巴菲特投资失误损失115亿美元 致信股东(组图)

　　损失115亿美元 巴菲特致信股东

    美国亿万富翁、《滚雪球》作者沃伦·巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦公司，当地时间2月28日公布年报说，去年第四季度投资收益骤降96％，全年净收入下滑62%。这是巴菲特1965年接手公司以来最糟糕纪录。

　　四十多年未曾投资失手的巴菲特，同日披露一封写给旗下投资旗舰伯克希尔·哈撒韦公司的《致伯克希尔·哈撒韦公司股东信》。在这份22页的信件中，巴菲特高调回应自己2008年的投资失误——这是巴菲特第一次失手。

　　损失多源于金融衍生品

　　伯克希尔·哈撒韦公司第四季度收益为1.17亿美元，比一年前的29.5亿美元下降96％，折合每股收益从1904美元降至76美元。

　　从全年业绩看，公司收益从一年前的132.1亿美元降至如今的49.9亿美元，下跌62％，创6年来新低。公司资产减去负债后的账面价值为1092.7亿美元，比2007年的1207.3亿美元下跌9.6％，这主要是由于投资以及衍生产品带来近乎75亿美元的相关亏损。

　　伯克希尔·哈撒韦2007年每股收益8548美元。之前接受汤森路透调查的两名分析师预计，伯克希尔·哈撒韦公司2008年的每股收益为5534.50美元，但巴菲特最终交出的成绩是每股收益3224美元。

　　自巴菲特1965年接手以来，公司只有在2001年和2008年出现账面价值下跌情况，其中2001年跌幅为6.2％。这意味着巴菲特去年投资遭遇他掌舵以来的最严重冲击。

　　其中，巴菲特的投资亏损大部分源于远期金融衍生合约的账面损失。公司向标准普尔500指数在内共4种股指的股指期货投资者出售保险合约，虽然合约至少到2019年到期，但在全球股指普遍下跌情况下，公司须按规定在季报及年报中减记浮动亏损。

　　曾经被巴菲特称为“大规模杀伤性武器”的金融衍生品此次也让巴菲特中招，并在当日公开的信件中高调自责。巴菲特表示，金融衍生品的危险性在于难于定价，这是一个“相互依靠”的环环相扣的网络，多个利益方纠结在一起，一旦某环节出现漏洞，将酝酿真正的灾难。

　　此外，公司持有的前二十大重仓股截至去年年底总市值为519亿美元，其中19只股价在2008年下跌。第一大重仓股可口可乐公司股价全年下跌26％，美国运通公司(American Express)跌64％，美国康菲石油公司(ConocoPhillips)下跌41％。

　　最大错误买了石油股

　　巴菲特写道，2008年是他接手伯克希尔·哈撒韦公司以来状况最差的一年，公司净收入下滑62%，帐面损失达到9.6%，账面价值损失115亿美元。巴菲特坦承，“2008年，我至少做出过一个重大的投资错误，还有些小的，这些决策都造成伤害。”

　　巴菲特所指最大错误是：因未能预计国际能源价格在去年下半年的急剧下降，以至于他在油价接近历史最高位时，增持了美国第三大石油公司康菲石油公司的股票。

　　此外，巴菲特还指出在投资爱尔兰银行时犯下错误，出资2.44亿美元购买的两家爱尔兰银行的股票，到去年年底为止，两家银行的股价纷纷狂跌89%，且今年以来仍在继续下滑。巴菲特在信中写道：我的投资组合原本想实现一个“便宜的买卖”，但形势的演变超出想象。

　　巴菲特戏谑，“当市场需要我重新审视自己的投资决策迅速采取行动的时候，我还在啃自己的拇指。”

　　目前，巴菲特手上仍持有250亿美元现金，购买了通用电气和高盛集团的优先股，以及摩托车生产厂商哈雷·戴维森和奢侈品珠宝商蒂芙尼公司的债券。但始料不及的是，因美国经济持续疲软，哈雷·戴维森2008年第四季度净收益较去年同期下降26%。

　　今年将继续荒芜

　　巴菲特用语犀利却不失诙谐，在自责之后，巴菲特提及一个未透露姓名CEO的不当资产配合，并强调了监管层的不当措施，批评了历史遗留的失败的金融模式，包括推销机制、评级机构和投资机制等。

　　巴菲特在信中分析道，与抵押贷款相关的证券之所以引发愚蠢损失，其主要归因于历史遗留的，存在问题的零售机制、评级机构和投资机制。在这些的历史模式下，人们在价格上涨时只是适度关注亏损案例，并把这种亏损经历当作标尺来估计未来的损失，却忽略了事实本身——即房价已经暴涨，贷款情况变糟，许多购房者开始倾向买价格难以承受的房子。

　　巴菲特认为，“过去”和“现在”非常不同，但借贷者、政府和媒体很大程度上没有意识到这一点，忘记审视符号背后的假设，他提醒投资者提防披着公式外衣的小丑，并在信件中表示要建立一个评判未来损失的新标准。

　　对于2009年经济形势，巴菲特称，将继续“荒芜”，但他依然愿意乐观，因为二战前后美国曾经历更严重的危机形势，而伯克希尔·哈撒韦公司也将有信心安度危机，因为“这样的价格下降，还可以增加仓位”。

　　“不管接下来意味着什么，如果想让金融系统避免一场整体崩盘，政府去年强硬而迅捷的行动仍然至关重要。如果崩盘发生，我们经济的每个领域都将面临灾难性后果，包括华尔街、商业街和各类小街。”他强调，一个强有力的政府是在未来经济复苏的道路上必不可少的，避免类似2008年那样的金融系统的大崩溃。

　　建仓能源环保股

　　为应对经济衰退的不利局势，巴菲特正在调整其投资结构，将投资重心向固定收益类资产转移。资料显示，2008年第四季度，巴菲特最新买入的股票有两家，价值约6亿美元；增持公司有4家；减持公司达到7家。

　　在金融股遭受重创以后，巴菲特还减持了美国合众银行7.4%，该银行去年第四季度净利润骤降65%。目前，巴菲特持有的美国银行类股票较三个月前的1.75亿美元下滑60%，至7040万美元。

　　值得注意的是，遭遇巴菲特减持的股票包括全球最大医疗保健品制造商美国强生、全球最大日用品制造商宝洁公司等，其中美国强生的减持幅度最大约54%，其次是宝洁公司约下调9%。

　　新出现在巴菲特投资组合的名单中，分别是一家能源服务公司星座能源和一家水处理公司纳尔科控股。大幅增持的四家公司分别来自铁路运营、电力、空调设备制造和液压电力设备制造行业。可口可乐、美国银行、美国运通、沃尔玛、卡夫食品等都位列保持仓位不变的重仓股名单中。

　　2007年一项跟踪研究表明，如果投资者简单跟投巴菲特的投资组合，在过去的31年里也可取得25%的年收益率，两倍于标准普尔500指数的收益。巴菲特的投资表现依然获得一些同行赞誉。据彭博新闻社报道，在其他投资者很难赚钱的时候，巴菲特一些投资还能带来高达15％的收益率。

　　点评

　　认栽与认错

　　冯武勇

　　“股神”也栽了！

　　去年10月17日，获称“股神”的沃伦·巴菲特在《纽约时报》撰文，呼吁投资者开始“抄底”。

　　今年2月28日，巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦公司发布年报，显示去年第四季度投资收益骤降96％，全年表现为自巴菲特1965年接手这家投资机构以来最差纪录。

　　“股神”失手。对过去一年损失惨重的投资者而言，这何尝不是一种“安慰”；对经济下行之际不停忽悠抄底的“黑嘴”而言，这或许是一种“解脱”。不过，巴菲特写给股东的信件表明，这名现年79岁的投资“大师”确有不同凡响之处。

　　首先，勇于认错。巴菲特不是把投资失利推诿给市场和政策，而是就事论事，承认对原油价格走势判断有误、对金融机构困境认识不足。

　　其次，不掩饰困难。尽管哈撒韦公司股价过去一年间接近“腰斩”，他仍提醒投资者，公司今年业绩仍将受制于经济大环境。言下之意，可能更坏，也可能改善。

　　第三，继续“挑刺”。他既斥责市场参与者过度投机，也批评市场监管者严重缺位。即便堪称“大鳄”，他对市场公平和透明度的诉求与普通投资者无异。只是，他自己是否也曾“过度投机”？

　　由此，对股东而言，巴菲特仍是负责任的投资掌舵人；对中小投资者而言，“股神”仍是维持对市场信心的理性因素之一。

　　上世纪30年代美国经济大萧条时，巴菲特的导师、“价值投资第一人”本杰明·格雷厄姆倒在“抄底”途中，一度破产。

　　眼前这场金融危机和经济衰退中，巴菲特如果能够全身而退，除了投资天赋，或许可以归功于他认栽也认错、自省也省人的投资心态。

　　新华社供本报特稿

　　致伯克希尔·哈撒韦公司股东信

　　(节选)

　　2008年，我们的收入净下滑115亿美元，让巴郡公司的账面价值缩水9.6%。在我执掌伯克希尔·哈撒韦公司董事长兼CEO以后的44年来，公司的每股价值从190美元上升到7.053万美元，累计年增长率为20.3%。

　　公布的报表显示了过去44年来，巴郡公司和作为重要标准的标准普尔500的收入状况，显见的事实是，2008年是我们表现最糟糕的一年，这对标普指数和伯克希尔·哈撒韦公司都是不可回避的。在这一时期企业债券、政府债券、房地产市场和大宗商品都遭遇了同样的溃败，到（2008年）年底，各类投资者均遭惨重损失，经济前景困惑，犹如被丢进一场羽毛球比赛的小鸟。

　　形势还在发展，一系列危及大型金融机构的经济问题凸显了出来，这让原本应该允许良好的信贷市场突然失去功效，信心溃败之后，我年轻时候在旅店墙上看到的信条成为整个国家的现实——只信上帝，请付现金。

　　我当时依旧认为，未来油价远高于当前40至50美元水平的可能性很大；但到目前为止，我完全错了。我还犯了其他已经为外界所知的（投资）错误。网球观众会用“非受迫性失误”来形容我的错误。

　　有房子是件美好的事情。我和家人已经在现在的住所生活了50年，还将生活下去。但购房的主要目的应该是（居住的）乐趣和实用性，不是盈利和再融资，而且所购房应该与购房者的收入相匹配。

　　如今的房地产崩盘为购房者、借贷者、经纪人以及（美国）政府上了道理简单的一课，这将促进未来市场的稳定。购房应该包含至少10％的真正首付款以及买房者收入水平能够轻松承受的月供。这一收入水平应该得到仔细审核。让人们住进（新）房，尽管是个值得努力的目标，却不应该是我们国家的首要目的，让他们待在现住房里才是。

　　到第四季度，信贷危机加上房地产市场和股市的暴跌，黑暗的恐慌笼罩了整个国家，经济形势以我所未见的速度恶化。美国，以及整个世界，得到了经济系统最严重的反馈：恐慌导致企业萎缩、企业的困境又进一步加剧恐慌。

　　恶性循环让政府作出了前所未有的大动作，美国财政部和美联储均以前所未有的速度加入到危机抗战中来。这里若用扑克牌的术语来说，财政部和美国联邦储备委员会已经“把所有都押上”了，原本用以一杯一杯服用的“经济药剂”最近已经用桶来灌服，这种剂量其副作用更是难以想象的。或许，目前我们还在猜测它的副作用到底有哪些，但不得不忧虑的就是，在注入巨大流动性之后，经济可能面临的通货膨胀冲击。

　　这些还不够，主要行业的依赖性增强，越来越多的金融机构加入求助行列，随之而来的会是抱有同样要求的城市和州。到最后，让这些实体“断奶”将成为政治挑战，它们不会自愿离开。

　　不管接下来意味着什么，如果想让金融系统避免一场整体崩盘，政府去年强硬而迅捷的行动仍然至关重要。如果崩盘发生，我们经济的每个领域都将面临灾难性后果，包括华尔街、商业街和各类小街都在同一条船上。

　　面对不好的消息，需要时刻记得的是，我们的国家早就经历过更糟糕的情绪，单单20世纪，我们经历过两次战争、衰退和恐慌。1930年代的大萧条，失业率曾在15%～25%之间持续很多年，美国人民早已历经挑战。

　　面对灾难，我们成功克服。道琼斯工业指数曾从66点飙至11497点。与过往的历史相比，眼前的形势微不足道。尽管道路并不平坦，但是我们的经济系统将历经考验，并发挥出过人的潜力，美国人民的幸福时光就在前方。

　　再一次回头看看44年来的报表，我相信未来的44年将会有更加繁荣的表现，尽管如此，我和我的副主席查理·蒙加（Charlie Munger）都无法预知每一年的得失，根据我们个人的判断，也没有人能预知。

　　我们确定，2009年我们的经济仍将持续低迷，但与上述分析一样，我们依然不能得出股票的涨跌。 沈雁飞 编译

　　东方早报记者 沈雁飞