美国“金融病毒”可能感染全球经济

　　新华网专稿：美国经济正在走向衰退并且陷入严重的危机，美国的需求将随之下降，而世界其他国家的消费者很难填补这一空缺。加之美国在全球经济和国际金融交易中占据巨大份额，因此人们担心美国的"金融病毒"可能标志一场全球经济"传染病"的开始 ……最近，美国纽约大学斯特恩商学院经济学教授努里尔·鲁比尼在媒体撰文指出，几个月来，经济学家们一直在就美国是否正走向衰退展开辩论。

如今，这已经是确定无疑了。为此，其他国家正焦急地注视着美国，希望别染上病。美国《外交政策》双月刊3-4月一期刊登鲁比尼的这篇文章，题为《即将到来的金融流行病》。

　　布什总统宣传其1500亿美元的一揽子经济刺激计划，美联储继续降低短期利率以刺激消费。但这些措施都不大可能阻止经济下滑。次级债泡沫造成的严重的流动性和信贷危机正扩散到更广泛的信贷市场，每桶100美元的油价使消费者不堪重负，失业率继续攀升。随着住宅市场趋于崩溃，钱袋空空的美国人不能再利用其住宅作为自动取款机，供他们大肆花钱。现在是面对现实的时候了--美国经济不再仅仅是对付一点感冒；它现在处于痛苦而顽固的肺炎的早期阶段。

　　近年来，全球经济一直是不平衡的，美国人花的比挣的多，美国有大量的对外收支赤字。当去年次级债危机第一次成为重要新闻时，观察人士曾希望世界其他地区有足够的增长势头和国内需求，使其免受美国经济减缓的影响。但是要弥补美国减缓的需求会很困难--如果不是不可能的话。美国消费者每年约花9万亿美元。而中国消费者每年约花1万亿美元，印度消费者只花约6000亿美元。即便是富有的欧洲和日本家庭，很低的收入增长和对全球经济的担心也促使消费者存钱而不是花钱。与此同时，中国等国家依赖出口来保持经济的高速增长。因此没有什么理由相信全球的消费者能填补已经开始减少消费的美国消费者所产生的短缺。

　　因为美国在全球经济中占据着巨大份额，约占世界国内生产总值的25％，在国际金融交易中所占的百分比更大--人们真的有理由担心美国的金融病毒可能标志着一场全球经济传染病的开始。它也许不会发展成世界性的衰退，但至少其他国家应该估计其经济也会大幅下滑。下面介绍一下这一切会如何发生：

　　贸易会下降：美国的衰退会波及世界其他国家的最明显方式是通过贸易。如果美国的产量和需求下降--根据定义，衰退时会出现这种情况--那么由此引起的私人消费、公司资本开支以及产量的下降会导致从国外进口的消费品、资本货物、农矿产品和其他原材料减少。美国的进口就是别国的出口，也在其总需求中占重要部分。因此这种状况也会导致它们的经济增速放慢。一些重要的经济体--包括加拿大、中国、日本、墨西哥、韩国和东南亚很多国家--严重依赖于对美国的出口。中国尤其面临着很大风险。美国是世界最大的消费国，中国则是世界最大的出口国之一。但是如果美国人不愿花钱，那么中国的产品将去向何方？

　　中国也是在美国经济衰退时间接贸易关系会受影响的一个很好的例子。以前的情况是，韩国等亚洲制造中心生产制成品，例如家用电器，直接出口给美国零售商。但是随着中国制造业竞争力的崛起，亚洲的贸易格局发生了变化：亚洲国家越来越多地生产部件，例如电脑芯片，出口给中国。然后中国用这些部件装配成制成品--例如个人电脑--再出口到美国。因此，如果美国减少进口，中国对美国的出口就会减少。如果中国的出口下降，那么中国对亚洲其他国家的零部件需求就会下降，从而使令人头疼的经济问题进一步扩散。

　　美元下跌会使事情更糟：美国的经济减缓和美联储的利率下调已经造成美元对许多浮动货币的比价下跌，例如欧元、日元和韩元。美元下跌可能提高美国的出口竞争力，因为这些国家可以用较少的钱买更多的美国产品。但这对其他国家来说又是坏消息，例如德国、日本和韩国，它们严重依赖于对美国的出口。这是因为其货币比价的上扬会提高其商品在美国的售价，使它们的出口产品竞争力下降。

　　全世界的房地产泡沫都会破灭：美国不是近年来经历了房地产繁荣的唯一国家，其他国家，尤其是欧洲国家，同样银根松、长期利率低。美国也并非经历房地产崩溃的唯一国家，英国、爱尔兰和西班牙仅略落后于美国，它们的公寓和别墅价格也在下降。房地产泡沫较小但仍然相当多的国家包括法国、希腊、匈牙利、意大利、葡萄牙、土耳其和波罗的海国家。在亚洲，澳大利亚、中国、新西兰和新加坡等国也经历了不太大的房地产泡沫。印度部分地区甚至出现了房地产繁荣。这些泡沫不可避免地会破灭，因为信贷危机和利率上升会给它们造成危害，导致一些国家国内经济减缓、其他国家全面衰退。

　　农矿产品价格会下降：从猛涨的油价就可以看出近年来全世界对农矿产品的需求在上升。但这样的高价不会持续很长时间。这是因为美国和中国经济的减缓会造成对石油、能源、粮食和矿物等农矿产品需求的急剧下降。接下来这些产品的价格会下跌，从而影响亚洲、拉丁美洲和非洲农矿产品出口国的出口和增长速度。以智利为例，它是全世界最大的铜生产国，铜被普遍用于生产电脑芯片和电线。随着美国和中国的需求下降，铜的价格、因此还有智利的铜出口量也将开始下降。

　　金融信心会动摇：美国次级债危机的影响已经演变成华尔街更加广泛和严重的流动性和信贷危机。这又波及了世界其他地区的金融市场。这场金融传染病是不可能遏制的。现已暴跌的大量有风险的、放射性的美国证券--例如现已失宠的住房抵押贷款支持证券和债权抵押证券--已经卖给外国投资者。这就是克利夫兰、拉斯韦加斯和菲尼克斯等美国城市拖欠的抵押贷款所带来的金融损失正在澳大利亚和欧洲--甚至在挪威小村庄--出现的原因。

　　美国以外的消费信心--尤其是欧洲和日本--从来不强劲；随着美国经济方面的大量坏消息抑制世界各国消费者的情绪，这种信心只会变得更弱。随着账目中美国业务出现亏损，大型跨国公司可能决定减少工厂和机器方面的新开支，不仅在美国，而且在世界各国。欧洲公司受的打击会尤其严重，它们对银行贷款的依赖要甚于美国公司。新出现的全球信贷危机将限制它们生产、雇用人员和投资的能力。

　　看这场金融流感如何扩散的最好办法就是关注全球股市。当经济看来会减缓时，投资者会进一步规避风险。所以不管什么时候美国经济出现坏消息--例如失业率提高或国内生产总值出现负增长的报告--人们都会担心其他经济体也会受影响。投资者抛售他们在纽约的股票，道-琼斯工业股票平均指数就会暴跌。你可以预料到，几个小时后当东京股票交易所开盘时，日经指数同样会大跌。当法兰克福、伦敦和巴黎的开盘铃响起时，在欧洲会继续产生连锁反应。这是一种恶性循环；市场动荡最终会产生一种恐慌的群体思维，促使投资者从总的投资组合中抛售有风险的资产。当1月份全球股票市场暴跌时，这样的金融传染病被最充分地展示出来。

　　乐观者可能相信，央行可以挽救世界，使其免受美国衰退的令人痛苦的副作用的影响。他们可能认为，世界能从2001年的衰退中复苏，这是人们抱有希望的理由。当时，美联储将利率从6.5％降至1％，欧洲央行将利率从4％调至2％，日本银行将利率降至零。但如今，央行利用货币工具刺激经济、抑制全球经济减缓的影响的能力比过去要有限得多。央行不像过去那样能自由采取行动；它们受到较高通货膨胀的制约。美联储正再次降低利率，但它肯定担心，美元的混乱下跌可能造成外国投资者不再为美国的大量债务提供资金。美元下跌是全球经济中一场得失所系的比赛；它也许会对美国有利，但它会损害美国贸易伙伴的竞争力和经济增长。

　　这一次，货币政策也不会那么有效，因为住宅、汽车和其他消费品都出现了供应过剩。这些商品的需求对利率变化不那么敏感，因为要解决这些过剩需要好多年。要改变这个事实几乎不能指望简单的退税，尤其是当信用卡债务不断增加、住房抵押贷款和汽车贷款即将到期的时候。

　　美国面临的金融危机远远超出了次级债问题，涉及美联储根本无力解决的经济领域。美国经济面临的问题不再只是没有足够的现金；而是没有偿债能力，而货币政策是无法解决这种问题的。数以百万计的家庭处在拖欠抵押贷款的边缘。不仅100多个次级债放款机构已经破产，还存在更加普通的抵押贷款拖欠问题。金融困境甚至蔓延到了为风险过高的举债经营收购和商业房地产提供资金的那种贷款。当经济进一步下滑，公司的拖欠率将大幅上升，导致更大的损失。另外还有"影子银行体系"，由非银行金融机构组成，这些金融机构在短期内借现金或短期投资，但以非流动性形式提供长期贷款或投资。以能在短期内提取的货币市场基金或部分仅提前一个月通知就可赎回的对冲基金为例，这样的基金很多都投资于或锁定于有风险的长期证券。因此这一影子银行体系会面临更大的风险，因为与银行不同，它们不能作为最后贷款人得到美联储的支持，使它们无法得到货币政策所能提供的帮助。

　　在华尔街以外，如今财政政策刺激的余地也要小得多，因为美国、欧洲和日本都存在结构性赤字。在上一次衰退期间，美国的财政政策经历了近6％的变化，从2000年占国内生产总值约2.5％的很大盈余变成2004年占国内生产总值约3.2％的很大赤字。但这一次，美国已经存在很大的结构性赤字，财政刺激的余地仅为国内生产总值的1％，布什总统最近的一揽子刺激计划已同意这一点。欧洲和日本的情况也类似。

　　布什总统的一揽子财政刺激计划规模太小，不能带来很大变化，美联储现在所做的并不够，而且为时已晚。要解决导致这场危机的问题需要好几年。住房抵押贷款管理不力、复杂的金融产品缺乏透明度、银行业者报酬的刺激计划完全错误、信用评级错误、金融机构风险控制差--这个清单还可以一直继续下去。

　　最后，当今的世界是平的。在经济繁荣时期，互相依赖会促进各国的增长。令人遗憾的是，这些贸易和金融联系也意味着一个地方的经济减缓会拖累其他各国。不是每个国家都会步美国的后尘陷入全面衰退，但没有一个国家能声称有免疫力。