比尔-格罗斯：把美国政府看成投资伙伴

　　美国房地产市场大跌帮助“债券天王”比尔格罗斯在过去5年的业绩战胜了99%的债券基金，如今，他将赌注押在美国的经济刺激计划上。他认为，美国的经济刺激计划会使一大批相关的证券受益。投资者可以积极参与那些可能受益于政府经济刺激计划的资产，他上周推荐的资产包括：市政债券、国债和美国政府可能买进的企业债券。

    太平洋投资管理公司（Pimco）是全球最大的债券基金公司，目前该公司管理的资产超过7900亿美元。比尔格罗斯管理的总体回报基金（TotalReturnFund）2008年投资回报率为4.8%，而彭博社提供的数据显示，投资于企业债券和各类政府债券的债券基金去年的平均亏损率为8.1%，格罗斯管理的总体回报基金连续5年跑赢了99%的债券基金。

　　总体回报基金目前的资产规模达1280亿美元，是世界上规模最大的单只债券基金，过去5年它的年均收益率为5.4%。这样的业绩部分得益于格罗斯从2005年起就主动规避了风险较高的债券和资产抵押证券。去年下半年，格罗斯买进了大量的银行高等级债券、机构抵押债券和金融机构的优先股，而美国政府随后也买进相关的产品。

　　格罗斯日前指出，美国一些城市、州和企业的债券很有吸引力，2008年初，他判定联邦政府会为摩根大通公司和美国银行等提供财政支持，因此大举买进了这两家银行发行的债券。

　　晨星公司分析师琼斯说：“这是非常大胆的举动，现在我们看到一些风险资产的价格在大幅反弹。太平洋投资公司仍然坚持投资那些位于美国资本体系最顶端的公司。”

　　比尔格罗斯说，如果将这场金融风暴的所有罪名都归结到次级抵押贷款上，那么就有可能对过去数十年来的经济过度杠杆化进程产生误解。

　　他认为，美国经济未来的走势取决于奥巴马政府采取什么样的措施，取代亚当斯密所称的“看不到的手”，使资本主义恢复它本身的活力。联邦政府的上万亿美元的财政支出和担保将填补“去杠杆化”进程在私营部门造成的资金鸿沟。

　　格罗斯说，冀望于奥巴马政府在今后12个月里彻底消除持续了近半个世纪的过度杠杆化是不太现实的。私人部门投资欲望下降将导致企业利润空间缩小，经济在触底之后，企业利润的上升速度也将比较慢。格罗斯指出，投资者必须意识到，市场和政策环境已经发生了重大改变，今后数年里，投资回报率超过10%的可能性很小，但高质量的企业债和银行等金融机构的优先股都是不错的投资标的。

　　收获“圣诞大礼”

　　去年，格罗斯买进了通用汽车金融公司（GMAC）的债券掉期产品，此举极大地提升他的业绩。通用汽车金融公司发行了总额为7.97亿美元的债券,该债券将于2011年到期,年息7.25%。该公司去年年底一度在破产的边缘徘徊，这些债券因此面临着巨大风险，持有GMAC债券的一家基金公司道奇考克斯公司急忙以60美分的价格抛售了该债券，格罗斯果断出售接手了这些GMAC债券。

　　去年12月24日，美国国会通过特别法案允许通用汽车金融公司转型为一家银行、并可以从政府救助基金中获得财政支持，GMAC债券掉期产品劲升了83%，从44美分达到了80.5美分。格罗斯也因此收获了一份巨大的“盛大礼物”。

　　截至去年11月30日，总体回报基金约81%的资产是与抵押贷款相关的证券产品，16%为投资级的企业债，这是也该基金最大的两类投资。总体回报基金持有的最大的单个债券品种是房利美抵押债券（FannieMaemortgage bond），占该基金总资产的6%左右。

　　与政府携手

　　格罗斯今年1月在一份电子邮件中称：太平洋投资公司的观点非常简单：与政府携起手来。他说：“我们应当使联邦政府成为自己的投资伙伴，并确信政府的金库将是2009年乃至今后最大、最强劲的买进力量。”

　　太平洋投资公司2008年12月获得了一份美国联邦政府的合约，成为四名机构管理人之一，共同管理美国总额5000亿美元的抵押贷款债券组合。此前在去年10月，该公司还成为商业票据融资基金（CPFF）的管理人之一。

　　去年，格罗斯还买入了有政府担保的“两房”债券。2008年是自1995年以来美国国债收益率最好的年份之一，其收益率达14%，相比之下，市政债券亏损3.95%，财政部发行的反通胀证券（TIPS）收益率也是-1.13%。

　　格罗斯1944年生于美国俄亥俄州，1966年毕业于美国杜克大学，并曾在美国海军服役三年。1971年，格罗斯加入太平洋投资管理公司。

　　罗得岛州一位基金分析师博布罗夫说：“如果你看看固定收益领域，那么最引人注目的家伙就是格罗斯。我们相信，今后一段时间，固定收益投资仍将是市场的一个中心，因此，他的一举一动都会是大家关注的焦点。”

　　格罗斯指出，一旦各国政府停止干预信贷市场，廉价资金就可能终结，这种局面会损害企业的盈利水平。布什总统执政的8年时间里，美国公司的税务负担一直呈下降趋势，但格罗斯日前预计，1月20日奥巴马总统正式履职之后，公司税务负担下降的势头可能被扭转。

　　不过，格罗斯在2008年的投资也不是没有失误。彭博社的数据显示，去年9月，雷曼兄弟公司宣布破产，而格罗斯的总体回报基金刚刚在6月份买进了雷曼兄弟发行的公司债券。2002年，格罗斯曾预计道琼斯指数会跌至5000点，而事实上，该指数在跌至8500点后反弹了。（记者李豫川陈刚） (来源：中国证券报)