万亿存货成上市公司业绩地雷 损失超千亿

　　“巨额存货是一个地雷”，杭州一家私募基金经理预测2008年度上市公司将爆出大量亏损，原因是十月份以来大宗原材料价格出现暴跌，这将迫使在三季度前拥有大量存货的上市公司计提巨额存货跌价准备。

　　WIND资讯统计数据显示，前三季度制造业和采掘业上市公司的期末存货账面价值(下文简称存货价值)为1.01万亿元，保守以存货价值下跌10%的幅度计算，损失将超过千亿元人民币。

　　万亿存货

　　从2007年始，至2008年上半年，上市公司高管们为原材料价格暴涨而伤透脑筋，由于经济强劲增长，需求上升太快，制造商和原材料供应商们都在开足马力生产，但下半年经营形势大变，导致上市公司存货价值激增。一方面，由于预期未来价格还要上涨，今年上市公司在高价位进货比常规多了不少；另一方面，销售放缓，产成品库存激增。

　　数据显示，制造业和采掘业70%的上市公司都在今年三季度提高了存货，720家相关上市公司前三季度的存货价值达到1.01万亿元，而今年上半年的存货价值是9353亿元，增幅超过8%，其中685家制造业上市公司中有478家在三季度提高了存货，35家采掘业上市公司中有29家在三季度提高了存货。

　　相较2007年同期的数据，今年前三季度存货增加的幅度则更惊人。数据显示，2007年前三季度有可比数据的682家上市公司的存货价值为5930亿元，而2008年前三季度这682家上市公司的存货价值为8821亿元，同比增长49%。

　　从细分行业来看，金属、非金属制造业今年前三季度存货价值达到3371亿元，比上年同期的2197亿元增长53%，石油、化工制造业行业今年前三季度存货价值为721亿元，比上年同期的492亿元增长47%；

　　在采掘业方面，35家上市公司中，今年前三季度存货价值为3309亿元，上半年的存货价值是3094亿元，增长幅度为7%，其中较上半年存货量增幅超过10%的有21家，相比去年三季度数据，有可比数据的30家公司，存货价值增幅超过40%有22家，其中恒源煤电、国阳新能、山东黄金等公司的增长幅度都超过100%。

　　超千亿损失

　　在需求旺盛时期，产品价格走高，释放存货将带来业绩增长，但要是出现价格暴跌，巨额存货就将带来巨额损失。不幸的是，大家不希望发生的事情却发生了。

　　“对很多企业来说,10月是一个噩梦”，江西大型钢铁经销商南昌市恒通金属材料有限公司副总经理胡新华说，钢价一下从山顶掉到地板上，连个缓冲的机会都没有。他说，市场根本没有预料到钢材价格会出现这么陡峭的下滑走势，经销商都蒙了，钢厂更惨。

　　事实上，国庆节后至11月3日，长江有色金属现货铜、铅、锌、铝、锡、镍环比下降分别为35.45%、22.33%、28.82%、22.25%、23.38%、34.82%，多数金属价格的下降已超过了企业的成本线；化工产品方面，由于石油价格的快速下滑，乙烯、硫酸、塑料、橡胶等价格跌幅超过40%。

　　根据规定，上市公司三季报的财务数据截止时间是9月30日，10月份突如其来的价格暴跌让众多的上市公司措手不及，但财务报表上却“风平浪静”。由于担心年报业绩出现大幅下滑恐让投资者质疑，有些上市公司不得不在完成三季报后又召开董事会通过计提存货跌价准备的议案。

　　从各种原材料和产品价格下跌幅度来看，如果直到今年底，价格仍得不到回升，保守以存货价值下跌10%计算，1.01万亿的存货资产将需要计提存货跌价准备超过1000亿元。

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　　 业绩下滑加速器

　　超过1000亿元的存货跌价准备，将对上市公司2008年业绩产生严重影响，特别是制造业公司。数据显示，2008年前三季度，全部上市公司实现归属于母公司的净利润为7820亿元，其中制造业和采掘业实现归属于母公司的净利润为4060亿元。

　　对于上述潜在风险，不少分析师在最新的公司分析报告中已经表示担忧。天相投顾在对安阳钢铁的一份分析报告中指出，安阳钢铁三季度末存货金额为96.28亿元，环比增长12%，是去年三季度末的2.67倍，10月份各主要普碳钢产品及铁矿石、焦炭价格跌幅均在20%以上，该公司三季报未计提存货减值损失，预计今年年报该公司将会有相当数量的存货减值损失，进而造成四季度出现较大额度的单季亏损。

　　一位知名家电行业分析师在谈到美的电器(000527)三季度存货时认为，这是他们关注到的较差的资产负债表科目之一，存货余额为63亿，而第二季度末和第一季度末的存货余额也一直维持在60亿上下，并没有呈现应有的周期性存货涨落的情形。剔除小天鹅的8亿存货，存货余额依然同比增长超过40%。存货的高位盘旋体现出美的电器一季度高出货量之后的颓势。

　　实际上，这并非一两家企业遭遇的困境，而是所有制造业企业都面临这个问题，不少采掘类企业也一样，虽然它们的存货成本相对较低，但大部分的采掘类企业都涉足下游制造业，这些业务受到影响，而在价格快速下滑的情况下，存货释放的盈利水平必然下滑。

　　10月24日，鞍钢股份(000898)就宣布，由于市场形势变化，钢材市场价格下跌，使该公司库存产品成本高于可变现净值，该公司在三季度末计提存货跌价准备8.79亿元，占当期该公司存货总量141亿元的6.23%，并影响三季度净利润4.39亿元。

　　客户违约风险增加

　　近期有媒体报道称，由于高价囤积原材料，化肥行业巨亏156亿元，整个行业接近崩盘。如果仅就存货本身而言，企业还可以等待价格的回升，但更让企业承受不了的是客户的违约风险在增加。

　　以一个铜产品销售商为例，一客户在今年8月份向一家大型铜冶炼企业要了十万吨的产品，当时的价格是6万元/吨，预付订金20%，在10月份铜价快速下跌到3.2万元/吨附近，铜价跌幅超过40%，对于这个客户而言，很可能会选择违约。

　　当然，按照合约约定，他是不能违约的，否则要承担违约责任，但如果他的违约金加订金还没有铜价跌幅大的话，则很有动力违约，更何况如果他的客户已经出现了违约，他也可能无力来完成合约。

　　这种案例不仅有色金属行业存在，在钢材、塑料产品企业中也很普遍。浙江一家股份制银行国际业务部总经理就表示，近期他前往上海考察企业，发现违约的案例多了很多，比如造船企业，六月份订了船板，钢材价格跌幅超30%，现在航运市场前景不好，船东弃船，船企也就不要船板了，为此有一批经销商很快要退出这个市场，无法经营下去。

　　业内资深人士认为，虽然价格下滑带来的冲击是短期的，因为从资源利用的角度而言，石油、有色金属都是稀缺的，长期价格肯定要回升。但从资本市场这个角度来说，投资者更多关注的是上市公司一两年内的盈利能力，上市公司要想今年的业绩不至于太难看，除了积极处理存货资产外，还需要多方面“开源节流”。(记者刘昆明）

　　2 (来源：证券时报)