融资融券短期利好有限 增量资金“杯水车薪”

　　本报记者 曲瑞雪

　　10月5日，被A股市场视为重大利好的融资融券将于近期正式启动试点的消息，虽然令市场一度重燃A股十月走出“开门红”行情的希望，但政策利好最终仍没能阻止市场颓势。

　　6日沪深股市双双低开低走，沪指盘中2200点关口被击穿，煤炭、银行、钢铁等板块权重个股拖累大盘震荡下挫。

　　接受中国经济时报记者采访的多位券商研究人士几乎表达了完全相同的意见：融资融券对于券商是重大利好，但短期内，尤其试点期间该业务对市场的影响比较有限。

　　试点期间 增量资金“杯水车薪”

　　在市场信心疲软、资金供需严重不足的情况下，投资者对于启动融资融券消息的第一反应，就是该项业务能为市场带来多少资金。广州万隆分析认为，在融资融券试点推出初期，由于只能由试点证券公司以自有资金和证券开展对投资者的融资融券业务，规模相对较小，因此对市场的实际影响并不大。因此，即使按照创新类证券公司或证券行业开展融资融券的最乐观预期，融资融券短期规模也不会超过1700亿元或2500亿元。另有分析人士测算，当前证券行业的净资本有3020亿元，如果按照融资融券规模占净资本的比例达到30％的情况测算，大致可以为市场提供增量资金近1000亿元。

　　“这些资金对于市场来说无疑是‘杯水车薪’。”平安证券证券行业研究助理田良接受本报记者采访时表示。

　　英大证券研究所所长李大霄表示，单个政策造成市场大规模上涨的动力不足。但是，融资融券有可能在试点结束以后转为常规业务，这将带来一定规模的资金量。更重要的是，融资融券业务突破了1∶1的限制，也标志着A股股票从常规交易时代跨进了保证金交易时代，这个意义非常重大。而且有双边交易机制的股市一定是比单边市场要稳定的，所以无论何时推出融资融券，对市场都应该是一个重大利好。

　　预计该业务2009年为券商盈利66亿元

　　业内人士表示，融资融券对于券商是重大利好，券商们的参与意愿也非常强烈。虽然6日大盘低开低走，但由于受到融资融券利好刺激，券商板块在早盘震荡过后，午后全线狂飙，海通证券��600837�犃煺侨�商板块，收盘封于涨停。

　　符合条件的首批融资融券业务试点券商会有哪些？业内人士认为，考虑到券商风险管理能力和市场影响力，首批试点券商将在AA级的券商中选择。而目前国内获得双A类的券商已经扩容至10家，分别为光大证券、招商证券、国信证券、海通证券、中信证券、华泰证券、申银万国证券、国泰君安证券、中金公司、财通证券。

　　海通证券行业分析师谢盐告诉本报记者，他对证券行业的融资融券业务收益做出的测算显示，试点期间剔除一些中小券商净资本，估计可以参与融资融券的券商净资本大致有2000亿元。按照香港、台湾等市场情况类比，估计融资融券推出后，融资融券规模占净资本的比例可达到30％，2009年的短期借贷年利率约10％，2009年后可能降低为8％左右，由此可以测算出证券业在2009年的融资融券利差收入约66．03亿元。同样假设条件下，谢盐预测，券商龙头中信证券在2009年的融资融券利差收入约11．75亿元。

　　“高手的游戏”

　　6日，金融界投资者调查显示，认为融资融券是重大利好的投资者达49％，认为中性的占30％，20％的投资者认为“没什么作用”；而其中37％的投资者明确表示不会参与融资融券业务，33％的人希望“借钱抄底”；但只有28％的投资者认为有希望借到理想的融资或融券额度，超过三分之二的投资者表示“不好说”或者“没戏”。

　　“现在市场非常弱，真正愿意借钱或借券去交易的投资者会比较少。而机构投资者仓位都不是很重，有比较充裕的资金，所以参与的可能也比较小。只有以百万元以上资产投资股市的中型散户和职业炒股散户参与的可能性会比较大。”谢盐说。

　　谈及融资融券风险控制，李大霄告诉本报记者，融资融券多空双边交易，这对投资者而言是一个全新的课题。而且，这属于高手的游戏，不是每个人都能参与的。他认为，在参与之前最好先学游泳——先用虚拟账户交易。

　　而据记者了解，很多人在交易之后都会得出这样的结论：“还好是虚拟的！”