美国战略储备已近极限 油价底部有望抬升

　　由于美国可能缓慢提升原油战略储备库容，笔者认为，未来一段时期内油价虽难以出现飙升，但市场维持强势震荡，油价底部缓慢抬升直至65美元附近的可能性依然较大。

　　战略储备可成油价领先指标

　　我们对1986年7月初至2009年5月初的数据进行分析得出，WTI原油期货价格与美国原油商业库存的相关性系数为-0.22，而油价与美国战略石油储备的相关性系数则为+0.83。显然，相比商业库存，战略储备对油价更具影响力。

　　1975年底，美国国会通过《能源政策与储备法》，授权政府建立战略石油储备。此后，只要战略储备发生重大变动都会对油价产生深远影响。为更好地分析美国战略石油储备与油价的关系，我们可以分扩充与释放两个阶段来看。

　　扩充阶段：1986年7月初至1990年9月底，美国战略储备从5亿桶扩充至5.9亿桶后的10年间，基本稳定在5亿桶附近，油价则在20美元/桶附近小幅波动；2000年12月底至2005年8月中旬，布什政府将美国战略储备从5.4亿桶大幅扩充至7亿桶，油价则由2001年11月30日的19.44美元/桶大涨至2006年7月1日的74.43美元/桶，涨幅达3.8倍；2006年1月中旬至2008年8月初，美国战略储备从6.8亿桶扩充至7.07亿桶，油价则由2007年1月19日的51.99美元/桶暴涨至2008年6月20日的134.62美元/桶。

　　释放阶段：2000年9月底至2000年12月底，美国将战略储备从5.7亿桶释放至5.4亿桶，油价从2000年的10月27日的32.74美元/桶跌至2001年11月20日的19.44美元/桶；2005年，飓风“卡特里娜”对石油设施造成巨大破坏，美国政府释放3000万桶战略石油储备，巨大的威力直接使油价拐头向下，形成2005年秋冬季的大幅回调。

　　美国战略储备已近极限

　　2009年1月2日，美国能源部重启战略储备，对外宣称将其扩充至7.27亿桶，即当前的库存储能。截至2009年5月1日当周，美国战略石油库存已达7.187亿桶，与库容仅有800余万桶的差距。未来较长时期油价走势如何，奥巴马政府的能源政策将起决定性影响。笔者认为，奥巴马的能源政策相对青睐清洁能源，因此不太可能会大幅提升当前的储备库容，但市场对于这一因素仍不可回避，结合各种因素估算，美国政府在每桶65美元的价格下继续储备原油的方向是可以相信的，而即使是缓慢、小幅地扩充库容，也能对油价起到强力支撑，特别是在信贷宽松、市场利多因素往往被放大的情况下。

　　另外，全球第二大石油消耗国——中国的能源储备政策也值得关注。笔者认为可信度较高的一个消息是，中国政府已批准成品油国家储备方案，至2011年储量将达1000万吨，相当于目前汽油、柴油及煤油合计约两周的消费量。中国的战略储备由单纯的原油扩展到成品油，标志着储备政策正在成熟，这很可能成为未来市场关注和炒作的焦点。

　　结合以上分析，笔者认为未来一段时期内原油价格难以出现飙升，但市场维持强势震荡，油价底部出现抬升直至65美元一线的可能性就很大。(东航金融岳鹏) (来源：中国证券报)