股市“大考”或有惊无险

　　■微言大义张炜

　　超级大盘股中国建筑即将发行，被认为本周A股市场将迎来一场“大考”。那么，在管理层再度强调“坚持积极财政政策和适度宽松货币政策”的背景下，“大考”是不是将有惊无险？周二的上涨，是否预示着“考试”已过关？

　　作为中国最大的住房建设公司，中国建筑获得证监会批准发行120亿股新股，筹资400多亿元，这是自2007年10月份中国石油IPO筹资668亿元以来最大的新股发行。

　　这让人回想起中国石油IPO时的“恐怖”。中国石油于2007年9月下旬传出“海归”的消息，10月22日招股，11月5日上市，恰逢大盘由牛转熊的拐点阶段，随后从6124点的高位跌落。看到超级大盘股“幽灵”再现，投资者难免有一种紧张感。不过，中国建筑的发行倒不会成为压垮当前大盘反弹的“最后一根稻草”。

　　首先，市场背景不同。中国石油从宣布“海归”到挂牌上市的一个半月，期间先后有建设银行挂牌上市，中国神华招股，中国太保宣布拟IPO，可谓超级大盘股轮番上阵。相比之下，当前IPO融资刚刚重启，管理层对发行节奏的把握较为敏感，应该不至于像当年那样密集发行超级大盘股。

　　其次，市场吞吐量不同。当前正处于流动性充裕之际，开放式基金加速发行，而当年中国石油IPO处于连续加息及上调存款准备金率的紧缩时期，连股票基金的发行也念上了“紧箍咒”。有市场人士表示，中国建筑筹资400多亿元，看似来势迅猛，但以当前的流动性规模来看，大盘新股的发行一点都不成问题，有的只是心理层面的影响。

　　再次，新股发行制度改革后的资金面影响不同。网上网下不能同时申购，单一账户的申购上限不得超过发行量的千分之一，以及新股发行定价市场化，对中国建筑IPO吸纳的一级市场资金将产生抑制作用。当年中国石油IPO之时，申购冻结资金高达3．3万亿元。即便如今市场上“不差钱”，中国建筑恐怕难以再现3万亿元冻结的辉煌。

　　本周一，沪深两市分别小幅下跌1．07％和0．36％，反映出市场对中国建筑发行的消息并不惊慌。周二，在隔夜美股大涨的带动下，沪深两市单边上扬，分别上涨2．10％和2．61％，双双再创反弹新高，多头强势依旧。

　　不过，周二的上涨，并不意味着“大考”过关。从以往的经验来看，超级大盘股中国建筑上市带来的股市“大考”，真正的考试日期未必在本周，而是挂牌上市交易之后。回顾中国石油上市前后的表现，可发现超级大盘股发行时往往股指保持高位震荡，上市后大盘才明显走弱。

　　按计划，中国建筑15日起至17日询价推介，21日至22日网下申购，22日网上申购，24日刊登定价公告，并在发行结束后尽快“登陆”上海证交所。换言之，等到中国建筑上市后才是更敏感的“考试”时期。多头目前的强势上攻，可能被怀疑为“打时间差”，在中国建筑申购前“逼空”。

　　3000点出头发行中国建筑与6000点出头发行中国石油，对二级市场的影响不同。当然，投资者应该读懂管理层安排的意图。IPO前几单的过度投机，是扩容提速的理由之一。联系到央票的再度“出山”，不难发现当前市场需要稳扎稳打，过于急速上涨只会堆积泡沫，带来调控反弹的压力。