中国股市最近的疲弱走势越来越令人困惑。上市公司中报业绩总体比预期要好，曾经的利空因素如国际油价、大宗商品价格已经发生逆转，国内通胀压力也已大为缓解，管理层频吹维稳暖风，政策面也更偏向于经济增长……但市场依然弱不禁风，单边下跌。
周五，上证指数盘中轻易击破2200点整数关口，连续第6周收出阴线。目前，绝大部分股票下跌超过六成，31只股价跌破每股净资产，近60只接近净资产价格，沪深两市总市值蒸发了17万亿元。投资者不清楚哪里是真正的支撑位，事实上，也没人能提供准确答案。
关于中国股市为何一改去年的强势而持续非理性下跌，各界人士争论不休。有人说，这是去年过高估值引发的一轮猛烈的价值重估；有人说，投资者对通胀前景的担心、对上市公司业绩下滑和宏观经济下行的忧虑；更多的人则直指“大小非”减持是罪魁祸首。
“大小非”减持的确是投资者的心头大患。中登公司月报数据显示，截至2008年7月末，大小非累计减持比例为29.8%，其中大非17.2%，小非43.5%，且深市减持比例高出沪市13个百分点，深市小非减持比例达到59.1%。投资者更头大的是，“大小非”解禁减持并不是一次性事件，未来两年内市场要持续面对。比起存量“大小非”，股改后新增的“大小非”规模更大。
然而，“大小非”为什么会在目前这种市道下减持呢？比如说许多股票，20元减持还在情理之中，跌到五六元了干嘛还要着急卖呢？有人说，预期不好，今天不卖明天可能跌到5元多了。也有人说，他们担心管理层出台更多限制措施，明天不能卖了，还担心以后减持要缴纳额外税赋。这些可能是原因，但更为合理的原因恐怕是“大小非”们眼下手头太紧。
毋庸置疑，“大小非”是中国资本市场进入全流通时代后遇到的制度性缺陷，问题在于“大小非”低廉的持股价格摧毁了二级市场原有的估值体系，也逆转了资本市场的供求关系。同时，当存款准备金率累积到历史新高之后，市场内外普遍缺钱。事实上，产业资本比金融资本更缺钱，最困难的当数中小企业。
看看刚刚披露的上市公司半年报，至少可以发现两个问题：如果剔除那些央企背景的大公司，大部分公司盈利微薄，现金流状况不佳。上市公司可绝大部分是效益很好的企业，它们况且如此，其他企业情况只会更差。当实体经济普遍面临资金短缺、贷款困难，缺钱的“大小非”只能从股市上套现，缓解资金周转对企业生存的威胁。也有不缺钱的，减持套现可拿来放贷，既合法且回报远高过目前股市收益。
信贷政策有所放松，是决策层基于通胀压力的有所缓解后对过度从紧的货币政策的微调。但是，更深层次的一个问题是，许多企业原本是不该缺钱的，尤其是那些上市公司。有些是过度扩张导致缺钱，有些则是不务正业地炒地炒房炒股导致资金链面临断裂。如果放松的信贷落到他们手里，问题只会变得更糟。
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