周小川：“综合药方”降储蓄拉内需

　　周小川：“综合药方”降储蓄拉内需

　　周小川近期就利率、汇率、储蓄率等频频表态，“综合”成为央行未来政策关键词

　　每经记者 马骏骎 发自上海

　　周小川进一步指出，降低储蓄率需要从经济增长模式、产业结构、价格体系等多方入手，实施一揽子综合性调整与改革，其中包括汇率、利率、发展资本市场、发展服务行业特别是农村地区服务业等多种手段。

　　尽管失衡才是常态，但对经济体的管理者而言，平衡总是其调控的目标所在。其中，储蓄率、利率与汇率，便是三个衡量某个市场平衡水平的极其重要的“率”。

　　昨日，中国人民银行行长周小川在马来西亚出席央行行长会议时明确表态：“中国政府降低储蓄率的意图是明确的，但采取怎样的措施仍需深入研究。”2005年以来，中国已将扩大内需、刺激消费作为基本的国家政策，这些政策的综合结果也必然要降低储蓄率。

　　周小川进一步指出，降低储蓄率需要从经济增长模式、产业结构、价格体系等多方入手，实施一揽子综合性调整与改革，其中包括汇率、利率、发展资本市场、发展服务行业特别是农村地区服务业等多种手段，简单说，就是需要“综合药方”。

　　关于储蓄率央行研究“综合药方”

　　周小川指出，“2002年以后，中国储蓄快速增长的主要特点是，居民储蓄平稳增长，企业储蓄上升明显。从企业储蓄占GDP比重看，在全球范围内已处于高水平。”

　　他强调，中国政府降低储蓄率的意图是明确的，但对于哪些因素影响着储蓄率、这些因素的弹性如何、须采取哪些措施进行调整等问题，仍需要深入、系统地研究。

　　周小川分析了东亚国家和产油国储蓄率偏高的多重原因，主要包括民族传统因素、文化因素、家庭结构及人口结构和经济增长阶段等，并对 “储蓄率与社会保障体系健全与否更相关”的观点作出分析，“社会保障体系不完善是导致储蓄率高的原因，这从逻辑上推理是对的，但并没有太多的统计和实证支持。”同样，“不能简单地认为通过名义汇率的调整可以大幅度改变储蓄率水平”，上述多重因素都不是短期内能够改变的，“即便政策有效也要用很长的时间才能看到。”

　　对于“综合药方”的提法，德意志银行大中华区首席经济学家马骏在接受记者采访时表示赞同。他认为，单一政策工具的出发点通常并不在于拉动内需和储蓄率，而是服务于其他目的，比如降息是为拉动经济增长，当然附加作用中可能会包含刺激消费的功能。

　　“解决储蓄率问题是一个很难的综合性课题”，马骏坦言，每个政策部门都有自己所掌控的政策工具，服务于其所服务的政策目标，因此更应该由最高管理层出面，从中长期角度全局协调。

　　马骏认为，周小川的讲话中所包含的政策信息同目前政策层面的工作思路非常吻合。比如发展农村地区服务业，现在已经逐渐形成了一项共识，那就是农村消费需求的不足是抑制内需的主要原因，农民收入增长不够快，不够持续，是潜在的挑战。除了引导农民购买东西，下一阶段如何对服务业进行提升显然还有很大的空间可为。

　　“目前比较具体可行的措施就是加强家电下乡的范围和力度”，马骏说，“同时在金融服务业领域，包括农业所需要的金融支持，以及涉及工业、制造业企业的中小企业金融服务，都应有所发展。”

　　此外，对于发展资本市场拉动内需的提法，马骏认为，这表明管理层有意扩大消费信贷，让老百姓借钱买东西，譬如支持信用卡消费和其他金融创新服务，通过提前消费来降低储蓄率。

　　关注1月经济数据

　　1月CPI创29个月新低

　　■数据

　　1月份CPI同比增幅连续9个月回落至1%，环比上涨0.9%；1月份食品类价格同比上涨4.2%，猪肉价格同比下降13.3%；1月份PPI同比下降3.3%，原油出厂价同比跌幅达49.9%。

　　■分析

　　PPI下月或止跌回升，CPI或转负。

　　■评论

　　CPI走势不应作为调整利率的唯一指标。

　　目前在扩大内需的目标下，国内成都、杭州等地已经尝试发放消费券，并得到了商务部的肯定。东方证券高级宏观分析师高义则指出，消费券具有替代作用，但对于消费的增加作用仍然有限。马骏同样认为，因为消费券发放对象主要是最低收入阶层的人群，因此对消费的整体拉动效果不会很大。

　　关于利率同样强调“综合政策”

　　近日，周小川还表示在宽松的货币政策下，央行将根据具体经济情况采用不同货币调控手段，不会单靠利率调整这一种货币政策。

　　高义认为，周小川强调“综合政策”，而不仅仅是利率政策，说明近期内调整存款准备金率，将是央行更乐意采取的政策措施。

　　高义分析说，央行的政策目标不仅是要调控资金的价格，更是要通过准备金率等措施调控资金量，最终目标是要贯彻M2的增速指标。从目前来看，M1和M2增速在1月都出现了回升，特别是M2增速已接近18%，已经超过了全年17%的指标，因此降息预期已有所降温。

　　马骏也表示，虽然不排除降息，但是降息的紧迫性和力度都要比以前想象的要低，因为1月CPI数据虽然同比在往下走，但是环比是在往上走的，通缩压力事实上有所减少。此外贷款增速大幅提高、北方旱情等因素也分别为原材料价格和粮食价格提供了上涨空间。

　　海通证券高级分析师陈勇还认为，下个月CPI数据公布后再降息的可能性更大。

　　“即使利率降到零，老百姓还是会储蓄，因为中国百姓普遍认为资金价值的储藏可以对未来形成保障，一直以来所说的适度增加内需的口号是一项艰巨的任务”，高义说。

　　“但是另一方面，正是因为商业银行把钱贷出去后，会出现一些资金紧张，央行如果考虑到这一点，可能会继续调低存款准备金率”，高义预估，存款准备金率每调低一个基点，商业银行可待资金就能增加4600亿元，这是央行在货币政策面上目前更愿意做的。

　　关于汇率努力保持汇率稳定

　　上述会议期间，周小川还表示，央行将继续允许市场供求因素在人民币市场上发挥更大作用，但同时也一定会努力保持人民币汇率稳定。

　　当媒体问及是否计划调整人民币汇率政策时，周小川表示，将坚持一贯的人民币政策，继续管理参考一篮子货币的浮动汇率机制。他表示，央行将继续让人民币汇率维持均衡合理的稳定水平。