A股市场面临三大PK 股指走势何去何从

　　近几个交易日A股市场一直在1900-2000点之间窄幅、缩量震荡。本周日均成交金额仅为上周日均成交额的63%。目前四条短期均线粘合在一起，既为压力也形成支撑，为A股市场短期突破方向增添了不确定性。而除此之外，现阶段A股市场面临三大PK，其结果将决定股指未来走向。

　　其一

　　积极政策PK悲观数据

　　从11月9日以来，积极的政策从未间断，而且力度强劲，效率颇高。“十项措施”表明管理层的态度；“金融国九条”确立资本市场地位；中央经济工作会议部署明年保增长的任务；“30条意见”进一步贯彻管理层精神。这样密集出台的，并且具有连续性的政策组合在A股市场的历史上前所未见。席卷全球的经济危机给A股市场带来了年内70%的单边下跌，但同时也使得资本市场的重要地位和作用逐渐凸显，既是危，也是机。

　　不过和强劲的政策暖风碰撞的是超乎市场预期的悲观经济数据。本周陆续公布的11月宏观数据显示，我国经济在全球风暴中未能独善其身，实体经济呈现出快速下滑的趋势，工业企业增加值、3M增速、发电量等一批数据都创下了历史新低。唯一的亮点是人民币贷款增加较多，这是适度宽松的货币政策发挥效应，不过我们还要继续关注实际利率情况。

　　其二

　　“大小非”PK新增资金

　　从11月开始的这波反弹，一个最为积极的因素就是成交金额的放大。今年以来到此次反弹之前，沪市周平均成交金额为3177亿元，而反弹期间的周平均成交为5419亿元，是此前的1.7倍。很明显，本轮反弹有新增资金介入，比如类似于“平准基金”的中央汇金公司二级市场增持银行股；而此前的几次反弹，都是场内资金进行体内循环。

　　新增资金入场对于市场而言，应该是一个最直接、最重大的利好，但是A股市场却没有表现出与新增资金规模相匹配的涨幅，其原因就在于大小非借反弹减持消耗了大量的资金。截止到昨日，今年公告的减持市值为425.24亿元，占今年解禁市值2.1万亿的2%，但是1月、7月、9月和11月，减持市值占解禁市值之比分别为5.46%、4.33%、7.16%和4.07%，超过了平均水平。而这四个月都是市场反弹阶段，“大小非”借反弹出局的意图非常明显。今年解禁市值超过2000亿的月份一共有6个。除去还处于牛市末期的1月外，其他几个月平均的减持比例为1%左右。12月如果也达到这个比值，那么未来两周还将面临着10亿左右的减持规模，而2、3、5、8这四个月沪指的下跌幅度非常之大。目前股指还能维持在1900点附近震荡，新增资金起了很重要的作用，可以说，新增资金的大部分都用来消化“大小非”的筹码了。

　　其三

　　上市公司业绩下滑PK资产注入预期

　　上市公司的业绩增长水平是股市上涨的基石。在经济处于快速下行周期，上市公司业绩也面临着零增长甚至是负增长的境地。目前已经有540家公司发布了2008年度业绩预报，其中报忧的公司占45%，比例高于以往各预告期35%左右的水平，显示2008年乃至2009年上市公司业绩的悲观预期。但是另外一方面，我们看到，国家层面主导的企业之间并购、重组热潮正在悄然展开。“30条意见”中对于股市“采取有效措施保证稳定”的态度，虽然没有具体措施，但是笔者认为管理层再次明确提及鼓励并购整合是一个非常积极的信号。国资委近期也多次表示要推动符合条件的央企整体改制上市，支持具备条件的央企把主业资产注入到上市公司，鼓励中央企业做好控股上市公司的整合工作，做强做大上市公司。这种外延性提高业绩水平的方式如果能够形成规模和趋势，那么对于上市公司抵抗经济下行周期将会起到至关重要的作用。

　　由此可以看出，在几大利好与利空因素的对决下，A股市场短期内可能难以有效突破。不过从技术角度考虑，深成指已经处于压力密集区，沪指还有200点左右的空间，而在此关键点位，新增资金和“大小非”之间的博弈将决定未来股指方向。近期的缩量是个不好的信号，投资者应给予一定的警惕。相比较而言，沪市后期的补涨机会更多一些，可关注前期涨幅较小的蓝筹股。（信达证券马佳颖）

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