央行年内第五次降息 明年可能出现通缩

　　年内第五次_央行再降息0.27个百分点

　　存款准备金率同时下调

　　邱壑

　　央行昨日晚间宣布，下调存贷款基准利率和金融机构存款准备金率。这是9月份以来第五次下调贷款利率，第四次下调存款利率和存款准备金率。

　　尽管央行不再对银行采取信贷“硬约束”，并多次下调存款准备金率，但在经济下行时期，不少银行对于大规模增加贷款的意愿并不强烈。此次政策调整的效果尚待观察。

　　央行昨日在其网站上宣布，为进一步落实适度宽松的货币政策，决定从12月23日起，下调一年期人民币存贷款基准利率各0.27个百分点。从12月25日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　此次降息以后，一年期贷款基准利率降至5.31%，一年期存款基准利率降至2.25%。6个月、3年以上贷款以及个人住房公积金贷款基准利率，下调幅度均为0.18个百分点。活期存款利率并未调整。

　　上一次降息幅度达到1.08个百分点，是亚洲金融危机以来幅度最大的一次。下调中小金融机构人民币存款准备金率累计4个百分点，中、农、工、建、交五大银行以及邮政储蓄银行人民币存款准备金率，累计下调了2个百分点。

　　上周末，市场就笼罩在强烈的降息预期中。此前，央行行长周小川在香港表示，估计从现在到明年中都有减息的压力，利息会逐步下降；降息不仅要考虑企业的融资成本，还要考虑CPI（居民消费品价格指数）的下降速度，如果CPI下降的速度快，进一步降息就有压力。央行副行长易纲上周五也表示，企业剧烈的存货调整期要到明年二季度才能结束。

　　11月份CPI同比上涨2.4%，增幅比上月回落1.6个百分点，增幅连续7个月回落。当月PPI（工业品出厂价格指数）同比上涨2.0%，增幅比上月回落4.6个百分点，创出自2006年12月以来31个月新低。尽管物价一直在回落，但机构普遍判断物价还将继续下行。

　　央行昨日还公布数据显示，11月企业商品价格指数环比下降3.0%，同比下降0.4%。兴业银行资金营运中心首席经济学家鲁政委认为，此次降息时机在预料之中，但降息幅度小于预期，更为理想的降息幅度应该是54个基点，大幅度的降息效果要比小幅降息更佳。

　　存款准备金率下调可以向银行体系释放更多可贷资金。11月末金融机构人民币各项存款余额为46.24万亿元，据此计算，下调0.5个百分点的存款准备金率可以释放约2312亿元流动性。

　　“货币政策目前试图释放更多资金给政府支持的投资项目，同时降低包括国有企业和国有控股企业在内的企业融资成本。”渣打银行中国研究主管王志浩评论称。

　　他表示，目前货币政策对经济刺激措施起着至关重要的支持作用。政府试图在明年调动更多财政资源，而这很大程度上要依赖于乘数效应来实现。在此过程中，银行是资金的主要提供者。

　　鲁政委也认为，由于连续的下调存款准备金率，到明年银行体系的流动性一定非常充裕，因此银行还是有一定的放贷需求。他在一份评论中建议，银行可以积极参与经济刺激政策支持的，已立项、有稳定和可预期还款来源的项目。

　　摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆认为，明年会出现中等程度的通缩，这使得强有力的货币政策成为缓解通缩预期的必要措施。该投行预期，到明年中期还会进一步削减基准利率135个基点。

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