新华社记者储国强、黄庭钧
由美国住房市场泡沫破裂引发的次贷危机，2008年快速演变成一场全球金融海啸。这场金融危机波及范围之广、影响程度之深、冲击强度之大，为上世纪30年代以来所罕见，世界经济面临着前所未有的挑战。
反思这场金融“海啸”，有着太多的教训和警示。
金融海啸冲击全球 2007年夏，美国次贷危机爆发，并不断向纵深发展，大批美欧金融机构陷入困境甚至破产，到今年9月中旬迅速升级为席卷全球的金融“海啸”。
2008年9月15日，有158年历史的美国第四大投资银行雷曼兄弟公司宣告破产，成为这次金融海啸的一个标志性事件。此后，全球金融枢纽的华尔街风雨飘摇，经历了一次“世纪洗牌”。当天，第三大投行美林公司被美国银行收购。6天后，美国前两大投行高盛公司和摩根士丹利公司宣布转为银行控股公司。华尔街多年来由投行主导的格局不复存在。
这一轮由次级贷款问题演变成的金融危机中，众多金融机构因资本金被侵蚀和面临清盘的窘境，这其中包括金融市场中雄极一时的巨无霸们。贝尔斯登、“两房”、雷曼兄弟、美林、ＡＩＧ皆面临财务危机或被政府接管、或被收购或破产收场，而他们曾是美国前五大投行中的三家，全球最大的保险公司和大型政府资助机构。今年以来美国已有十几家银行倒闭，总资产约400亿美元。北欧岛国冰岛甚至因银行业过度扩张而使整个国家濒临“破产”。
据美国高盛公司统计，全球金融机构在美国次贷危机中所遭受的损失将高达1．4万亿美元，而截至今年11月份已经暴露出了8000亿美元。
随着金融危机的持续发展，危机开始在地域、行业间不断传导深化，向实体经济蔓延，形成一个全球性的危机，致使美欧日三大经济体陷入衰退，世界经济严重减速。
国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松分析，这次危机从对金融市场的冲击转向对实体经济的影响，主要表现在疲弱的经济增长和正在增大的失业率，以及仍在下滑的美国房地产价格。
在金融危机的严重冲击下，世界经济增长放缓成定局。按照国际货币基金组织的预测，今年全球经济增速将仅为3．7％，明年全球经济增速将进一步放慢至2．2％。明年发达经济体将陷入全面衰退，新兴经济体也正面临严重冲击。
创新过度“玩火”失控 这次全球金融风暴的发生，客观分析具有一定的必然性，始作俑者就是令人眼花缭乱的美国次贷“金融创新”。
上世纪九十年来以来，美国住房抵押贷款市场获得了高速发展。次级贷款就属住房抵押贷款的一种，它是指美国房贷机构针对收入较低、信用记录较差的人群专门设计出的一种特别的房贷。相对于风险较低的优质贷款而言，这类贷款的还贷违约风险较大。
精明的华尔街精英很快又将这些次级贷款进行资产证券化，并且进行不断分级形成形形色色的债券池打包重组成金融衍生产品向外出售，牟取暴利，转嫁风险。这些衍生产品估值往往是由一些非常复杂的数学或者是数据性公式和模型做出来的，投资者只能依赖评级机构对其进行风险评估，而实际上评级机构面对越来越复杂的金融衍生产品也没有采取足够的审慎态度。最终，这类失控的过度金融创新在活跃金融市场的同时，也埋下了风险爆发的祸根。
在美国信贷体系中，次级按揭贷款作为最薄弱的环节，近些年来却最为登峰造极。低收入家庭、贷款银行、投资银行、对冲基金和保险公司及全球的热钱，一起参与到美国的这一融资活动中。银行等放贷机构纷纷降低贷款标准，使得大量收入较低、信用记录较差的人加入了贷款购房的大潮，成为所谓“次贷购房者”。美国人则通过这一融资活动，用全球的钱帮助美国的穷人建成了600万套住房。
2001年后，美国次级住房抵押贷款几乎呈几何级数增长，从1900亿美元猛增到2005年的6350亿美元，6年间，次级贷款占房地产贷款的比例从8．6％增加到20％，全美国有近300万个家庭拥有次级贷款，每月偿债金额占家庭总收入的40％以上，贷款占房产价值的85％左右。
中金公司首席经济学家哈继铭认为，美国房价在2000年到2006年这一轮的大幅上涨不是理性的上涨。当美国居民债台高筑难以支撑房市泡沫的时候，房市调整就在所难免。 2004年中期，美国楼市的“拐点”隐隐出现，那时起，美国连续加息17次，到2006年，美国房地产价格止升回落，一年内全国平均房价下跌3．5％，为自上世纪30年代大萧条以来首次，尤其是部分地区的房价下降超过了20％。
房价掉头下跌，直接导致了美国次级和优级浮动利率按揭贷款的拖欠率明显上升，无力还贷的房贷人越来越多。2007年夏，次贷危机全面爆发并呈愈演愈烈之势，导致全球主要金融市场持续动荡。
六大教训警示全球 如果华尔街精英们的贪婪欲望收敛一些，如果金融监管部门在履行职责上认真一些，如果评级机构等中介组织在把关上负责一些，这场灾难或许没有如此大的摧毁性，或许不会发生。总之，这场金融海啸留给了人们太多的教训和警示。
警示一：虚拟经济不能脱离实体经济太远
这次金融危机带给世界最大的教训之一，就是虚拟经济不能脱离实体经济太远。这次金融危机实际上就是虚拟经济过度膨胀的结果，目前世界虚拟经济过快发展和过度膨胀十分明显。
根据国际货币基金组织的统计数字，到2007年底，全球金融资产是世界ＧＤＰ总量的4．2倍；而全球衍生产品价值则是世界ＧＤＰ总量的10倍之多。2005年至2007年，全球衍生产品价值年均增长高达41．5％，而其间世界经济年均增长率仅为4％。正是因为虚拟经济与实体经济相脱离，昔日全球最富有的国家冰岛濒临国家破产风险，一个重要原因就是该国银行业总资产远远高于全国经济总量，当金融业面临崩溃时，实体经济根本无法应对突如其来的危机。
警示二：需要科学的激励约束机制
美国在金融监管方面一直相信市场的力量，普遍认为“最好的监管就是最少的监管”。一些高级管理人员片面追求经营业绩和市场地位，使风险不断加深、失控最终导致危机的发生。一些投行高管为了自身利益最大化，疯狂地去投机赚钱，追求短期绩效。
去年美国五大投行在遭受次贷危机第一波冲击时，那些高管的奖金总额仍然高达400亿美元，今年一些被收购银行的高管仍可拿着巨额奖金离开。
警示三：金融业风险监管必须消灭空白区
由于美国政府在金融监管上，只监管商业银行和保险机构，对投资银行、对冲基金、私人股权投资基金等没有有效监管。随着金融产品和业务的复杂化，美国在金融监管上存着诸多空白，许多跨市场、跨行业的金融衍生产品都在政府监管之外。美国一些金融机构的创新就是以逃避金融监管为目标，过度使用杠杆，促进金融投机，通过金融创新获得利润，同时转移风险给普通的投资者。
警示四：必须有效隔离银行体系与资本市场风险
美国历史上每一次重大的金融风险都因为有银行体系和资本市场各自独立的运行和管理而得以被有效控制。但在1998年美国拆除了银行体系和资本市场之间风险隔离墙，这很容易使风险在金融体系内部交差“传染”，也是这次金融危机在银行体系和资本市场同时传递、蔓延和放大的原因。
警示五：控制房地产市场风险传递
这次金融危机就是由美国住房贷款所引发，由于金融业深度介入房地产市场，当房价下跌时，金融业很快遭受重创。在美国次贷危机中，虽然全国次级按揭抵押贷款只占全部商业银行资产7％－8％的比例，但次贷危机却对美国金融业带来摧毁性打击。
警示六：重构包容有序的国际金融体系
这次金融危机是全球经济在长期繁荣背后所掩盖的市场风险的集中爆发，全球金融市场体系必然面临新一轮的革新，必须建设包容有序的国际金融体系，让发展中国家发挥更大作用，加强国际在金融领域的联合监管。
(责任编辑：李恺萌)
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