外汇市场地震巨头落马 杠杆风险余波不断(图)

漫画/张骊浔

　　澳元欧元黯然失色　杠杆风险余波不断　　

　　□本报记者 蒋家华 贺辉红

　　美股暴跌、港股急挫、东欧告急、南韩告急、南美告急……曾经疯狂的牛市被巨大的熊掌一一摁倒在地。而就在此时，外汇市场的巨大风险在投资者毫无防备的情况下，如幽灵般突袭。除美元和日元外，其他主要币种全线崩溃。不少涉外内地企业和香港上市公司遭受汇兑损失，部分参与了结构性外汇理财产品交易的企业损失惨重。这使得盈利状况本处于下降趋势的上市公司更是雪上加霜。

　　汇市地震 巨头落马

　　近期市场的焦点公司非中信泰富莫属，在曝出炒外汇巨亏消息前，其股价已经从最高51.7港元跌至14.4港元，“出事”后股价在短短几天内再度暴跌近70%，可谓是在伤口上撒了一把盐。

　　小股东们眼睁睁地看着自己的投资大幅折损颇感无奈，亦有人将矛头直指公司管理层。散户李太太10多年前以每股30多港元买入中信泰富，一直抱着长线投资的心态，将其视为收息股，故在其股价升到高位时没有沽货，股价跌的时候也没有担心过。她说，不管有没有困难，还熬得住。不过李太太也有疑惑。她说：“不知道公司是怎么管理的，竟然惹出这么大的事。”但作为小股东的她，并不至于愤怒，但就是感觉到非常无奈。

　　与中信泰富同病相怜的还有九龙建业和中国高速传动，两家企业都持有与中信泰富类似的累计期权。京华山一分析师邓以旭说：“在中信泰富出事后，又来了一个九龙建业，还有没有其他上市公司有类似的问题呢？这是市场普遍担心的问题。本来损失不小的多头，现在信心更难恢复了。”群益证券研究部经理黄薰辉告诉记者，香港还有不少演艺公司和演艺界人士参与了类似的交易，但风险还未完全暴露出来。

　　香港市场如此，A股市场也如惊弓之鸟。受到国家将大力推进基础设施建设消息的提振，原本成为A股市场领头羊的中国铁建和中国中铁，近来却也是锐气大挫。而A股的中坚力量银行股近来也遭遇机构连续减持，出现加速下跌现象，原因都是传闻中的汇兑损失。据招商证券估算，我国外汇三季度在欧元上的汇兑损失就高达490亿美元。中金公司也认为，欧元贬值是三季度我国外汇增速骤减的主要原因。由此来看，外汇市场的波动已给资本市场添上了另一层压力。

　　事实上，外汇市场的波动并不只是加剧了国内股市的波动，国外股市受到的冲击同样不在少数。俄罗斯外汇储备在截至10月8日的一周内，大幅减少155亿美元至5306亿美元。继北欧的冰岛之后，东欧的匈牙利、乌克兰、塞尔维亚和爱沙尼亚、拉脱维亚、立陶宛三个波罗的海国家，同样面临银行体系崩溃的威胁。以上六个东欧国家中，三个波罗的海国家的短期外债对外汇储备比已达到极其危险的水平。中金公司认为，全球资金加速流出新兴市场国家，寻求美元保值。与此同时，这些国家的股市也遭遇到了空头“洗劫”。

　　杠杆风险余波不断

　　中信泰富在今年七月因为投资澳元外汇累计期权，结果澳元3个月内狂泻近3成，导致其巨亏。那么什么是累计期权呢？这个名词对香港市场来说并不陌生。它是投资者与私人银行订立的期权合约，多数为期1年，假设澳元兑美元是0.9，投资者可以0.85的价格每日购入一定数量；若股价跌穿0.85，投资者亦要以0.85的价格购入；假若其价格升过0.95的赎回价，合约便即时终止。这即意味着，其上涨收益是有限的，但下跌风险却是无限的，收益和风险显然不成正比。累计期权（Accumulator）因为英文谐音“I kill you later”，被业内戏称为“我晚点杀你”。这类衍生工具可以与很多资产挂钩，包括股票、外汇、期油等。

　　目前并不只企业受累于它，不少个人投资者也损失不少。今年上半年就有媒体曝出香港投资者损失惨重的状况。而据一位台湾的投资者介绍，他的一位朋友近来也不幸“中招”。他说：“我的朋友很倒霉，刚好在中信泰富投资澳元外汇累计期权的同时，他也在银行‘保本保息’的保证推荐下，买了连动债，联结的标的正好也是澳元，投资金额700万元新台币，损失可想而知，正好是中信泰富投资损失的缩影。”据他介绍，这位朋友一直以来是位保守的投资者。那么，怎么会去买了不太懂的连动债呢？原来银行业积极拓展理财业务，存有巨额存款的存户都是银行理财锁定的潜在客户，这位朋友700万元才刚转存入户头，立刻就被盯上，打电话、登门拜访，积极游说定存不如买连动债，保本兼保息。用台湾的话说，是在家里碰到了“金光党”。

　　河南民间外汇独立操盘手老姜告诉记者，结构性外汇理财产品多种多样、结构复杂，其中包括以外汇为标的的各种期权、期货、远期合约等。而且多采取保证金交易，香港的银行一般有20倍的杠杆，而美国的银行可以达到100-200倍。不过，从目前市场传闻的巨亏案例来看，原因并不在杠杆交易本身，而是很多投资者在没有搞清楚这些理财产品之前，就匆匆做了投资决定。更令人意外的是，很多投资者都不知道止损和对冲风险。

　　一位外汇交易员表示，外汇并不是每个人都能做，心理控制和风险管理的意识十分重要，不要试图跟市场作对。盯住止损和止赢，这是自己可以控制的，叫做谋事在人；不要考虑利润，因为利润是由市场控制的，叫成事在天。可惜很多专业机构都难以做到这一点。

　　换点美元 安心冬眠

　　目前，股市震荡，房市看跌，期市不稳，经济转弱。很多专业人士和有经验的投资者都在说，要以持币为主。但又如何从持币中获取最大的收益呢？分析人士认为，在经济形势不好的时候，应该持有强货币，而美元则成为了首选。

　　“最近，在美元的操作上颇有些心得。”深圳大蓝筹投资公司执行董事肖雄文在接受记者采访时高兴地说，“其中一天就赚了12%，对其趋势的判断也基本正确。”

　　肖雄文说：“环顾全球金融市场，感觉除了美元，别无选择。其实，所有商品的价格都是一种货币现象。货币的松紧由央行决定，而全球的央行其实是美联储。当股市、房市、石油、黄金、商品、非美货币都走完了它们长达7年的牛市之后，已经找不到还有什么没有被炒作过的东西。当我寻找下一个最牛的投资品种的时候，感觉没的选择，只有货币本身。强势货币应成为我们的首选，而美元是不二的选择。”他多次强调，换点美元，安心冬眠。

　　不过，美元是否会一直强势，在全球非对称降息的背景上，本周中段国际美元曾一度下跌，而之前处于弱势的非美元货币绝地而起，令不少投资者对美元走势心存疑虑。

　　中金公司表示，美元全面反转的局面已经出现，虽然其时机早于预期,这也正显示了全球经济前景恶化速度快于预期，以及金融海啸进一步刺激了国际资本寻求安全避风港的需要及利差交易的平仓。随着大宗商品价格的回落，资源出口国的货币对美元也将大幅贬值。

　　不少业内人士也认为，美联储减掉50个基点的联邦利率，有可能与欧洲央行下周降息相配合，而且欧洲的降息空间比美国大。欧美经济都有可能经历严重的衰退，但美国有可能因早于欧洲步入萧条而更早些经济复苏。欧元/美元严重的下跌走势尚未改变。

　　然而金融危机始发于美国，现在回过头来还要去买美元，全球资本市场似乎永远都难以摆脱“美元陷阱”。这不能不说是一种悲哀。但正如肖雄文所说：“世界仍需要一种主导货币，这样也许还能够为全球经济的恢复和发展保留一丝希望。而目前还只有美元具备这种素质。”