A股已实现价值回归

　　4月18日，上证指数下跌128点后报收于3094点。这样，上周上证指数在四阴一阳的走势下暴跌11.4%，创下自1996年以来近11年来最大单周跌幅。值得关注的是，4月18日上午，中国石油也破发了。

　　在中国太保、中海集运、中煤能源相继破发后，中石油的破发几乎成为市场的共识，但是，没有想到它破发时竟如此脆弱，几乎没有经过像样的抵抗就“束手就擒”。

　　4月18日，继南京高科跌破净资产之后，长春经开、湖北金环、华银电力、皖能电力、皖维高新等一批股票的价格跌破了净资产。如果说A股跌破发行价意味着股市融资功能面临丧失的危险，那么，A股跌破净资产则意味着对价值投资理念的颠覆。从长远来看，这不利于市场的健康发展。

　　中国股市并不缺资金，真正缺的是信心。从紫金矿业、鱼跃医疗和金钼股份发行时冻结的资金额来看，目前依然有约2.5万亿－3万亿元资金囤积在一级市场。而屡屡涌现出来的抄底资金也显示出资金的充盈。关键是信心，股市的持续下跌已经导致市场信心涣散。

　　其实，中国股市远没有那么悲观，投资者应该重新找回信心，否则，一旦大盘反转，就可能面临踏空危险。应该认识到，中国股市正在回归其固有价值。

　　第一，A股与H股股价差距日益缩小，甚至出现了倒挂。数据显示，A股的中国平安、中国中铁、中国铁建、工商银行、中国人寿和交通银行的A股股价已经与H倒挂。不少股票的价值已经“超量”回归。实际上，A股股价与H股股价之间即使存在一定差价也是合理的，因为A股具有的投资价值和H股不同，H股就像是A股的影子，即便有投资人将H股全部买下，他也不能对该上市公司行使重组和并购的行动，而A股则可以。但就是在这种情况下，A股与H股股价倒挂的股票也越来越多。

　　第二，市盈率已经降到合理位置。目前，上证指数已从6000点回落到3100点附近。经过此次回调，以及2007年上市公司整体业绩增长，目前A股静态市盈率已大幅下降到27倍左右，蓝筹股静态市盈率在25倍左右。对于成长性良好的新兴市场国家的股市而言，这个市盈率标准已经非常合理。

　　但是，仍有人在以道琼斯指数十几倍的市盈率作比较。这其实是一种标的物混淆的对比。因为，美国道琼斯指数是以30只最大指数权重样本股作为标的物的，它应该和中国A股的上证50指数对应的市盈率来比而不应该和A股的平均市盈率作对比，我国上证50指数的股票市盈率现在已经不足21倍，即使从绝对值上来看，二者也已经相差无几。

　　或许是由于信心的崩塌，我们目前对A股的估值正在陷于一种极度不自信状态，一些投资者甚至忽略了标的物的共性而盲目比较。比如，金钼股份的发行价为16.57元，发行市盈率仅17.44倍，新股以低于20倍市盈率发行的情况已多年未见。但是，有投资者认为洛阳钼业在香港上市时的发行价只有6.8港元，金钼股份被高估了。其实，洛阳钼业在香港上市时的面值为0.2，而金钼股份的面值却是1元。如果以同等面值来对比，金钼股份16.57元的发行价所对应的洛阳钼业H股发行价应为34港元。而且，洛阳钼业H股上市首日的收盘价涨幅高达52%，而金钼股份仅上涨36.09%，且第二天以跌停板报收。

　　经过这波深度调整，A股已经实现了价值回归，那些跌破净值的股票与低于H股股价的股票，甚至还回归得过了头。不要忘了，中国的GDP增长速度连续多年是美国的4倍以上，中国上市公司利润的增长速度是美国的3倍以上，中国股市也没有遭受次债危机，充其量只能算得上一个间接受到影响者。就目前而言，中国经济的发展状况好于世界上大多数国家，作为实体经济晴雨表的中国股市，没有理由再继续自由落体——这不仅是对价值投资理念的颠覆，也是对中国发展中的实体经济的严重背离。

　　资本市场中，幸运往往属于那些最先清醒的人，只有清醒的人才能在恐惧中把握机会。现在是到了抛弃恐惧，寻找机会的时候了。（魏巍） (来源：上海证券报)