随着东航上航重组方案的尘埃落定，“东上恋”两大主角的A股股票昨天复牌后双双封死涨停。业内分析师认为，东航上航“弱弱联合”将会发挥很好的协同效应，但两家公司能否很好地磨合、新东航的后续表现如何目前还难下定论。

　　复牌首日

　　两股票开盘即封死涨停

　　昨天，ST东航及*ST上航在停牌一个多月后宣告复牌。当天，ST东航以涨停开盘，报价5.6元/股，*ST上航也以涨停开盘，报价6.22元/股。同日复牌的东航H股开盘也大涨，但随着大市回调，最终以1.79港元报收，涨幅2.87%。

　　对于ST东航及*ST上航昨天的盘面表现，中信建投分析师李磊表示，受政府主导的重组利好消息刺激，两只股票开盘大涨实属意料之中。对于两只股票的后市表现，李磊预计ST东航有望打开涨停板，接下来会存在一定的交易机会；由于前晚公布的重组预案披露，作为对参与换股的上航股东的风险补偿，在实施换股时将给予上航约25%的风险溢价，所以上航仍可能继续封死涨停，由此进一步拉开溢价。

　　重组进程

　　东航或引入其他投资人

　　中信建投分析师李磊表示，东上重组方案中披露的换股比例等细节都与此前业内分析的一致，“惟一不同在于：为募集资金的定向增发对象不仅限于东航集团，而是扩大到10家特定对象。这意味着东航有可能引入其他投资人。”

　　东航在公告中称，假设本次非公开发行A股及H股募集约70亿元，公司资产负债率将降至96.5%。根据公司未经审计的财务报表，截至2009年3月31日，ST东航资产负债率高达115.1%。如果可以完成此次增发，那么此前因为净资产为负而被扣上ST帽子的东航有望摘帽。

　　不过，此次东上重组方案还有待通过多项审批环节，包括东航、上航股东大会以及国有资产监督管理部门、民航业主管部门和证监会的批准等。对于股东表决环节，李磊认为，此次公布的换股比例对于上航的流通股东是比较有利的，接下来主要得看东航流通股东方面能否认可。

　　东上重组消息披露后，*ST上航的壳资源去留问题一直备受关注。此前，业内有传言称，*ST上航的壳资源将可能转让给上海某家金融企业，国泰君安、东方证券和上海银行等都是热门候选。但根据东航前晚披露的重组预案，东上重组采取吸收合并的形式，这意味着*ST上航将被借壳的传言无法实现。

　　前景分析

　　国际长航线或成短板

　　对于东航上航重组后的发展前景，东航上航联合重组领导小组新闻发言人刘江波表示，东航上航联合重组将产生明显的协同效应，有利于公司提高资源使用效率，降低运营成本；有利于公司进一步拓展和优化航线网络，使航班具有更好的覆盖性和稳定性。

　　对此，有业内分析人士指出，东航上航合并之后，市场份额将直接扩大，双方可共享多条重合航线的资源，提高客座率及票价水平，并有效释放多余运力。按照旅客吞吐量口径统计，合并之后的新东航国内航线市场份额将增加至22%，仅次于南航；国际航线市场份额达到34%，仅次于国航。然而，两家公司的国际客运航线虽多，但70%-80%都是到日韩、东南亚及港澳的短途航线，长航线竞争力则明显不足，这是新东航的短板。

　　东航吸收合并上航仅仅是迈出了整合的第一步，两家公司能否很好地磨合，获得规模效应，目前还很难下定论。与上海机场的国际航空枢纽地位相匹配，新东航能否在国际客运长航线和国际货运方面获得突破，将直接决定其未来发展空间的大小。

　　行业影响

　　将长期三足鼎立

　　此前，业界曾揣测位居中国民航业第一梯队的国航、南航和东航三大航空公司会否合并重组为两大甚至一大航空公司，但东航和上航的联姻彻底击碎了这一揣测，并将中国民航业格局锁定在由国航、南航和新东航主导的“三足鼎立”。新东航将占据上海航空市场50%的市场份额，与此同时，北京市场则由国航主导，广州市场仍由南航掌控。

　　随着三大航空巨头优势地位的进一步巩固，处于中国民航业第二、三梯队的地方航空公司及民营航空公司，生存空间将进一步被挤压。有业内人士认为，在较长一段时间内，中国民航业将呈现以三大航空公司为主导、另外两至三家地方航空公司并存的局面。民营航空方面，目前，奥凯航空股东内战、二次停运流言不断，东星航空“清算而死”或“重整而生”的结局还有待揭晓，在愈加激烈的竞争压力和日益恶化的生存环境下，民营航空业未来的发展道路仍不明朗。

　　本报记者任芬 (来源：人民网-《京华时报》)