价攀高，更糟的是，房贷市场被炒作得一团乱，Goldilocks逃了，翻开残存的童话书，只能看到“停滞性通胀”。

　　《卫报》资深编辑 Larry Elliott警告，可怕的停滞性通胀现在还是像《简爱》小说中那位披头散发的Rochester夫人，从70年代末期就被锁在阁楼里。日子一天天过去，但是30年前景气萧条的时代，仍是决策者内心深处的恐惧。

　　英国在1974-1975年与Rochester夫人交手过，它当时经历了高达27%通胀率，并在1980-1981年经济严重衰退期间，创下了20%的全年物价涨幅。

　　不过截至目前为止，最悲观的分析师还不敢斩钉截铁地说2008年将有大幅衰退。而即便油价在11月高达每桶100美元，美国的通胀率也仅达4.3%，未如70年代末的两位数那般高涨。

　　但全世界正严阵以待。也就是说，这位停滞性通胀姐姐现在只要吹口气都会让决策者不寒而栗。他们侦查信贷风暴的范围几乎遍及全球各处，因为人们只要想到明年经济将会不景气和通货膨胀加剧这件事实，就会非常不甘愿。

　　通货膨胀起因可简化为：太多钱花在太稀有的货物上。不过过去十多年来，中国、印度和亚洲其它国家生产了不少货物，而当人们将消费投注在全球化的经济规模时，通货膨胀率就低。当原料竞争愈发激烈时，物价才会攀升。

　　但这不代表通货膨胀就此绝迹。还早呢。如果你涉入全球化市场的规模够大够久，就会愈快面临物资稀少、物价高涨的压力。这便是70年代早期与现在情势的起因。

　　以中国经济增长率来说，它将随着对原物料的强烈需求，而攀升至10%。其通胀率将超过6%，而食品和能源物价也将提高。而其效应将在全球各地散布开来，特别是在美国。

　　过去15年的教训是，通胀上升将产生很大的张力。单由预测失业率与通胀关系的菲利普曲线（Philips curve），不足以作出决策。毕竟，我们已经长时间经历了失业率和通胀率都不高的安稳生活。

　　假使我们学到了通胀上升必须耗费极大代价的教训，我们也会知道要使它回稳同样是痛苦的事。例如，英国80年代晚期经济强盛时所释出15%的利率，所换来的是将近亏损300万美元的破产与失业率。

　　通货膨胀就是这样来的。这也说明了各国央行的忧虑，他们为何在企业将成本转嫁到消费者、而工会组织要求提高工资时，会感到不安。

　　英国央行上周公布，通胀率约在预期中的3%，虽不算历史高点，但足以作为英国金融重镇Threadneedle Street的警示灯。

　　央行官员的两难是补救次贷却会引发衰退，因此导致通胀高涨。今年夏天，若不是金融机构融资困难，美国Fed不会连连减息。而在8月以前，分析师还预测说银行利率在2008年底低于4.5%，但到了现在，他们却说会到达6.5%。

　　有些分析师说央行应该忽视通胀的威胁，因为解决信贷紧缩的危机比较重要。GFC Economics分析师Graham Turner表示，日本央行此次未能明快地减息，就引爆了它十几年来竭力抑制的泡沫化。

　　“今天西方央行苦于原油物料价格高涨。但日本的教训很明显。消费者信心和经济观察报告显示，物价上涨将会缩减实质收入和增加2008年剧烈衰退的风险。日本没有太大筹码容许经济下挫，因为它还在修补早年通胀的缺口。而这个功课值得西方银行借镜。”

　　因此，各国央行最近的融资优惠政策可谓走在钢索上。他们最忧心的是，经济下滑的沉疴－不负责任的放款、投机式的炒作、高筑的债台，将使央行的善行如同散财童子，而最终这些资金的援助将只会引发泡沫化。

　　要解决这些难题最好就是决策者放手，让衰退的压力释放出来。也就是让市场的伤口自己愈合，而决策者的低利融资将只会阻碍这个过程。

　　另一方面，决策者也可以实行Tuner的建议，以明快的减息让市场活络起来。或者是，他们选择渐进式、有计划的减息。不过这种方法都有一些风险：即两位数字的经济衰退率和停滞性通胀。

　　还是接受这个事实吧，那就是停滞性通胀可能会在2008年翩翩到来。