由美国次级债危机引发的“多米诺骨牌”效应近期愈演愈烈，美国政府针对“两房”危机的救助刚刚拉开序幕，随后又有雷曼破产、美林被收购，以及美国政府再次被迫向风雨飘摇的AIG伸出援手。一时间令全球金融及资本市场陷入了动荡和恐慌之中。
受周边国家和地区股市暴跌的影响，令本来就疲弱的沪深股市继续呈现非理性下跌并屡创新低，沪指更是一举击破2000点心理关口，令广大投资者损失惨重，严重地打击了中国目前最具消费能力的投资群体信心。
笔者多次撰文呼吁，我国作为中国特色社会主义国家，维护资本市场稳定发展需要“政府有形之手”与“市场无形之手”的有机结合，完全迷信市场机制的自我调节和过分依赖政府对市场的干预，在今天都不符合中央提出的科学发展观。尤其在目前金融危机爆发，资本市场失灵的时候，包括美国在内的一些奉行自由市场经济的国家，政府频频出手“救市”；而我国不到一年的时间，股市暴跌近70%，大有赶上美国1929年爆发的金融危机之势！我国有关部门要未雨绸缪，本着标本兼治，急则治标，缓则治本的原则，积极采取“治市”与“救市”并举的有力措施，来改变人们的悲观预期，提振投资者的信心，以维护我国资本市场稳定发展，切实保护广大投资者的利益。
面对股市持续下跌，近期不断有专家呼吁政府要尽快设立“股市平准基金”，摩根大通中国区董事总经理、首席中国经济师龚方雄甚至提出建议，认为中国政府可考虑从外汇储备中拨出1000亿美元成立基金，专门买入“大小非”股票，以达到稳定证券市场的目的。笔者认为，设立“股市平准基金”在世界上固然不乏成功的先例，但实施起来仍需要经国家有关部门论证和旷日持久的部门之间协调。用外汇储备专门买入“大小非”股票，思路固然很好，但从外汇储备性质上看也存在着技术难题。如果在国内买A股，势必要兑换成人民币，这等于货币增发，无疑会进一步加重通货膨胀，其可操作性有待进一步研究和商榷。
截至今年6月，中国的外汇储备已经达到18088亿美元。众所周知，国家外汇储备只有实行“走出去”战略，才能真正起到分流外汇储备的作用，进而获取有竞争力的投资回报。肩负着中国庞大外汇储备投资管理职能的中国投资有限责任公司(下称中投公司)，目前主要以境外金融组合产品为投资对象。最近又闻中投公司，将拿出2000亿美元资产的1/3用于海外投资，包括投资日本等海外市场，涉资总额600—700亿美元。去年中投公司出资30亿美元战略性入股黑石集团，由于遭遇美国次贷危机，目前帐面亏损高达三分之一。长期以来，出于风险和收益的考虑，中国巨额外汇储备中的大部分投向了美国国债和企业债券，经历此次美国金融危机之后，一些债券的安全性也受到了巨大的挑战，国家外汇储备经营的现实风险已经扑面而来，让我们确实感到有点措手不及。据相关信息披露，我国外汇储备到2007年已持有美国房利美和房地美这两家房地产公司的债券达3760亿美元。尽管这两家公司的债券目前有了美国政府的救助，但这两家公司的巨大危机对我国巨额外汇投资来说仍可能会有一定损失。由此可见，在世界金融及资本市场动荡不安的今天，中国庞大外汇储备到境外投资将面临着巨大的经营风险和压力，因而拓宽国家外汇储备用途要有新思路。
笔者需要强调的是，在全世界都看好中国，投资中国，国家外汇投资自然也不应舍近求远，更不应投资我们不太熟悉且无法掌控的市场。在国际投行不遗余力地唱衰中国股市和中国投资者悲观绝望的情况下，美国的可口可乐公司却宣布以每股12.2港元的价格共出资179亿港元收购在香港上市的中国汇源果汁集团有限公司，该报价是汇源集团2日收盘价4.14港元的近三倍。针对该项收购，可口可乐公司宣称“中国的果汁市场在蓬勃快速增长。这次收购将为我们的股东带来价值，并为可口可乐公司提供一个独特的机会以增强在中国的业务”。可口可乐公司以高于香港股价近三倍的出价收购在香港上市的中国汇源果汁集团有限公司，充分说明了我们目前上市公司股价不是高估，而是被严重低估！由此也说明，目前由金融资本主导的中国上市公司“估值论”并不能准确反映产业资本的市场价值，需要我们从资源、渠道、重置成本及品牌等因素来重构资本市场的“估值体系”。
目前在香港集聚了内地许多优质的上市公司，由于受美国股市的影响，其中相当一部分公司已处于低估的状态，目前可以说是到了最好的买入时机。尤其是在香港上市的中国能源电力股被严重低估。随着国际原油价格的持续回落，近期关于取消我国成品油和电力价格管制的呼声日益高涨，国家适时通过能源价格改革，促进经济转型与产业结构调整势在必行。因此，中投公司可按照商业可行的原则和市场规则，从国家外汇储备中拿出5%的额度，也即900—1000亿美金，作为港股战略稳定基金，应优先战略性地买入香港H股、红筹股及大型蓝筹股，特别是目前被市场严重低估的中国能源电力股票。笔者认为，在保持外汇储备安全性和流动性的前提下，完全可以超过10%以上的外汇投资收益。此举，在可预见的有限风险范围内，既可拓宽外汇储备的用途，切实起到有效分流我国外汇储备的作用，并获取具有比较优势的投资回报，实现外汇储备保值增值的作用。同时，也在客观上能起到稳定香港股市的作用，促进香港与内地更加紧密的经济联系，构筑共同的经济防御体系，以应对全球金融风暴对我国金融及资本市场造成的冲击。由于目前香港与内地股市具有极强的联动性，进而也可起到稳定内地股市的作用，可谓是一举数得。为此,笔者强烈建议，中国外汇管理当局和中投公司要善于抓住市场机会，敢于果断出手，切莫错失良机！（作者为中国社科院金融研究所博士后）
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