日本“强硬派”执掌央行 是否降息众说纷纭

　　日央行“强硬派”掌印汇率下一步众说纷纭

　　王蔚祺

　　日本国会参众两院上周三表决通过了日本中央银行行长人选的提名，代理行长白川方明担任日本央行行长，至此日本央行在第二次世界大战后首度行长空缺危机结束。

　　鉴于日本低迷的经济形势和外部环境，投资者猜测新晋日本央行行长将被迫降息。目前投资者预期日本央行在年底以前降息的概率为36％。瑞士信贷集团的经济学家认为，这可能是对于白川方明的误解，“我们认为不会降息”。

　　芝加哥大学教师弗伦克尔的门生之一，也是白川方明在日本央行的前同事菅野雅明表示，日本上世纪80年代末期的资产泡沫，与上世纪70年代的滞胀很相似。这也给白川方明的经济学教育上了真实的一课。

　　“虽然问题是不同的，但是原因却是同一个：持续了过长时间的宽松货币政策。”菅野雅明表示，目前他在东京的摩根大通证券担任首席经济学家。

　　从1987年2月至1989年4月，日本央行将基准利率维持在2.5％的水平，给土地和股票市场的泡沫提供了货币环境的温床。日经225指数在1989年最后一个交易日触及38915.87的高点。不考虑其他经济因素，目前日经指数的价格还不及当时的1/3。

　　市场是决定胜负的最佳机制的理念，也使白川方明在2001年对于日本央行维持零利率和向金融系统注资的做法持有保留意见。当时货币政策制定者试图帮助经济摆脱通货紧缩，使银行信贷启动。

　　“他（白川方明）负责执行委员会的政策，但其实他并不认同这些政策。”瑞士信贷集团驻东京首席经济学家白川浩道表示，“他认为零利率将在市场中引起偏见，或者说是一种扭曲。”

　　白川方明2006年离开日本央行，在京都大学任教。弗伦克尔回忆他当时的表现很平静，白川方明对他说：“我现在能够把时间花在我最喜欢的事情上：经济科学。”

　　等待白川方明的工作，远远超出了学术范畴。上周，白川方明在国会听证会上表示，中央银行需要全力关注中期和长期的经济风险。日本央行坚持自己的预期，日本经济将在短暂的下滑后重新获得增长动力。

　　“他站在长期的立场上，”菅野雅明表示，“他关注将长期利益最大化，尽管这意味着短期内的痛苦。”目前，高盛和摩根士丹利的经济学家都认为，日本经济已经陷入衰退。

　　现年54岁的白川方明，在日本央行工作了34年。5周之前他只是被提名为副行长，但是由于日本反对党民主党控制了参议院多数席位，两次否决了日本政府的央行行长提名。

　　日本民主党认为先前提名的有财务省工作经历的候选人，可能破坏日本央行的独立性。因此日本首相福田康夫最终在4月7日提名了白川方明，上周三日本参议院通过了该提名。

　　白川方明：中央银行的使命不是提供救援

　　王蔚祺

　　1998年日本许多银行挣扎在破产边缘，信贷市场极度紧缩，一些日本央行的官员主张通过注资来拯救金融系统，但是白川方明并不支持这种建议。

　　当时白川方明在日本央行的同事，现任瑞士信贷集团驻东京首席经济学家的白川浩道回忆说，白川方明“认识到这么做（救援）可能削弱市场自行运转的能力”。

　　再往前推20年，白川方明在美国芝加哥大学就读经济学时就学到了，中央银行的使命就是维持物价稳定，而不是提供救援。

　　白川方明在1977年取得经济学硕士学位，当时1976年诺贝尔经济学奖得主米尔顿·弗里德曼在芝加哥大学如日中天，他就是低通胀和坚持纪律的中央银行的拥护者。

　　那个时候美国经济正在滑向滞胀的困境，1978年美国的平均失业率为6％，通货膨胀高达7.5％。弗里德曼和芝加哥大学其他教授主张中央银行应只专注于通过控制货币供给来对抗通货膨胀。

　　“当时有种观点认为，通货膨胀是政策引起的一种货币现象，主要源自印发钞票。”1992年诺贝尔经济学奖得主加里·贝克表示。

　　因此，白川方明带给日本央行的，可能是他从学生时代就开始的“经济运转良好的核心就是市场运转良好”的认识。

　　“如果有这些基础：金融机构和强劲的金融市场，那么就能以市场引导经济。”芝加哥大学教师雅各布·弗伦克尔表示。