过去一周，全球金融市场风云突变，美国政府救市措施几经波折终于诞生，欧洲显出步其后尘的迹象。
美国对外关系委员会研究员Brad W. Setser近日接受《第一财经日报》专访时称，美国政府救援计划的出台标志着美国政府已认识到这不仅是一场流动性危机，而且是一场系统性金融危机。
Setser曾在美国财政部、国际货币基金组织（IMF）任职，目前专注于中央银行储备增长、主权财富基金、IMF政策和新兴市场经济体等研究领域。
《第一财经日报》：你认为美国次贷危机何时见底？这场危机将通过何种途径蔓延至整个美国实体经济？
Setser：很难说危机已见底，很大程度上还要取决于以下一些因素：美国的不良资产救助计划（TARP）能否有效稳定当前的美国金融体系，世界各国是否仍有意愿继续持有美元计价资产，欧亚是否会和美国一同陷入全球性衰退。
即使TARP能够稳定美国金融体系，美国以外的金融市场的脆弱性也可能暴露出来。收购大型银行账上的不良资产，究竟能否为美国金融体系提供其所需的对股市的激励，我不能完全肯定。
不仅如此，即使这一前所未有的市场干预行为能终结对美国主要金融机构的担忧、为银行间释放流动性并稳定货币市场，实体经济仍有可能继续收缩。因为信用扩张是近年来美国经济增长的核心所在——可以使消费比居民收入增长得更快。
现在看来，难以获得信用的状况在美国将持续一段时间，我担心这完全有可能使美国经济陷入衰退。
《第一财经日报》：对美国政府已采取的一系列救市措施，你如何评价？
Setser：接管房利美和房地美是完全必要的，这两家机构是美国房屋抵押贷款的主要融资来源。过去一年，它们直接或通过所担保的证券向美国家庭提供了近1万亿美元的信贷，弥补了市场对私人部门发行的抵押贷款支持证券不断萎缩需求。
在宣布TARP前，美国政府基本上都通过“具体机构具体干预”的方式来缓解金融危机，辅之以美联储提供流动性。但雷曼兄弟申请破产保护后，救援策略发生改变，因为雷曼兄弟事件导致货币市场恐慌，威胁到其他几家大投行的生存，包括摩根士丹利。在我看来，这表明一些大型金融机构资产负债表中杠杆运用过度。TARP显示了美国决策层已认识到这场危机不仅是一场影响到个别金融机构的流动性危机，不能仅当做一场流动性危机来治理。
事实上，太多的金融机构都下了类似赌注，指望形势会在某一时刻缓解。在这种情况下，金融机构指望政府扮演最后贷款人来“埋单”，帮助清理银行的资产负债表。这种需求我能够理解。只要政府有继续购买这些银行资产的可能，银行就可以把它们那些缺乏流动性的、令人头痛的资产卖给政府。
TARP是有争议的，但确实有寻求另外一种解决方案的必要。这种方案建立在这样一种认识之上，即美国现在面临的是一场系统性危机，而非一两家银行的问题。
《第一财经日报》：你如何看待投行模式的终结？对中国银行业发展混业经营，你有什么建议？
Setser：我估计中国监管者可能不会从美国寻求经验，用以建设中国自己的金融行业。因为，实际上美国自己的金融监管和金融机构架构也是不断变动的。我想给出的建议是，一定要保证所有大型金融中介机构的资本充足率。
《第一财经日报》：对于中国的经济政策，你还有什么建议？
Setser：全球经济很可能陷入一段艰难时期。中国出口增长可能会放慢，因为在美国经济增长放慢后，中国很难通过增加对欧洲出口来弥补。与其采取措施人为支持出口部门，不如借此市场动荡时期实现经济“再平衡”，将经济增长点转向内部需求。通过运用财政政策推动内需，中国内需容量足以支撑其自身经济增长乃至全球经济增长。
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