保尔森再度拒绝援手 AIG分拆出售时不我待

　　保尔森再度拒绝援手 AIG生死时速

　　本报记者 王小明 深圳报道

　　进入第4天的纽约联储紧急会议，监管层和银行业巨头们讨论的重心急转至美国国际集团(AIG)。

　　9月15日，在预期财务评级调降的恐慌下，AIG股价崩塌，单日降幅高达60.79%，大量恐慌抛盘将当日的成交量推至7.38亿，相当于以往15-20交易日的水平。

　　盘后不久，抛售者预期中恐慌不幸兑现——三大信用评级机构一致宣布下调AIG评级。

　　按纽约时报援引AIG高层的说法，评级遭调低意味着，大量的解约将使AIG难以渡过48小时难关。

　　自救无望的情况下，AIG分拆出售时不我待。

　　9月16日，记者从接近中国保险监管部门的人士处获悉，大洋彼岸的剧烈动荡正引起中国监管部门的高度关注，他们担心作为以AIG分公司身份在华经营的友邦保险(AIA)，也成为AIG全球紧急头寸调拨的一步棋子。

　　单日急跌六成

　　9月15日，在市场信心被雷曼兄弟(LEH)申请破产的消息彻底击溃后，AIG成为了另一个煽风点火的角色。

　　上周末，AIG传出向美联储提出高达400亿美元短期过桥贷款申请的消息。

　　随着全美金融机构经营环境的恶化，昔日财务背书堪比美国国债的AIG的财务实力，也在连续录得三个季度巨亏后，引起市场怀疑。400亿美元的过桥贷款成为应付集中解约压力的对策。

　　在瑞士信贷分析师Thomas Gallagher的眼中，AIG的求救行为是很讽刺(irony)的，AIG匆忙补充流动性，避免被降级，反而使得其流动性紧张的情形公诸天下，“这已是在说明其高等级债务的评级实际上被一些缺口降低了。”

　　Thomas表示，AIG的流动性压力，不仅来自于旗下AIGFP(AIG Financial Products Corp)已暴露的超过130亿美元超高级信用违约掉期产品(super senior credit default swap，CDS)，他更预计AIGFP该领域的进一步损失达50-100亿美元。此外，AIG还有500亿美元的外债与750亿美元的证券借贷组合，分别将在未来12个月与60天甚至更短的时间到期。

　　按较早前发布的季报，AIG已把总值200亿美元的次按债券和240亿美元的Alt-A债券，分别做出了31%和33%的减值处理，并在政府方面获得部分流动性支持。但Thomas认为这并不足够，他预计当交易对手要求解约时，AIG还将动用保险账户内的流动性较强的债券。

　　这份9月15日盘前发布的报告中，Thomas尽管对AIG依旧维持“中性”评级，但将其目标价从22美元调低至6美元。一年前次按危机爆发时，他给出的目标价还是79美元。

　　筹款700亿：不可能完成？

　　16日召开的白宫发布会上，美国财政部长保尔森公开否决了AIG的请求，“纽约发生的事情，需要的是私营机构的努力。”

　　尽管纽约州州长David Paterson在随后宣布允许AIG从旗下的子公司动用200亿美元保险附属资产应急，但有所觉察的三大金融评级机构依旧无情地宣布了降级决定。

　　标准普尔将AIG的长期对手方评级从“AA-”下调为“A-”，将其短期对手方信用评级从“A-1+”下调至“A-2”；穆迪投资者服务公司(Moody's)将AIG的评级从“AA3”下调至“A2”；惠誉评级(Fitch)则将该公司评级从“AA”下调至“A”。

　　标普称，下调AIG的评级主要基于其流动性降低、面临破产、以及抵押贷款相关损失可能增加等因素，不排除进一步调降其评级的可能。

　　由此，AIG的融资成本随评级下调而进一步提高，并需追加融资抵押品，进一步筹资压力更为明显。此外，这也将在某种程度上影响到AIG的承保业务。

　　事实上，尽管保尔森否决了直接提供过桥贷款的做法，但依旧采取了举措。美国媒体援引消息人士的说法称，摩根士丹利已受聘于美联储，评估AIG提出的建议，以及该公司出现问题后对市场产生的系统性风险。而高盛与摩根大通则被美联储要求在市场上牵头为AIG募集700-750亿美元的贷款。

　　“但这只是初步的方案，并可能不会发生。”上述知情人士表示。

　　香港某国际投行分析师亦认为，当前的资本市场中，流动性问题对于绝大部分金融机构是普遍存在的，在美国本土的银行中一下子募集700多亿美元，几乎是不可完成的任务。

　　卖掉AIG

　　“AIG真正需要的，是尽快引入外部资本。” Egan-Jones评级机构主席Sean Egan表示，最有可能的是把AIG的一些经营单位出售给其他保险公司。

　　按上述香港分析师的说法，15日AIG盘后交易之所以有所微弱反弹，正是由于交易快结束时，市场传出巴菲特的保险集团巴郡有意入手AIG。较早前，巴郡旗下J.C.Flowers拟斥资80亿美元，购入AIG少数权益，并要求获得认购权，日后可以全面收购AIG，曾遭婉拒。

　　事实上，AIG新科CEO维尔伦斯坦德已在8月7日的季报分析师会上定调，“我们将缩减消耗资本较大的业务，不考虑任何重大收购项目。”按当时的约定，9月25日，被市场认为AIG宣布分拆计划的时间。

　　随着这一日期的临近及公司流动性的日益恶化，AIG旗下部分盈利资产的价格已在华尔街的分析师群体中被私下评估。

　　被最多提及的，依旧是业务处于快速上升阶段的航空租赁公司International Lease Finance。在2008年二季报中，该公司税前营业收入激增85%至3.52亿美元，创历史新高。有华尔街分析师预计，沽售该公司可回笼70-140亿美元现金。

　　尽管维尔伦斯坦德曾在8月7日表示，将保留International Lease Finance，但卖方分析师们认为已经“时不我予”。

　　AIG旗下的消费信贷公司American General Finance与再保公司Transatlantic Holdings，也被分别预估为60亿美元和22亿美元。

　　此外，AIG传统的亚洲地区保险业务，也被分析师有所提及。

　　“发迹于上海的AIG，在新兴市场有着令竞争对手望其项背的网络资源。如果AIG肯放手，动心者一定很多。”按一位欧洲投行的分析师的统计，在对集团收入贡献90%以上的保险领域内，亚洲是AIG最大的市场，该区域2007年的收入份额从49%升至58%，美国本土却下降了近两成。

　　与申请破产的雷曼兄弟在全球普遍被暂停业务不同，AIG传统的保险业务目前在海外市场受到冲击不大。

　　相比之下，AIG在华的非独立法人的分公司友邦保险，受到波及程度将大过其他新兴市场的法人公司。16日午后，接近中国保监会的人士告诉记者，监管层将密切关注AIG分公司间的资金调拨状况，从而保障其投保的中国民众权益。