当心美国国债风险突变

　　《瞭望》文章：当心美国国债风险突变

　　文/高云岗

　　美国总统奥巴马推出新一轮稳定金融机构及刺激经济方案，同时带来规模庞大的财政赤字，其首份预算案显示本财年的财政赤字将激增至1.75万亿美元，占GDP的12.3%，为二战以来最高比例。

　　如此巨大的资金缺口必须在市场上进行融资。而专家们担忧的是一旦美国政府发债全面展开，美国国债这个被认为安全度最高、回报最稳定的投资工具很可能会遭到大规模抛售，导致孳息猛涨及价格暴跌，使海外投资者蒙受惨重损失，进而打击美国实体经济。

　　从布什到奥巴马，美国各种救市措施涉及资金数万亿美元，仍未有效解决金融海啸的各种问题，经济衰退越陷越深。如果奥巴马推出第二套刺激经济方案，财政赤字有可能失控。而美国政府应对财政赤字的一个有效办法是发行国债，去年国债发行量激增，达5.8万亿美元，比上一年增长30%；国债的净融资量为4136亿美元，增长1.3倍。

　　而且，从美国国债需求者结构看，海外投资者起着重要作用。过去10年，美国国债市场不断扩大，国债持有者结构发生很大变化，个人、银行及保险公司持有量下降，共同基金、退休基金及美联储持有量增加，但增长最快的是海外投资者，特别是世界各经济体央行。到去年第三季度，海外投资者持有美国国债占全部未偿还额的比重升至52.6%。

　　然而，美国国债海外需求并不稳定。据美国财政部的数据，截至去年末，持有美国国债前五位的分别是中国、日本、英国、加勒比海离岸银行中心及产油国，共占全部美国国债海外需求的65%以上。而金融海啸已对日本经济造成重大打击，其私人机构纷纷从海外抽回资金。油价暴跌使产油国普遍出现财政赤字，其新增美国国债明显减少，产油国成为美国国债海外需求中最不稳定因素。

　　可见，今年海外投资者购买美国国债不可能保持以往增速，以海外需求来消化今年大增的国债发行量，不切实际。目前，美国国债价格仍处于历史高位，虽整体表现正常，但风险正在积聚，存在着很大的爆发可能性。

　　今年2月，美国5年期国债的信用违约掉期升至105点的历史高位，而金融海啸前则是10点。这意味着美国国债违约风险竟然与公司债券违约风险相差不大，再次强烈暗示美国国债泡沫有破灭风险。美国国债泡沫一旦破灭，对实体经济的打击可能比金融海啸还要大。

　　此刻，作为持有美国国债最多的国家，中国需要高度警惕美国国债风险，提前准备好多种应对预案，加强中国外资资产的安全保护和风险处置。