全球联手降息效果不够明显 真正发挥作用要明年

　　降息真正见效恐怕要到明年

　　⊙李俊辰

　　世界七大中央银行前日齐齐采取减息行动，这次，英格兰银行也加入了。面对金融危机加剧，英格兰银行10月8日宣布减息0.5%，把利率从5%下调到4.5%。这次降息措施令市场人士感到意外。

各国央行这次采取的空前措施，旨在稳定全球经济和不断下跌的股市。美国联邦储备局表示，他们之所以采取减息措施，是因为有证据显示，美国经济活动正在不断减缓，而通货膨胀的压力已经减小。

　　同日，唐宁街10号公布了一项500亿英镑拯救银行的“救市”计划。该计划首先向英国八大银行和建房互助会提供额外资本，以此换取他们的优先股。虽然首相布朗说救市计划的目的是稳定英国银行系统，但是伦敦金融时报100指数开市后依然下挫了5%。

　　救市计划的要点包括：银行必须将资本增加250亿英镑，必要时可以向政府借贷；政府将额外拨出250亿英镑，用以换取优先股；英国央行英格兰银行将把短期贷款从1000亿英镑提高到2000亿英镑；政府将以商业利率提供2500亿英镑贷款担保，鼓励银行相互拆借；参加救市计划的银行必须就银行高管的工资以及派息等事项与英国金融管理局签署协议。

　　目前的这场危机，很大程度上是因为银行间都不再愿意相互借钱引起的，因此政府希望如果这些贷款能够得到保障，那么银行间将恢复拆借。优先股以支付固定利息取代分红，在付息上优先于普通股，但是没有投票权。政府动用纳税人的钱拯救银行，而纳税人有可能从这些优先股中获利，但这只是可能，并没有任何保障。“能花纳税人的钱，并不等于就可以照常营业了。”每一家参与救市计划的银行都必须依照要求向希望贷款买房的人提供按揭或向小企业提供贷款。此外，银行高管的工资以及股东分红等也必须要受到限制。

　　从一般的经济学原理出发，至少可以预期降息能够发挥以下作用：有助于股市的稳定和回升，刺激对短期利率敏感的耐用消费品支出的增长，带动银行住房抵押贷款利率下降，刺激住房投资增长，还有，由于扩张性的货币政策意味着全球合并和收购市场上将出现更大的流动性和公司信贷，新一轮全球降息会促进全球的并购活动。

　　2001年，为了遏制世界性的经济衰退，避免美国“9.11事件”之后可能出现的国际金融市场大动荡，全球发达国家几乎不约而同地采取了频繁的、幅度较大的降息行动。2001年1至10月：美联储9次降息，联邦基准利率从年初的6.5％降至2.5％，贴现率从6.0％降至2％；欧洲央行3次降息，基准利率从年初的4.75％降至3.75％，再贷款利率从6.5％降至3％；英国央行6次降息，基准利率从年初的6％降至4.5％；日本央行2次降息，贴现率从年初的0.35％降至0.1％；加拿大央行6次降息，利率从年初的5.57％降至3.75％。除了以上各国央行，其他国家和地区的央行也纷纷加入降息行列。例如，菲律宾央行2001年12次降息，隔夜拆借利率总共将低了7个百分点。日本央行尽管2001年之前已将利率降到很低水平，但仍然把利率进一步调低。

　　但是，降息效果至少在短期内不够明显，也并未有效发挥刺激股市的作用。原因之一是经济全球化和信息技术在世界范围内的扩散，使得具有全球性的产业要素在股票价格决定中起着越来越重要的作用，而单一国家的利息降低对国际性企业股价的刺激作用相对降低。只有当产业要素发生根本性变化时，“科技股”的厄运才可以扭转。

　　当然，无论如何，这次全球联手降息对避免世界经济陷入更为严重的衰退仍起到了积极作用，并为将来的世界经济回升创造了有利条件。另外，还有一种可能就是，降息的效果有一定的时间滞后，也许明年是其真正发挥作用的时候。

　　（作者系英国华人青年联会金融投资分会会长）