从A股周期交替看后市：“低点”在不断抬高

　　A股市场的空间循环规律

　　A股熊市的规则和成熟市场一样，由价值决定，是长线资金、专业投资者托起，因此有规律可寻。而我国经济的高速增长，决定了股市大趋势的不断向上，低点总是不断抬高的。

　　从运行规律看，每经过一轮周期循环后，低点总是不断抬高。第一个周期循环深综指从1991年9月的45.66点开始，经过牛市，再转熊市，最终跌至于96.56点结束，底部抬高111.48%；第二个牛熊循环深综指从1996 年1月的105.34 点开始，经过牛市，再转熊市，最终跌至235.64点结束，底部抬高123.69%。

　　根据上述规律推算，预计这轮熊市大盘最终会底部抬高100%左右，对应深综指450点附近，按目前的点位，还要下跌约25%。对应沪深300指数为1600点，上证指数为1650点左右。

　　估值水平的波动循环

　　A股市盈率波动的低点是与成熟市场相同的。1994年7月熊市结束时的平均市盈率约为11倍，2005年6月熊市结束时沪深300指数的市盈率是13倍。如果考虑当时股权分置改革已经启动，平均对价水平10股送3股的因素后，实际的市盈率是10倍左右。国际主要市场，包括A股市场总是能在10倍市盈率见底，说明10倍左右的平均市盈率应该是股票市场绝对投资价值区。

　　目前沪深300指数以今年中期业绩计算的市盈率为14.5倍，如果全年业绩增长与上半年相当，那么要让市盈率降到10倍，大盘还必须下跌30%，对应的上证指数在1550点，这与上面通过空间循环规律计算的1650点差距不大。

　　未来1年的市场风险

　　前面分析显示，A股周期呈现出相当标准的时间对称性，基本不受外部环境影响。按照时间对称原则，本轮熊市要到2010年初才能结束。

　　从空间循环规律上预测熊市的底在上证指数1650点附近，而从市盈率的循环规律预测熊市底在上证指数1550点附近。两者差距不大，综合而言，这轮熊市可能在上证指数1600点附近结束。显然，大盘未来的下跌空间依然不小。

　　此外，这轮熊市与之前的不同，有非常特殊的情况，就是大小非流通股的解禁流通。这有可能一定程度上打破前面分析的形成熊市底的各项原则。2009年和2010年是非流通股解禁高峰，2009年是压力最大的时候，2010年以后由于流通股比重的增大，解禁的非流通股相对流通股的比例已经不大，从而对市场的压力开始缓解。因此，在2010年以前，参与市场都要特别的谨慎。 (来源：辽沈晚报)