优化竞争格局 减低运营成本

　　“东上重组”利于资源整合

　　作者：■本报记者李富永

　　 日前，ST东航（600115．SH）和ST上航（600591．SH）两家公司的股票分别停牌，随后，两家公司即同时发布公告称，因筹划重大重组事宜而无限期停牌。

　　 至此，市场上普遍预测中国东方航空股份有限公司（以下简称“东航”）与上海航空股份有限公司（以下简称“上航”）两家公司的重组事宜终于得到证实。

　　 重组模式未定

　　 早在10年前，就有传言说两家公司将要进行战略重组，如今终于付诸实施，这是建设上海航空枢纽港国家战略的结果。

　　 根据规划，同时拥有浦东、虹桥两个机场的上海，至2010年世博会举办时，要形成国际航空枢纽雏形，客运量将达到8400万人次左右，货邮吞吐量达到410万吨左右。按照国际规律，国际航空枢纽港的条件之一是拥有一个市场份额超过50％的基地航空公司，而目前东航及上航的实力均不够强大，在上海市场占有率分别为32％和15％，均不足以单独承担建设枢纽港的重任，两大基地航空公司有必要携手合作，共谋发展。

　　 统计显示，如果两家公司成功重组，其在上海航空市场的占有率将近50％，机队规模超过300架和超过600条航线，将成为目前国内最大的航空公司。

　　 东航与上航的重组将采用何种模式？一种说法是母子公司结构：东航吸收合并上航，完全拥有上航品牌。过程是先由东航集团出面将上航转变为全资或控股子公司，条件成熟后，再合并进入上市的东航股份公司；另一种模式是交叉持股，双方同时按照现在两只股票的价格，以大约1股上航换1．3股东航的形式换股。

　　 如果是交叉持股方式，市场格局的变化不会很大，只是局部的细小调整，即使是在上海市场，也可能仅仅表现出东航与上航运营管理成本的降低和资源的整合。也就是说，上航和东航仍将独立运行，只是资本纽带更为紧密。上航倾向于这种方案，希望保住自己的品牌和话语权。

　　 如果是第二种整合方式，则上航的品牌将不再存在，这种结果将会引起较大范围的变化，市场格局将重新洗牌。新东航将占据上海航空市场的“半壁江山”，实力将大大加强。

　　 据分析，采用母子公司结构的可能性比较大。因为两家公司规模差距比较大，而且目前也出现了以东航为主的态势，在东航、上航正式成立的联合重组工作领导小组中，组长由东航集团总裁兼东航股份董事长刘绍勇担任，全面负责实施联合重组工作，上航董事长周赤、东航股份总裁马须伦等为副组长。据悉，刘绍勇还前往瑞金医院看望上海航空公司创始人、名誉董事长贺彭年。

　　 重组前景难以预料

　　 对于重组前景，业界看法不一。悲观的认为，目前两家企业分别戴着亏损的帽子，时下航空业寒冬正深，去年东航巨亏139亿元，上航亏损12亿元，两家亏损中的企业重组是“弱弱联手”，前景难以预料。

　　 东航季报则显示，截至3月末，总负债848．84亿元。背负巨额亏损包袱的东航，早在金融危机之前，由于主管部门用行政拉郎配的方式让东航收购兼并西北航、联合重组云南航以及其后的经营失误等因素，东航连续多年发生亏损，内部磨合问题始终没有彻底解决，甚至还爆出过“返航门”之类的负面新闻，先后进行的上市融资和政府巨额注资，也都没有能够让扭转局面。

　　 至于重组方式，有人指出，东航与上航同处一城，如果采用“母子公司”的模式，不但难以发挥两个公司的协同效应，而且将形成同业竞争，有悖重组初衷。

　　 乐观其成的人士指出，从上海要建航运中心的角度讲，东上合并是合理可行的，也是对上海航空资源的整合。因为两个公司有两个机场，等于分散了上海航空业竞争力，整合后在竞争力上会有提高。重组后公司在上海航空市场占有率将达到47％，这是对国内航空业整体格局的优化。

　　 中信证券研究部总监、交通行业分析师马晓立也表示，重组可以帮助东航优化竞争格局。两公司在去年巨亏后整合，是节约资源、减低运营成本的积极选择，可以撤销重复部门，也能降低经营成本。而且上海航空业的竞争格局也会发生良性变化。

　　 对重组有利的因素是，金融危机发生后，国资委、上海市方面分别给东航和上航注资70亿元和10亿元，5月中旬东航再获国资委20亿元注资。此外，银行也不断给予东航支持，截至今年4月底，东航手上的累积银行授信额度已超过千亿元。（17E1）