OTC--资本市场不可或缺的部分

　　新华网天津3月24日电(记者邹兰、胡梅娟)在金融业发达的国家，资本市场体现出适应不同资本需求的多层次性。ＯＴＣ市场，正是其中不可或缺的组成部分。

　　ＯＴＣ市场是世界上最古老的证券交易场所。源自于当初银行兼营股票买卖业务：因为采取在银行柜台上向客户出售股票的做法，被称柜台交易市场。又因为这种交易不在交易所里进行，也叫做场外市场。

　　目前全世界比较有影响的ＯＴＣ市场包括美国的纳斯达克（ＮＡＳＤＡＱ）、场外证券交易行情公告榜（ＯＴＣＢＢ）、粉红单（Ｐｉｎｋ　Ｓｈｅｅｔｓ）；英国的替代投资市场（ＡＩＭ）；法国店头市场（ＣＭＦ）、巴黎新兴市场（Ｎｅｗ　Ｍａｒｋｅｔ）；韩国店头市场等。

　　在ＯＴＣ市场交易的是未能在证券交易所上市的证券，包括：不符合证券交易所上市标准的股票、符合证券交易所上市标准但不愿在交易所上市的股票、债券等。

　　美国有庞大的ＯＴＣ市场，在这些市场交易的证券数量约占全美证券交易量的四分之三。按挂牌标准、监管从严格到宽松排列，美国的ＯＴＣ市场依次为ＮＡＳＤＡＱ全美市场体系、ＮＡＳＤＡＱ小市场体系、ＯＴＣＢＢ、粉红单市场（Ｐｉｎｋ　Ｓｈｅｅｔｓ）等。ＮＡＳＤＡＱ全美市场体系以及ＮＡＳＤＡＱＡＱ小市场体系是上世纪八十年代初由ＮＡＳＤＡＱ市场分层而成。也有学者指出，随着发展，目前ＮＡＳＤＡＱ全美市场体系与纽约股票交易所交易上的区别正在消失。而粉红单市场是美国出现最早，也是最初级的ＯＴＣ市场，最小的股票在此交易。

　　作为资本市场体系的重要组成部分，ＯＴＣ市场发挥的作用主要体现在：

　　——为所在国经济发展筹集大量资金。以美国为例，有学者研究表明，ＯＴＣ市场为美国经济腾飞筹集了巨额资金：包括战争开支、修建运河、铁路等，所需的大量资本都通过ＯＴＣ市场获得。

　　——为风险投资提供退出通道，促进风险投资发展的同时，带动高科技的发展和产业结构的升级。成长中的高新技术企业，由于规模小、风险高，很难达到交易所的上市标准。作为针对中小企业的资本市场，ＯＴＣ市场就成了风险投资企业实现成功退出的最佳场所。由于完善的多层次ＯＴＣ市场，二十世纪八十年代以来，美国风险投资发展迅猛，在其支持下，康柏计算机、微软公司等一批世界知名企业实现了最初的成长。风险投资的良性循环随之形成。

　　——使上市公司的退出机制趋于完善。ＯＴＣ市场的发展，完善了发达国家上市公司退出机制，促进了证券市场的健康发展。

　　美国ＯＴＣ市场与各层次交易所市场之间，建有完善的升降级制度。ＮＡＳＤＡＱ市场的一些达标公司可以晋升到纽约股票交易所，ＯＴＣＢＢ市场、粉红单市场上的证券在满足高一级市场要求后，也可以升至高一级市场。反之，不能继续满足交易所标准的公司将被降级至ＯＴＣ市场。在ＯＴＣ各层次市场间，不能满足高一层市场标准的公司，也会被摘牌，降至下级市场。例如：只要满足资产净值在400万美元以上；或者总市值5000万美元以上并且股东超过300人；或者前一会计年度净利润在75万美元以上；或者股价不低于4美元，就可以从ＯＴＣＢＢ升级到ＮＡＳＤＱ小市场体系。

　　从世界范围的经验看，ＯＴＣ市场标准低，因而交易风险相对较高。由于ＯＴＣ市场监管相对宽松、门槛设置较低，发行人多是小企业、新公司，信息披露不很规范，给投资者带来评估难题，存在较高的投资风险。此外，一些发达国家的ＯＴＣ市场也发生过过度投机引发金融危机的情况。