国内黄金期现货市场三大缺陷凸显 正规投资遇阻

　　国内黄金期现货市场三大缺陷凸显 正规投资遇阻

　　“堵”和“疏”本来是一根平衡木，但“高德黄金事件”暴露的问题却是，在“堵截”无方的同时，正规市场的“疏导”工作亦是漏洞百出。

　　其实，张卫星和高德黄金并没有三头六臂，而其之所以能够让众多投资者纵身跃入“高德黄金通”，除了监管缺失(见本报9月4日《“高德黄金事件”涉嫌变相期货，监管缺失当问责》)之外，更需要拷问的是，国内正规黄金投资市场是否存在严重的制度缺陷。

　　而随着本报记者的深入调查，此方面之三宗罪已逐渐清晰。

　　交易时间非国际接轨

　　“毫无疑问，黄金是一个全球性的集商品属性和金融属性于一身的投资产品，影响其期货价格的因素非常复杂。”上海通联期货总经理黄晓明称，包括地缘政治，美元和原油涨跌等都与其息息相关，因此实现24小时交易无疑是非常必要的，但目前由于国内交易时间较短，与市场需求并不匹配。

　　目前，上海期货交易所(下称“上期所”)的交易时间是周一至周五上午9∶00-11∶30，下午1∶30-3∶00；而上海黄金交易所(下称“金交所”)虽然在去年3月1日起，再次延长了夜市交易，使得客户除了可以在原交易时间交易的基础上，还能在当日21∶00至次日凌晨2∶30进行夜市的连续交易。

　　“尽管这样一来，金交所基本覆盖了黄金交易的亚洲时段和北美时段，但却仍未能包括伦敦金交易的欧洲时段——这无疑给高德黄金们提供了宣传的噱头。”一业内人士向本报记者表示。

　　对此，华闻期货总经理蔡东澄表示认同：黄金期货的交易时间并没有完全与国际接轨，尤其是行情高波动的夜市，在国内却无交易，“因此国内期货黄金开盘就是开大小，根本无法避险。”

　　实际上，高德黄金给许多投资者所下的“鱼饵”之一，就是宣称其能够实现24小时即时报价和参与交易，而不少投资者亦是在此引诱下舍近求远，弃正规渠道而他走高德黄金之旁门左道。

　　按照“高德黄金通”买卖规则，高德公司“提供电话委托交易及网上自助交易，询价与成交迅捷，无地域限制，只要有网络或电话即可操作，客户全天24小时都可以买卖黄金”。

　　其实，针对这一问题，长期以来，业内要求正规交易所延长夜市交易时间的呼声一直很高。

　　对此，上期所内部人士称，上期所黄金期货交易确实存在交易时间偏少问题，但其负面影响究竟有多大，值得商榷，例如期胶、期锌的交易时间现状与黄金期货并无二致，但并没有受到太大影响。而金交所相关负责人亦向记者表示，延长交易时间也是交易所一直在思考的问题，但是“制度健全是一个渐进过程”。

　　业内人士则直陈，实施24小时全程交易在国内除了遭遇到软件技术问题之外，还涉及了期货公司职员不愿意上夜班，以及交易所由于产品相对充足从而令其创新积极性不高等症结。

　　“或许，我们应该可以尝试国际市场常用的电子盘交易。”该人士称，“但对于这会不会马上实行，我仍然表示不乐观。”

　　自然人无法进行实物交割

　　另一个值得注意的问题是，在正规的交易所参与黄金投资，自然人投资者不具备实物交割的资格。

　　据业内人士介绍，由于自然人投资者不能开具增值税发票，因此无论在上期所，还是金交所，直接参与期现货交易时无法进行实物交割。

　　“除非你购买例如工商银行、兴业银行等银行推出的黄金宝产品，但是参与此类理财产品的投资者比较少，最终进行实物交割的则更少。”上述业内人士透露。

　　而“高德黄金通”则针锋相对地借机宣称，客户可以交易保证金的方式按高德公司即时报出的高德标金价格买卖高德标准金条，并可以延迟至第二个工作日后任何工作日进行实物交收现货黄金。

　　“尽管按照高德的交割条款，一般进行实物交割的成本非常高，以致进行交割变得不经济，但是这样的宣传对于具有储藏黄金偏好的中国投资者来讲，诱惑依然很大。”业内人士称。

　　场内流动性不足

　　除此之外，两家交易所，尤其是上期所黄金期货市场的流动性不足亦成为高德黄金借题发挥的支点。

　　“由于交易时间的非全程覆盖，再加上个人投资者对黄金期货一知半解的了解，导致国内正规期货市场的流动性相对不足。”蔡东澄称。而高德黄金由于在交易过程中，充当“做市商”，因此给外界的一个印象是，高德黄金通的流动性非常好。

　　根据业内人士介绍，其实自今年1月9日，上期所黄金期货正式鸣锣上市以来，由于银行、生产企业等机构投资者基本缺位，一直存在流动性不足的尴尬状况，“日常的成交量一般只有不到两万手，而持仓量也仅仅只有数万手。这与大豆动辄每日约百万手的成交量、几十万手的持仓量相比，显然不可同日而语。”

　　而9月4日，截至收盘，上期所期金主力0812合约共成交14532万手，持仓31408万手，持仓金额仅为5亿左右。

　　对于正规渠道的制度缺陷，黄晓明认为，监管层应该从营造一个良好的金融市场环境的角度来完善黄金交易的各方面制度，而上海浦东作为综合配套试点地区，应该在这些方面获得支持。