别让“心理账户”干扰投资

　　别让“心理账户”干扰投资

　　■林荫

　　无论你是想逢高减持还是逢低加仓，在晃晃悠悠的格局下都必须慎重。过去买卖基金是比胆子比信心，现在可是比技术含量了

　　刚进入7月，一大堆上半年的数据就纷至沓来，几乎不给人一点喘息的时间。

　　银河证券的数据显示，虽然今天上半年A股市场基金的净值受市场大跌影响，缩水严重，但基金总体份额相对稳定。2008年上半年扣除封闭式基金后股票方向基金的份额规模从18330.13亿份减少到18260.57亿份，份额减少69.56亿份，其中2008年新发股票方向基金24只，份额合计293.84亿份，综合计算可比口径上半年股票方向基金份额实际减少363.40亿份，赎回潮还远远没有到来。

　　相比沪深指数47%以上的跌幅，今年所有的股票型和偏股型基金都还是跑赢了大盘约8个百分点。由此可见，基金的主动管理价值仍然是有所体现的。而同属于一种类型的基金，个体间的差别越来越大。股票型基金今年上半年表现相对列前的是东吴价值成长双动力、华宝兴业多策略增长基金，两者今年以来亏损幅度分别为22.9%和23.22%。股票型基金表现暂时落后的基金为中邮核心成长、中邮核心优选等基金，年内亏损幅度超过44.9%。但值得关注的是，中邮旗下的基金份额未见大的减少，而一些业绩相对优秀暂停申购的基金有一些份额下降得很厉害。

　　这样的数据反映出中国的基金投资者对基金的评价体系显然有所失衡，在很大程度上只见树木不见森林，不能全盘考量。老百姓有句俗话，叫别丢了西瓜捡了芝麻。在衡量基金表现时，一定要注意不同时段因为策略上的不同，基金的表现差异会很大。而以基金动辄几十甚至上百亿的规模，调仓也极有难度，这就决定了在很大程度上，有着成功经验的基金更加值得信任。像今年以来的大调整，既有次级债危机、油价高企这样的外部因素，又有货币政策从紧、泡沫累积过大这样的内部因素，造成股市震荡的原因非常复杂，短时间内也不可能全部解决。我们应该注意到，今年以来表现较好的基金，更加注重仓位的控制和热点的把握，这样的优势相信在反弹走势中会继续发挥作用，在这样的情况下应该逢高减持的本应该是仓位较高、选股不利的基金。投资者减持表现好的基金，虽然留住了收益，但也割掉了希望，有点得不偿失。

　　而造成投资者不能做出理性决策的原因，很大一部分是心理账户在起着负面作用。芝加哥大学行为科学教授查德·塞勒提出每个人都有两个账户，一个是经济学账户，一个是心理账户。经济学账户里，每一块钱是可以替代的，只要绝对量相同。而在心理账户里，对每一块钱并不是一视同仁，而是视不同来处，去往何处采取不同的态度。在投资上，我们也可以看到心理账户对人们决策的影响。两位以色列经济学家卡尼曼和特沃斯基1979年进行的一次著名实验证明：人们对损失的敏感程度大于获利的敏感程度。大部分人都愿意选择损失较少或者仍然还赚钱的基金先赎回，就是在心理上求一个安慰，认为自己的投资不管怎样还是赚到了。而对于那些净值下滑厉害的基金，则干脆选择鸵鸟政策脆置之不理。这样的做法，虽然留住了部分收益但也基本放弃了希望，实在得不偿失。

　　正是因为“心理账户”在很大程度上干扰了投资，才有人点评，只有“不正常”的人才能在资本市场获胜，而正常人只能是高买低卖，小赚大赔。就像“不抛弃不放弃”的励志口号，对于投资者就不那么适合，对于那些已经被证明不适应市场的基金，还是应该：该抛弃就抛弃。