专家解读四万亿资金来源 大半以上应该来自国债

　　韩志国：四万亿大半应该来自国债

　　本报记者袁名清 特约记者李沐原 北京报道

　　四万亿元的财政措施如何实施，钱从哪来、钱往哪去？货币政策由“紧缩”转为“适度宽松”，后续政策还将如何调整？昨日下午，记者采访了著名经济学家、北京邦和财富研究所原所长韩志国。

　　通缩已成为特别现实的危机

　　潇湘晨报：央行提出适度的放松货币政策，能否产生阻击巨浪的功效？后续的货币政策会如何跟进呢？

　　韩志国：这一轮的通胀从本质上来说，不是中国的事情，而是一个国际现象，是输入型的通胀。最近两个月，国际大宗商品的价格暴跌，在中国的PPI和CPI上立刻就得到了反映。现在中国经济面临的最主要的问题，并不仅仅是通货膨胀的问题了。我认为通货紧缩已成为一个特别重大、也特别现实、特别紧迫的危机。现在正式地宣布从紧的货币政策退出舞台了，适度宽松的货币政策出台了，这是对过去一年货币政策的校正。非常重要，也非常必要。

　　现在中国经济发展面临了一个极其特殊的环境，就是全世界的金融危机，而且金融危机向经济危机的全面转化已经开始，明年的全球经济大萧条肯定是不可避免了。中国GDP的成长率有40％依赖于对外贸易。美国、欧洲这样消费型的地区发生了金融危机，必然对中国经济造成重大的冲击。在这样的情况下，中国政府调整了货币政策，由“紧缩”转为“适度宽松”，并且与积极的财政政策配合，这很必要。但是有点晚了。经济的滑坡已经很明显了，四万亿的投资要两年才能进去，它有滞后性，而且产业的前后关联拉动作用也会有时间的滞隔。中国经济明年面临保8的艰巨任务。

　　四万亿应该会有国债安排

　　潇湘晨报：您认为货币政策后续会怎样调整？

　　韩志国：昨天（10日）央行不是提出了五条嘛，其中有一条就是取消了对商业银行贷款规模的控制。下一步，将围绕两方面进行。一个是大幅降低存款准备金率。我认为存款准备金率很快就会降到10％以下，大概在明年。第二个方面，就是降利息。我认为今年至少还有一次降息，如果形势严峻，可能还有两次降息。利率下行的趋势很明显了。所以下一步的货币政策，应该是数量工具，就是存款准备金率和利率工具，一起动。而且幅度会比较大，频率会比较高。这就是我的判断。

　　潇湘晨报：这次财政政策的出台，四万亿钱从哪里来？能够有效地促进经济吗？

　　韩志国：钱的“来源”确实是一个重要的问题。到底钱从哪里来？现在中央财政在银行存款只有一万多亿，剩余的钱来自于哪里？现在说的四万亿，是个大体的规划。11月10日，国家发改委紧急开会，落实了1000亿，这些钱全部投在在建项目上，尽快地拉动经济，而不是投在新开工项目上。现在看来，保经济增长已经成为极其重大的紧迫的任务。所以我认为，四万亿最后有两三万亿要发国债。

　　四万亿如果能够有效实施，对经济肯定是有促进作用的，拉动作用会很明显。这次的刺激政策和1998年有一个区别。1998年单纯就是基础设施。这一次范围比较宽，涉及到人民群众生活方面，一共十个大的方面的投资。

　　平准基金意在阻跌而非助涨

　　潇湘晨报：在这种情况下，资产价格会出现怎样的变化，比如说股市、房市？

　　韩志国：股市不看好。因为政府在救市，短期可能下跌的幅度会有所收敛。但是不要忘记，我们现在是处于全世界金融危机向经济危机刚刚开始转化的过程。中国经济也正处于经济的全面调整时期，股市不可能走反转行情，不可能出现大牛市。现在还有人鼓吹，什么长期大牛市到了，历史上最大的机会到了。没有这样一个机会！更何况，股市本身还面临着重大的、深刻的、复杂的和难以解决的矛盾，这就是大小非。

　　潇湘晨报：但是也有一些人比较乐观，比如说平准基金要出来，它有个政策底，有个政策市。

　　韩志国：谁说平准基金要出来？我看不到希望，除非跌到一个极限。

　　现在的投资者和散户，犯了一个最大的错误，政府一救市，他们就疯狂地追涨杀跌。一定要明白，政府救市，绝对不是助涨，尤其是危急的时刻。只不过是阻跌——阻止下跌，阻延下跌。如果明年全世界的经济进入大衰退，美国股市跌到5000点。我们现在力求做的只是比国际股市跌得缓一点、少一点，而不是说完全能够阻止它下跌。我认为政府应该当机立断。要在大小非上想办法，尽快推出平准基金，想最大的可能来缓解市场的供求矛盾。然而，我认为，即使在大小非上采取了措施，即使在平准基金上想出了办法，也只是改变熊市的进程，并不能改变它的趋势。