反弹之矛难破基本面阴云 短期或将震荡反弹

　　受隔夜美股大涨及增加财政投资等预期刺激，周三两市出现大幅反弹，上证综指成功突破5日均线。我们认为，短期市场存在震荡反弹的可能，但调整的总体格局依然难以转变。

　　调整格局难改变

　　在刚刚过去的10月份，金融危机席卷全球股市，各国金融市场和金融机构遭遇罕见冲击。虽然各国央行果断及时地联手救市，但金融市场能否真正渡过难关目前尚难以判断。不过可以肯定的是，金融危机对实体经济的拖累正逐步显现，发达国家与新兴经济体都必须面对衰退的挑战。

　　目前，美国、日本和欧盟的GDP增速均呈现连续放缓趋势，特别是作为国际经济引擎的美国不仅房价仍未企稳，而且失业率、消费者信心指数等方面的数据也不容乐观。由于中国经济对外依存度较高，外围经济的衰退势必将对中国经济造成巨大冲击和影响。

　　国内经济也已经确立了下行的趋势。从三季度盈利数据看，拥有可比数据的1597家A股公司，三季度合计实现营业收入27911.6亿元，同比增幅为21.3%；合计实现利润、净利润分别约为3052.5亿元和2398.5亿元，同比增幅分别为-13.1%和-8.4%。在经济景气下行、信贷紧缩和全球金融危机的背景下，A股上市公司盈利加速下滑趋势已经确立。鉴于宏观经济面在短期内不会出现明显变化，市场出现转机尚需时日。

　　短期或将震荡反弹

　　经过10月份的惨烈下跌，我们认为11月份的市场会经历一个股价依业绩重新修正调整的过程，虽然市场出现整体趋势性机会的可能性不大，但由于中国股市的总体跌幅很深，加之政策保增长的决心很大，而且近期欧美市场也出现了止跌迹象，因此，市场短期存在震荡反弹的可能。我们认为，政策面动向以及外围市场的表现，将在很大程度上成为左右A股市场短期表现的关键，部分个股可能会迎来一波纠错行情。

　　面对全球性的金融危机以及出口与地产的双重压力，在投资上做文章应该可以看作最直接的挽救经济的举措。历史经验证明，由国家主导的政府投资能最快地起到复苏经济的作用。上世纪九十年代的亚洲金融危机时，当时的主要政策之一就有增加投资、刺激总需求的措施及增加政府支出，也就是增加基础设施建设投资，主要包括高速公路、机场、水利工程等。

　　从目前的国内外环境来看，短期内保经济的主要举措只有刺激投资最为简单和直接，如果此轮保护经济的行动再度从基建开始，则包括铁路、公路、机场、通信、核电站、抽水蓄能电站等在内的上市公司将面临一定的投资机会。其中，因铁路建设和提速将受到明显正面影响的公司有中国南车、时代新材、中国铁建、中国中铁；在电信重组和3G发牌的驱动下，从四季度开始到2010年将出现一轮通信设备固定资产投资的高峰，烽火通信、武汉凡谷、中创信测等公司将直接受益；此外，农业基础建设相关的葛洲坝、交通网络建设类的中铁二局、四川路桥等未来业绩增长也相对明确，上述个股值得中长线布局。

　　此外，企业增持与回购行为对恢复股市信心将起到重要作用，相关股票有望迎来交易型的投资机会。在股市估值低点，大股东增持或回购的股票，即便短期没有特别好的表现，但最终跑赢大市的概率极高，因为大股东和高管对自己的公司最为了解。因此，由相对公众投资者更为了解上市公司基本面的所有者出面，以较小的成本纠正市场的错估和失灵，为投资者树立明确的预期，这对于当前信心严重不足的A股市场来讲无疑具有重要的现实意义。

　　随着市场估值水平的不断降低，未来上市公司增持和回购等行为将日益增多，投资者对这类投资主题的信心也将有所增加，届时此类股票应该有着较好的市场表现，进而迎来交易性的投资机会。（联合证券　王慧）

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