中国经济时报：反弹为何总是来去匆匆

　　反弹为何总是来去匆匆

　　■本报记者 张炜

　　3月28日好不容易出现的股指大幅反弹，在31日又一次“无功而返”，上证指数大幅低开，全日下跌了3．00％，3500点再度失守。

　　今年1月中旬从5500多点跌落下来，上证指数在2月4日、3月20日曾经出现过两次较有力度的反弹。

其中，3月20日触及3516点的反弹，在不少市场人士看来，调整的底部得到确认，短期内不可能再碰。然而，指数不争气，没隔几天就跌破了3500点。3月28日股指破3400点后反弹4．94％，让投资者似乎看到了希望，当日收盘报于3580．15点。但这一反弹成果与之前两次一样“脆弱”，在31日就把3500点的“底部”给跌破了，上证指数收于3472．71点。

　　有的投资者感到十分困惑，为何指数反弹如此缺乏持续性？首先要看的是，3月28日为何出现大幅反弹。其实，有投资者在31日开盘前就指出，上周末的利好消息无一兑现，靠什么来继续支撑大盘？从最近的舆论看，要求管理层出台利好政策的呼声和建议越来越强烈。有观点甚至提出，“拯救股市就是拯救中国经济”。然而，舆论的“逼宫”，并没有使利好政策如期而至。印花税下调，依然是市场传闻之一。有香港媒体报道称，“国内监管部门正在研讨相关政策，其中印花税调整方案已获通过。据悉，目前双边征收印花税的方式有望改为单边征收，至于推出时机，则将依市场情况而定。”

　　反弹是为了“赌”利好政策的出台，待一个平静的双休日过后，其结果可想而知。投资者非常关心印花税是否下调，可更严重的问题是，股市下跌已在局部出现“恶性循环”。

　　现象一：部分机构退出的行动难以停止。保险公司是最典型的退出者，去年靠股市赚得“盆满钵满”，今年明知“山中有虎”，当然可能“后退半步”。作为国内最大的机构投资者，中国人寿3月26日公开宣称“减持股票”，第二天，大盘便重挫近200点。中国人寿随后澄清说，“我们没有要减仓”，经过几轮调整之后，正考虑在目前的点位进行建仓的操作。

　　上述消息是真是假，核实的意义不大。应该知道的是，市场大跌而不知减仓，是散户才犯的幼稚病，机构投资者不会心甘情愿地做“活靶子”。

　　现象二：股市调整影响到部分上市公司的报表。去年前三季度，上市公司共实现净利润5655．87亿元，有可比数据公司同比增长高达66．93％，是支撑牛市行情的最大支柱。但在这漂亮业绩的背后，上市公司前三季度股市投资收益在1700亿元左右，包括浮盈和已入袋的利润，占到了上市公司净利润总和的三成。“成也股市，败也股市”，大盘震荡加剧，在去年第三季度就已导致上市公司净利润较第二季度环比负增长。如今随着今年一季度报表的即将披露，投资者的乐观期望远不及去年。

　　在近期的市场担忧中，已有部分上市公司因此被看空。去年前三季度借助投资收益而业绩暴涨220．18％的雅戈尔，甚至遭遇海外媒体的嘲讽，称其“除股票投资业务外，该公司的其他业务都已变得无足轻重。”应该说，雅戈尔的证券投资进入时机较佳，目前的股市调整对其只是浮盈减少的影响，该公司获得大量股票兑现的收益，有更好的发展机会。但股市走熊对雅戈尔的“流言蜚语”，警示投资收益占比偏大的隐患，可能成为今年拖累股市的负面因素之一。

　　牛市既不是吹出来的，也不是利好政策捧起来的，是上市公司业绩支撑的。在目前的内外经济形势背景下，已被股市调整“咬伤”的投资者难免更加谨慎，而不会轻易地积极响应市场反弹。3月28日，中国石油等权重股“一马当先”，中国人寿还差点涨停；31日，中国石化在下午2点左右一度带动大盘反弹。可这些在本轮调整中受“伤害”较重的权重股，一时很难让人气重新聚集起来。31日，中国石油、中国人寿等再度走弱，让投资者更加意识到目前只有反弹行情，而没有反转行情。