新货币战争：现实还是幻象 中国能否独善其身

　　中国能否独善其身

　　【正方】

　　刘煜辉：越南的金融危机不能孤立地看成是他国的个体问题。

越南的情况是，多年高增长，特别是2007年加入了WTO，有了全方位融入全球化的改革开放，流入大量国际资本引起的金融动荡。2007年次贷危机开始爆发，大量资本流入，而且越南盾的大幅升值，这些热钱的流入推高了投资，同时也推高了资产价格和通货膨胀率。要注意的一个问题是，通货膨胀高企的时候意味着货币是贬值的，但是对外资而言还是推动了它的升值。

　　同时，我们应该看到，所发生的经济风暴虽然发生在经济相对落后的越南，但其发生的前提环境和条件对于其他的先进市场来说同样存在。大量的资金流入、资产价格泡沫和高粮价、高油价……几乎所有的亚洲先进国家都存在这样的情况。如果说这是“传染病”的话，越南的存在就是“传染源”，处理不当，其他国家就会受到波及。

　　中国也存在很多问题，比如通货膨胀、外汇的大量流入，人民币持续升值，也存在着很多经济不稳定的因素。而且在这个微妙的时候，由于周边各种各样的影响，我们的开放程度已经相当高了，我们必须高度警惕周边国家的金融风暴。它不太可能仅仅是一个孤立的现象，假定我们刚才说的那些现象都成为现实，那么，周边全部燃起熊熊大火，我们还能独善其身吗？

　　最近几年，随着人民币升值预期的不断高涨，不断有外来热钱流入国内，这也是一个好事情，流进并不是主要的，我们最关心的是大出。现在就存在着很多资本可能大出的问题，所以政府一定要高度警惕。

　　【反方】

　　欧明刚：鉴于越南对于汇率的控制，越南盾面临严重货币冲击的可能性仍然有限。其次，即便越南通胀进一步恶化，由于中国拥有雄厚的财力和强大的国际收支地位，所以受到的传染效应会非常有限。

　　越南出现经济危机最重要的原因在于通胀预期的高涨、宽松货币供给和内需的强劲增长。部分高通胀且经济基本面较脆弱的国家,很可能成为下一个受害者,如菲律宾。但中国和越南在经济结构上存在着明显差异，中国还有充足的财政盈余和政策空间去应对可能面临的经济下滑。

　　中国在2007年下半年开始的宏观调控非常及时。目前，中国的货币增速已经放缓,通胀预期没有失控，CPI也将短期回落。

　　此外,中国经常账户为顺差，而且有大量的外汇储备，因此不必担心汇率大幅贬值的风险。而2008年非贸易项和FDI(外商直接投资)项下的外汇流入也大幅增长。

　　奚君羊:越南的危机并不会危及中国。首先，我们吸取了1997年亚洲金融危机的经验，高度重视了资本流入的控制，特别是对投机性资本流入资产市场的控制。提前调整了资产价格的膨胀，在泡沫的形成过程中，刺破了泡沫。并没有给大规模的资本流入在资产市场上兴风作浪的机会，资产价格的风险大大降低。

　　第二，大力度的综合政策组合，把通胀水平控制在一个可承受的水平上。

　　第三，3年前开始了汇率机制的改革，汇率和经济体制的弹性大大提高，经济的调整能力大大加强。

　　第四，在国内外诸多不确定因素和突发性因素的冲击下，保持了经济稳定增长的局面。面对美元走势的改变可能带来的资本流向的改变，只要我们能够进一步控制资本的大规模流出，我们就能在比1997年更大的开放环境中顺利渡过危机。

　　赵锡军：对中国来说，发生金融危机的可能性并不大，最主要的原因在于我们目前国内环境较好。我国的人民币控制较为封闭，外汇的流入和流出都有较为严格的控制，更为重要的是，中国有强大的外汇储备作为后盾，这在很大程度上能帮助中国规避金融风险。但需要注意的是，越来越多的国际投机资本涌入中国是一个值得警惕的信号。

　　陆军：对中国的影响是很有限的。首先，中国目前有比较强的抗风险能力。之前有人提出越南金融危机，会有部分国际资本撤出越南进入中国，加大人民币升值压力。我认为热钱涌入是很有限的，相信这部分热钱的流动并不足以影响中国经济。

　　从另一个方面来看，越南经济危机也有其正面效应。尽管代价惨烈了点，但是不能否认，危机并不全是一件坏事。之前，越南房价被炒得过高，现在房价回归到正常水准，使得普通居民可以得到一定实惠。对中国来说也是如此，金融危机和经济危机可以帮助中国经济强制性地恢复平衡。

　　寻找应对危机的“中国策略”

　　刘煜辉:在美元贬值态势的转变还没有完全稳定之前，中国实际上要“两防”：既要防热钱继续流入，又要随时防范资本大规模流出。

　　而在美元走向趋势明朗以后，则要防止热钱以中国高通胀、房地产和其他资产价格泡沫等情况为理由，引导人民币贬值预期，推动资本大规模流出。亚洲金融危机的时候，华尔街通过各种方式不断发出信息，强调亚洲经济危机的严重性，促使资本加速流出亚洲，流向美国，加剧了亚洲经济危机的影响，推动美国新经济的发展。

　　另外，不能对周边国家的危机掉以轻心。如果周边国家出现严重危机，我们应立即制定和宣布外汇管理的应急机制。为防范大规模资本流出，不应排除在必要的时间启动资本管制的应急措施，包括征收外汇兑换的“托宾税”，延长资金境内停留的时间等比较严格的资本管制措施，以避免资本大规模流出引发经济危机。要知道，应急机制不是倒退，这是必要的应急管理方式。我们有权启动紧急预案，保护我们自己的利益。

　　奚君羊:我们应该吸取的教训包括以下几个方面：人为压低汇率过长时间会给宏观经济带来巨大的风险；允许国内通胀急剧攀升以纠正实际汇率被低估的局面可能严重破坏宏观经济的稳定发展；在货币面临结构性升值压力之际，允许名义汇率升值是更为理想的政策选择。但是，如果升值压力持续存在，央行需要密切关注和控制国内信贷增长以阻止流动性过剩现象愈演愈烈。

　　陆军：对中国来说，目前越南的金融动荡很大程度上警示的意义更大。这提醒我们，过去30年我国经济发展模式不可持续，结构性的问题显示出来，我们需要谨慎对待这些潜在的危机，注重经济发展中的风险管理，避免金融危机。

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