对付次级债应出组合拳 人民币加速升值一箭双雕

　　这种局面下，人民币加速升值即有利于解决短期问题，也有利于解决中长期问题，可谓一箭双雕。从国外看，2008年美元兑日元、欧元等货币加速贬值，如果人民币对美元汇率不对此做出明显反应，意味着人民币贸易加权汇率不仅不升，反而下降。这样的国际环境也决定了人民币加速升值的必要性。

　　升值的长痛与短痛

　　人民币加速升值或许会对某些行业或企业造成负面影响,但这是中国经济转型过程中的阵痛

　　对于今年的人民币加速升值，国内出现了一些担心和争议：人民币加速升值将对企业，尤其是出口企业造成严重冲击，人民币升值应该缓步进行。

　　但是，从企业或者行业角度看，担心人民币加速升值对企业和行业造成的负面影响是必要的，但是对于统管宏观经济全局的管理当局不需要也不应该从这个角度思考问题。政策的关注点应该是在全局，而不是某一些企业或者行业。从宏观稳定的角度看，如果由于货币升值带来了大面积的企业破产并由此引发了严重的失业问题，这是宏观问题，宏观当局应该关注。

　　但是中国的情况是在经历了过去两年的升值之后，尽管有很多企业破产，但是并没有出现严重失业现象，我们的问题反而是“民工荒”和工资快速上涨，整体宏观经济不是偏冷而是偏热，这就说明人民币升值对企业和行业带来的挑战不是宏观问题，而是企业和行业层面的问题。

　　相反，从宏观经济可持续增长的角度看，人民币加速升值所带来的企业和行业的破产恰恰是经济结构转型所必然经历的“阵痛”，只有工人转换了工作，资金和资源转变了流向，才能出现我们希望看到的淘汰落后产能和产业结构转型和升级升值，劳动生产率才能进步，经济才能持续增长，这是好的现象，而不是坏消息。

　　事实上，从目前情况看，人民币加速升值消除人民币升值预期的可能性很小，消除国际收支双顺差可能性同样微乎其微。货币管理当局面临的操作压力并不会因为人民币加速升值消除。

　　但是，如果人民币不加速升值呢？现实的人民币汇率距离市场预期会越来越远。可以想象一下，如果缺乏了汇率杠杆调节经济资源在不同行业和部门之间的合理配置，只是一味地利用低汇率保护出口和进口替代为代表的贸易品行业，中国的贸易顺差在趋势上会越来越大，市场对人民币升值预期会越来越强，投机资本会更加严重。这个问题持续的越久，汇率扭曲程度就越大，对中长期的经济损害就越大，中国因此在宏观经济局面上出现失控的可能性也越大。

　　我们本来在这个问题上已经动手晚了，汇率迟迟没有作为有效杠杆发挥调节资源配置的作用，现在动手是亡羊补牢，不能错上加错。

　　对付次级债应出组合拳

　　关注货币政策、推进市场化改革和加强区域合作是人民币升值组合拳的关键

　　应该看到，出于次级债危机对全球经济减速的担心，人民币加速升值是一个正确的选择。

　　还需要补充的是，考虑到央行2007年到2008年十多次提高了存款准备金率，而且商业银行已经没有了进一步下调超额准备金率来应对货币政策紧缩的空间，货币紧缩在未来可能会很明显，中国经济不排除在几个月之后面临内需下降的问题。如果外需、内需双双下降，人民币还应该加速升值吗？

　　在这个问题面前，中国有两种选择，一是放弃加速升值；二是继续保持加速升值，同时采取货币升值组合拳。比较而言，后面这种策略更有利于中国宏观经济的稳定和增长。

　　那么，如何运用人民币加速升值组合拳就变得尤为迫切。

　　首先，从短期看，人民币加速升值同时还密切关注货币当局在货币投放和调整准备金率等一揽子政策工具的操作力度。对于短期内的总需求而言，加速升值和紧缩性一揽子货币政策都是做减法，这就要求货币当局在汇率方面加大力度的同时，应该相应减少一揽子货币政策的紧缩力度。虽然目前通胀压力还未消除，但是需要关注紧缩政策对真实经济影响的时间滞后。

　　其次，从中长期看，人民币加速升值同时应该打破垄断，积极推进市场化改革。人民币加速升值最根本的作用是调节资源配置，增加对非贸易品部门的资源流入，削弱对非贸易品部门的资源流入。如果让汇率价格杠杆起作用，但是对很多有非常大发展潜力的非贸易品部门套上门锁，汇率价格杠杆在调节资源配置上的作用会很有限。货币加速升值会让很多制造业企业破产，工人失业，资金无处可去，需要我们为这些资源找新的出路。出路就是非贸易品部门，尤其是那些人民生活有很高需求，但是由于各种管制资源无法顺利进入的非贸易品部门，比如铁路建设运营、医疗、卫生、环境保护、教育等等。

　　最后，人民币加速升值过程中可以积极推动与东亚区域经济的金融、汇率合作。东亚经济已经形成了一个非常庞大的生产网络，而且这个网络在不断地向美国输送贸易逆差，自己创造贸易顺差。随着美国次级债危机的爆发和美国经济减速，太平洋两岸的这种贸易失衡局面会得到进一步调整。调整过程中，势必牵涉到美元对东亚国家和地区汇率大的调整。出于避免由此引发区域内经济摩擦和矛盾的角度，区域内经集体需要积极展开金融、汇率等方面的政策交流，争取平稳度过，从中赢得新的发展机遇。（张斌作者系中国社会科学院世界经济与政治研究所副研究员） (来源：中国经营报)