新股发行存重大制度缺陷 社会呼吁制定新办法

　　新股发行存重大制度缺陷

　　社会呼吁制定新办法破题

　　□热度

　　本报记者 周芬棉

　　深圳证券交易所8日发布《创业板上市规则》，是继证监会发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》之后，创业板又一重要规则。创业板的推出再次加速。

　　经过十多年的酝酿，创业板终于即将进入倒计时。权威人士宣称，首批十八家公司可能进入创业板，目前正在紧张地准备中，预计将在八月份之后上市。

　　但是，新股发行制度以往的诸多问题，已成为制约证券市场发展的一大瓶颈，创业板不能带病推出。

　　现行新股发行显失公平

　　“这辈子别想解套了，把这些中石油股票留给我孙子吧。”北京股民小王自嘲地说。中石油，这个号称世界上最赚钱的公司，上市首日开盘价达48.6元，此后连续八天下跌，首日所有接盘的人都被深套，而这些人绝大部分都是散户。但是，当初由机构投资者认购的发行价却只有16.7元。涨了多少次，今天的收盘价也只有12.53元。

　　类似的公司不止中石油一家。全聚德，发行价11.39元，上市首日开盘价36.81元；拓邦电子，发行价10.48元，上市首日开盘价竟高达60元，当日最高摸至71元，此后连续4日跌停。

　　发行价与首日开盘价的巨大反差，一度成为证券市场一大景观，发行价由机构认购，而上市后接盘的却是中小投资者。以致于不少的基金以“打新”(即认购新股)作为卖点，就是机构投资者与散户在新股发行上利益不公平的真实写照。

　　现行制度多存重大缺陷

　　现行新股发行的流程分为五步：第一步，投资者在申购时间内缴足申购款，进行申购委托；第二步，由中国登记结算公司将申购资金进行冻结；第三步，交易所根据最终的有效申购总量，按每1000股(深圳500股)配一个号的规则，由交易主机自动对有效申购进行统一连续配号；第四步，公布抽签率，通过摇号抽签；第五步，公布中签号，对未中签部分的申购款进行解冻。

　　分析人士指出，发行新股首先做的就是询价。而询价的对象只是针对若干机构投资者，这种询价机制，不仅使只能参加网上申购的中小投资者处于不利地位，而且询出来的价也很难避免系统性的偏差，由此造成发行价与上市价之间的巨大差距。缺陷显而易见。

　　其次，个人投资者只能参与网上申购，相对机构投资者来说，散户中签率太低，客观上形成了新股发行向机构投资者过度倾斜的现状。正因此，这种发行机制广受诟病。

　　燕京华侨大学校长华生分析说，新股发行过程中以资金量作为配售的主要依据，将大量资金吸引到认购新股的行列之中。加上新股发行在安排上并不过多考虑时间因素，节奏时快时慢，结果导致巨额资金在银行与股票一级市场之间无序流动。

　　知名财经评论员叶檀认为，新股发行制度是现行资本市场最大制度缺陷之一，其次是主板、中小板与即将推出创业板之间的转板。

　　正因如此，现行新股发行制度成为制约资本市场发展的一大障碍。业内关于改革新股发行制度的呼声越来越高。

　　新股发行应向散户倾斜

　　基于现行新股发行制度的种种缺陷，对散户投资者在新股认购方面的巨大不公平，记者采访的众多业内人士均认为，改革后的新股发行制度，在制度设计上应更多地考虑散户投资者的利益。

　　据记者了解，关于改革新股发行制度已经列为证监会议事日程。在今年“两会”上，中国证监会主席尚福林接受媒体采访时表示，目前证监会正在研究发行制度改革的问题，目的在于形成更市场化的发行机制。

　　目前关于如何进行改革的问题，市场上流传着多个版本。有的认为应当一户一手(一手即100股)进行公平配售，有专家分析说应当一个账户一个配号，进行摇号抽签，有的则认为应先网下实名配售再网上市场配售，还有的称下调中签股数，降低网下发行数量。

　　据权威人士分析，监管层确定的目标是，不仅要形成更加市场化的定价机制，同时，要进一步体现市场公平，防止二级市场过度炒作。为此，在定价方面要进一步强化市场化，同时要强化买方对卖方的约束力，因为有较强约束力的买方会使发行人更加慎重。当然，在兼顾各方利益的情况下，更加注重对中小投资者利益的维护。

　　无论如何，参与市场的各方，都希望监管层能尽快拿出一个更加公平合理科学的新股发行办法来。