甲型流感H1N1蔓延的恐慌成就了生物医药板块的雄起。6月18日，公布了流感疫苗生产计划的海王生物(000078.SZ)复牌连续涨停，成为两市疫苗生产股的标杆。

　　根据海王生物的复牌澄清公告，其控股子公司海王英特龙生物技术股份有限公司(下称英特龙)流感疫苗尚需试生产和临床试验申请，然后还需要完成生产车间的再次认证，方可面向市场生产销售，上述程序至少需要半年。

　　深圳某机构医药分析师认为，“海王集团正处于困难时期，海王生物能否支撑到流感疫苗回报期还是个问题，近期股价暴涨纯属于市场乱炒。”

　　此前的6月4日，深圳市市政府及各职能部门负责人组成工作组，来到海王集团考察调研，专门协调解决海王集团面临的困难和问题。

　　“当时试图通过各种方案解决海王集团资金、资源等方面的困难，但是并没有研制具体的解决方案。”上述医药界人士说。

　　据海王集团内部人士透露，继6月9日，海王集团与葛兰素史克(GSK)签约现场看到过董事长张思民，此后没见到过张。

　　上述医药界人士则认为，海王生物及海王英特龙此轮流感疫苗被市场爆炒，或许可以给海王集团翻身的机会，“政府救不救助不重要了”。

　　流感疫苗虚实未定

　　6月9日，葛兰素史克与英特龙共同成立一家新的合资疫苗企业。海王英特龙是香港创业板公司，海王生物拥有其67.5%股权。

　　张思民曾公开表示，合资公司将加快推进各项工作，争取早日生产出高品质的疫苗产品。此后，海王生物连续三个交易日冲涨停。

　　双方在新闻发布会现场透露，葛兰素将以现金形式出资约3133万美元，拥有合资公司40%的股权，英特龙将以土地使用权、建筑、机器、设备等资产出资约4700万美元，拥有合资公司60%的股权。

　　英特龙公司董秘梁冠华介绍，合资公司将利用国际疫苗巨头葛兰素史克在中国的渠道销售产品，预计此项目有关疫苗产品2013年后上市。

　　目前，英特龙已经投入的疫苗生产基地位于深圳光明新区，工程建设资金约1.7亿元，该基地的工程建设已经基本完成，正处于申请GMP认证的准备阶段。

　　据海王生物公告透露，该公司在建的疫苗基地没有生产甲型H1N1流感疫苗的计划，英特龙尚未收到毒株，因此新疫苗的上市时间尚难确定。

　　目前，英特龙正在申请甲型H1N1流感疫苗的生产用毒株，并开始对现有100万人份产能的流感疫苗生产车间(已于2006年通过GMP认证)进行改造。海王英特龙预计下周可以拿到甲型H1N1流感疫苗生产用毒株，待该生产车间改造后通过GMP认证，该公司将开始甲型H1N1流感疫苗的生产工作，预计产能在100万人份至200万人份之间。

　　但完成上述整个过程需要6-8个月的时间。海王生物公告称，生产甲型H1N1流感疫苗的上市时间和销量等情况都存在相当大的不确定性。

　　财务之困与资产腾挪

　　“关键是海王集团经不起长时间的拖延，此次合作项目中，海王以光明疫苗生产基地1.7亿元的前期建设投入和部分设备换来3133万美元的真金白银，同时该生产基地加上土地使用权立即升值到了4700万美元。海王集团是以政府优惠政策资源换取资金与技术，缓解目前的财务困境。”一位深圳医药界人士分析说。

　　海王集团、海王生物、海王英特龙等“海王系”几大主体企业存在复杂的关联交易。

　　2005年度，海王生物出现超过7亿元的巨额亏损。2006年3月，海王生物因与光大银行南山支行7500万元的债务纠纷，旗下资产被深圳中级人民法院提出查封。

　　2006年底，为了挽救业绩，海王生物将所持有的深圳海王银河医药投资有限公司45%的股权，以及深圳市名派广告有限公司广告费形成的债权中价值7000万元的债权转让给大股东海王集团，海王集团于年底前向海王生物支付5420万元的收购首期款和1000万元债权首付款，其余分期付款。同时海王生物将山东海王公司转让给海王集团，获得8700万元收益。此外，海王生物顶住备受争议的压力，还将其持有亚洲资源1.29亿股的股权以1.2亿元出售给海王集团关联企业海王健康连锁药店有限公司。

　　2006年，海王生物实现扭亏为盈。2007年，海王生物陆续回收资产出售款，在营业收入同比下降7.5%的情况下，实现净利润3868万元。

　　海王生物通过向关联公司处理资产不仅解救公司自身营运问题，还向海王英特龙提供贷款担保，甚至直接输血超过2亿元。

　　其实海王集团并非无力救助海王生物。

　　2007年12月，海王生物全资子公司海王杭州公司100%作价1亿元出售给海王集团，海王集团以分期付款方式交易，首期5600万元。2008年8月，海王集团以杭州海王作为资产抵押，从深圳市中小企业信用担保中心有限公司获得4000万元流动资金委托贷款。

　　2008年底，海王集团又重新把海王杭州还回海王生物。此时，海王生物购回海王杭州公司花费1.04亿元，海王集团在此往返交易中净赚400万元。

　　通过几番资产腾挪，海王生物维持了连续多年的盈利业绩，而海王集团也借助资产流转实现套利。

　　截至2008年底，海王生物总资产27.77亿元，负债总额20亿元。该年度其应收账款曾一度超过6亿元，其中前十大欠款人多数与海王生物有直接或间接关联。