08年股市八大“望眼欲穿”:平准基金悬念何时解

　　2008年是中国股市的“全流通元年”，人们对股权分置改革后的市场制度建设充满期待。但因遭遇国际金融危机和国内经济困难，股市改革进程出现变数，诸多预期的改革难以推出。另一方面，由于市场跌落和制度缺陷进一步显露，人们对改革的方略也有了新的认识。可以说，2008年是劫难也是机遇，留下遗憾也留下了经验。

　　本期财经大盘点推出的《2008年股市八大“望眼欲穿”》，是对人们预期已久和新近预期的重大改革事项进行梳理，为投资者提供一个全景参照。

　　总策划：董少鹏

　　主撰稿：张志伟 美术设计：张 云

　　最后的冲刺为什么如此漫长？

　　“望眼欲穿”之融资融券

　　融资融券有助于改变券商“靠天吃饭”的局面，增强券商的抗风险能力，一直被作为弱市中的利好，受到券商和普通投资者的“宠爱”。

　　2008年融资融券在做最后的冲刺，2009年应是其终点。

　　对中国资本市场而言，“融资融券”这个概念并不陌生。2006年6月，证监会就发布《证券公司融资融券试点管理办法》。2008年4月证监会就《证券公司风险控制指标管理办法》、《关于进一步规范证券营业网点若干问题的通知》(征求意见稿)、《证券公司分公司监管规定(试行)》三项文件公开征求意见。2008年4月国务院正式出台《证券公司监督管理条例》、《证券公司风险处置条例》等规范，为融资融券做好法规准备。

　　2008年10月初，经国务院同意，证监会宣布启动证券公司融资融券业务试点工作。10月25日，11家证券公司启动了融资融券业务试点工作的全网测试。融资融券进入倒计时。

　　12月1日，根据之前发布的《证券公司业务范围审批暂行规定》，证券公司在这一天可以申请开展融资融券业务。但由于试点证券公司的资质条件和标准尚未最终明确，融资融券试点申请暂缓步伐。

　　也许融资融券还有一些环节需要完善，但融资融券不会“只闻脚步声”了。

　　“望眼欲穿”之平准基金

　　民间高温101度，官方温度不可测

　　2008年，中国股市遭遇连续暴跌，市场信心严重不足。不少专家提出建立平准基金，吸纳减持的大小非，稳定股市。广大普通投资者对此十分欢迎和期盼。

　　对于建立平准基金，以第三任证监会主席周正庆的呼声最为突出，其表态被理解为半官方的声音。以周正庆为代表的人士认为，政府采取必要措施干预市场是世界各国的通用做法。当前应抓紧建立股市平准基金，对股市出现的异常波动及时干预。

　　以北大教授曹凤岐等为代表的学者方队支持政府设立平准基金救市。外资机构以龚方雄为代表，他们也认为平准基金会推出。

　　平准基金推出呼声一浪高过一浪，但官方仍未正式表态。是在酝酿还是在搁置，悬念颇多。

　　“望眼欲穿”之B股出路

　　历史问题要遗留到何时？

　　B股市场改革势在必行，早已丧失融资能力的B股市场依然会像遗弃的孩子一样缩在角落里，让中国金融改革的蓝图失色。

　　历史上，B股市场曾发挥过很大作用，早年外汇紧张，以此募集美元或港币，到国外进口设备是必要的。

　　B股改革是制度变革，也是解决历史遗留问题，其意义无异于股权分置改革。设想中的B股改革方案有不少，主要有三：一是并到A股；二是并到H股；三是个案解决。讨论了多年，至今没有结果。

　　10月15日，丽珠集团在深交所发布了关于回购部分B股事项进展公告，丽珠集团的动作是连续的。12月2日，丽珠集团在深交所继续发布回购B股的公告。据悉，11月28日国家外汇管理局珠海市中心支局批准了丽珠集团的回购方案。

　　根据《上市公司回购股份补充规定》的规定，股份回购后要在10日内注销，也就是说，证监会已经为B股公司及市场的走向提供了一个路径选择：通过回购并注销股份，实现B股的市场化消亡。

　　回购注销也只是个案，更大范围的解决B股问题，遗留给了2009年。

　　“望眼欲穿”之二次发售

　　十月怀胎盼顺产

　　股指创调整新低、大小非减持沦为众矢之的。2008年4月21日，证监会推出大小非大宗交易平台市场，一定程度上缓解了大小非的减持压力，但对大小非的恐慌情绪并未消解。

　　2008年8月，随着解禁高峰期的来临，监管层向市场传递出信息：要进一步通过制度来缓解大小非减持压力。具体包括，研究通过券商中介达成交易，引入二次发售机制等。

　　被称为大小非“减震器”的二次发售浮出水面。

　　“二次发售”走上前台，受到了市场人士的欢迎。“二次发售”将会放缓大小非解禁的节奏，有利于股市的健康发展，利于提振市场信心。

　　“二次发售”的主要含义是，将解禁大小非委托给券商管理，二者利益将捆绑一致，从而达到大小非并非减持才能实现保值增值和满足资金需求；减少对二级市场冲击；实现券商新的盈利渠道，帮助券商战略转型。

　　8月20日的股市，受到“二次发售”拟出台利好提振的券商股，先引领股市走出这波绝地反击，沪指气势如虹，接连收2400点、2500点大关，以7.63%年内第三大单日涨幅完美收官。

　　“二次发售”虽“胎动”，但未胎生，也许管理层正在评估各环节的风险，更加稳妥推出。

　　 “望眼欲穿”之新股发行制度改革

　　向中小散户的倾斜

　　关于新股发行制度改革的呼声由来已久，在紫金矿业的发行过程中，出现一些改革迹象。

　　2008年，人们更期盼对新股发行采取更加市场化的改革，同时照顾到中小投资者的利益。比如仿效香港市场新股发行实行的是“每人一手配售”的发行方式，不论散户资金多少，保证每一有效申购账户都获得一定的新股。

　　在不取消现有的资金申购部分网上和网下划分的情况下，也可以使利益向中小投资者倾斜，只需要在网上发行的条款中明确一条“当出现超额申购时，要优先照顾中小投资者”。

　　这样一来，当中小投资者认购不踊跃时，机构投资者在网上发行时仍然可凭资金实力说话，但是当超额认购时，要首先保证小额申购的账户人手有份。这样大机构就会因预期收益的不明确性，减少高息拆借打新的动力，从而在网上发行环节中给普通投资者提供更多的机会。

　　但何时采取这些改革，人们仍在期待中。

　　“望眼欲穿”之股指期货

　　离我们还有多远？

　　在我国资本市场18年发展历程中，由于缺乏做空机制，“单边市”弊端明显，暴涨暴跌情况一再发生。股指期货作为“双边市”的重要工具之一，被寄予厚望。

　　在股权分置改革初步完成后，股指期货作为制度创新的潜在主角成为市场焦点。

　　2006年9月8日，中国金融期货交易所(CFFEX)在上海挂牌成立；2007年，《期货交易管理条例(修订草案)》等系列法规相继颁布，股指期货上市的法律障碍彻底扫清。

　　2007年，券商开始了股指期货交易资格的争夺，纷纷兼并期货公司，期货公司价格看涨，券商成立了衍生品交易品部，对即将推出的股指期货交易摩拳擦掌。

　　2008年的市场急剧下挫，打乱了推进股指期货的步伐，但股指期货筹备工作没有停步。今年12月初，管理层表示要“积极创造条件适时推出股指期货”。事实上，经过两年多的精心准备，股指期货推出的技术条件已基本成熟，特别是在多家期货公司都推出了沪深300指数期货模拟交易后，有参与股指期货交易意向的机构、个人投资者都得到了接近实战的演练，对股指期货的风险有了充分的认识。

　　首家取得期货IB业务资格的银河证券，日前启动了开展期货从业资格集中申请工作。股指期货，离我们还有多远？

　　“望眼欲穿”之创业板

　　面壁十年只剩一层窗户纸

　　2008年创业板曾经如箭在弦，2009年也许顺势而出。

　　创业板规划历经数年打磨，不断走向成熟。而自2006年底至2007年初，随着深交所重新筹备创业板的消息逐步明朗，各路资本也加紧打造围绕创业板的致富路径。

　　2007年，清华紫光等创投概念股一度“扬眉吐气”，但创业板仍是“犹抱琵琶半遮面”，不能不令众多创业企业、创投人士心急如焚。

　　2008年3月5日，国务院总理温家宝在政府报告中指出建立创业板市场；3月21日，证监会就《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》向社会公开征求意见，对创业板上市公司设立四道门槛：两年净利不少于一千万元、股本不少于三千万元、主营业务突出、公司治理严格等。

　　由于受A股持续暴跌和市场信心低迷的影响，创业板被无限期延迟。2009年，创业板或许能够顺利推出？

　　“望眼欲穿”之招商证券IPO

　　何时才是窗口期？

　　由于几年的熊市，能够持续盈利的券商少之又少，因此多家券商在2007年通过借壳实现了上市。但监管层发现，借壳券商亦有诸多不可控的风险，其中最显著的是“可能存在内幕交易”。广发证券借壳，被查出的内幕交易案导致其高管董正青入狱。

　　招商证券2008年9月8日通过了证监会发审委审核，这也使其成为今年第二家通过发审会审核(“过会”)的IPO券商。尽管招商证券尽量降低融资规模，但其3.58亿股的发行股份融资额仍2008年国内A股市场IPO募资较大的一次。招商证券和其他已上市、拟上市券商的最大不同在于，它的大股东招商局同时控股招商基金和博时基金，为了能够IPO招商证券不得不转让博时基金股权至49%及以下。

　　久经曲折的招商证券IPO成了市场暴跌的罪魁祸首，2008年9月5日大盘暴跌，不仅跌破2245点，还跌破了2200点的整数关口，最低2199.38点，为新低。这是在招商证券“过会”的前一个交易日。

　　2008年3月份以前，证监会发审会通过的IPO项目，通常会在半月左右即可发行上市，但随着A股市场的下跌，监管层开始有节奏地控制IPO发行的节奏。

　　招商证券IPO，好事多磨。

　　 (来源：证券日报)