分析

　　货币政策年内难以“刹车”

　　上半年火热的“三市”：股市、车市和楼市可以说 “借光”宽松的货币政策，其中不乏一些资金泡沫在作祟。

　　13日晚，财政部发布消息：财政收入大增近20%，其中非税收入同比增长31.4%，税收收入仍持续下降，达6%。多数税种呈负增长趋势，唯独国内消费税 “一枝独秀”，同比增长63.1%，剔除成品油税费改革后转移性收入因素实际增长7.4%。

　　中信建投分析师夏敏仁表示：“上半年经济增长主要靠投资和消费拉动。”在进出口总值依旧低迷的情况下（6月中国进出口总值1825.7亿美元，同比下降17.7%，其中出口同比下降21.4%，进口下降13.2%），前两者充当“支柱”角色。但也有学者指出，这只能暂时性维持，没有实体经济作后盾，形势很可能再度下滑。

　　对于上午出炉的宏观数据，业内人士分析：“大量信贷没有有效变为企业的采购、订单和利润，私人投资没有投向工业制造业。在这种格局下，一旦政府项目放缓，私人投资补充不上去，经济增长就会放缓。”目前，反对宏观经济政策过早 “刹车”也是业内学者的共识，出口和经济增长率今年上半年依然较低，现在进行投资项目 “刹车”，将直接影响到经济反弹。

　　观点

　　□巴曙松 国务院发展研究中心金融研究所副所长

　　宽松主调不变微调特定行业

　　“宽松的货币政策主基调不会变，但针对房地产等特定行业也许会出现政策微调。”国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松表示，国家可能会对政策进行微调。对于前六个月新增贷款已达到7.36万亿元的现象，他指出，下半年银行信贷投放可能有变。

　　“美联储最近也在调整，公开表示要根据资本市场流动性状况适时调整政策，中国面临着同样的困境，一方面实体经济还存在负面因素，另一方面资产价格已飞速上涨。 ”巴曙松表示，目前全球央行都面临着一个共同的挑战，就是在经济出现复苏迹象时，怎么从宽松的货币政策中退出。

　　巴曙松预测，货币政策只有在实体经济彻底好转情况下才会调整，目前宽松的货币政策主基调不会变，但他也指出，如果有迹象表明资金过度流入到股市和楼市，不排除监管当局会进行临时调整。如近期银监会对二套房贷政策收紧以及对银行理财产品的规定都是在进行政策微调。巴曙松建议应该取消首套房贷7折利率优惠政策，这从一定程度上可缓解房地产行业泡沫的产生。

　　□郭田勇 中央财经大学银行业研究中心主任

　　利率近期不会进行调整

　　对于近期央行公开市场中标利率已连续三周小幅提升，中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇表示，上半年我国金融机构贷款过多，银行目前流动性并不充裕，这是导致中标利率上升的重要原因。

　　“公开市场正回购中标利率小幅上升并不意味着货币政策开始转向。”郭田勇指出，目前央行只是对货币政策进行微调，不会对利率进行调整。目前在微调的范围内，央行主要以公开市场操作和窗口指导两种方式为主。短期内，央行将主要采取发行央票和正回购操作控制基础货币，进而控制货币供应量和信贷总量。另外就是进行窗口指导，调整信贷结构，防止信贷资金过多流入资产市场。

　　解读

　　保8无忧，通胀无虑，楼市涨跌两难

　　针对新鲜出炉的二季度经济数据，第一财经评论员马红漫认为，宏观经济面的回暖毋庸置疑。在这个背景下，“强心针”式的经济刺激政策或将面临微调，楼市股市可能因为经济政策的调整而发生微妙变化，但市民不必为通胀预期过分担忧。

　　保8基本成定局

　　“在波澜壮阔的经济刺激政策下，宏观经济也实现了波澜壮阔的回暖。 ”马红漫在接受采访时明确表示，二季度GDP7.9%的增速远超过大家的预期,特别是工业增加值和固定投资速度，更是高得吓人。

　　“现在看来，保8完全没有问题。 ”他斩钉截铁地表示。在“强心针”式的经济刺激计划下，GDP保证“量”的增长可以实现。 “发改委的楼道里站满了工程项目报批的人。 ”他透露目前以政府主导的投资项目非常火热,但他也表示，宏观经济指标走高与微观经济景气并不存在“正比关系”。相反，目前我们的经济形势可以概括为，宏观指标与微观经济出现背离，很多企业的日子非常难过。 “社会零售额的缓慢增长恰恰说明了这个问题。民间消费没有起来，企业当然不会景气。 ”马红漫分析，“以投资拉动经济增长的效应虽然立竿见影，可其影响效力非常局限。 ”

　　宏观经济政策或将微调

　　“一直说是适度的货币政策，其实是极度宽松。”信贷的高速增长在二季度的经济数据出台后会否划上 “休止符”一直是市场关注和争论的焦点。

　　马红漫认为，货币政策转向的动向非常明显。他分析，实际操作层的微调已开始,央行日前面向部分公开市场一级交易商发行定向央票。该期定向央票期限为1年，利率水平为1.5%，明显具有“惩罚性”。 “定向央票意在遏制过快的信贷增长”，马红漫评述说。

　　不担心通胀楼市显尴尬

　　对于目前房价仍在“直线上升”的房价，马红漫表示需谨慎对待。 “信贷收紧后，地产业肯定有变化。 ”他认为楼市很可能进入 “涨也不是跌也不是的尴尬境地”。

　　对于市场关心的通胀问题，马红漫坦言不必过于恐慌。他认为，通胀不会如目前市场预期的那样发生。他解释，通胀预期是有的，可并不意味着会成为现实。比如国际油价冲高70美元，马上回落至60美元以下，说明全球经济的现状不支持通胀。“下一步政策的突破口可能在消费政策和收入结构两方面发力，期望决策层会有更大的动作。”马红漫认为经济增长不能只靠楼市。

　　出口严峻内需仍待激发

　　虽然二季度的宏观经济数据让业内蔓延乐观情绪，但上半年的增长主要是靠“双政策”的猛药刺激，消费、出口两驾马车驱动力仍然不足。

　　消费：政策频出 效果有限

　　在今年一季度消费对GDP的贡献率达到4.3%，表现颇为抢眼。但业内人士表示，这一局面可能在二季度发生改变。随着企业去库存化状况逐渐消失，消费不可能一直保持那么高的贡献率，未来消费和投资会形成此消彼长的格局，消费将稳中有降。

　　尽管对消费国家出台了“家电下乡”、“以旧换新”及新医改等相关政策，但从资金投入量和实际效果看，对经济的整体拉动作用比较缓慢。 “这主要是受到居民购买力有限和预防性储蓄的影响。 ”

　　“由于目前看不到支持消费增长的因素——收入稳定增长。”兴业银行资金营运中心首席经济学家鲁政委表示，消费对经济的拉动作用将出现稳中有降的局面。

　　出口：各国未好转外需疲软

　　全球金融危机仍在肆虐，欧美等中国主要贸易伙伴仍难言走出低谷，虽然政府采取多种措施鼓励外贸，但外需仍然持续萎缩。

　　“关键看美国经济什么时候回升，需求增加导致的出口回升才有实际意义。”申银万国证券研究所高级分析师李慧勇认为，6月出口数据好转并不是因为全球需求的好转，而是去年基数太低。

　　外需疲弱也反映在港口运输上。交通运输部的最新数据显示，我国外贸集装箱吞吐量延续去年四季度以来的负增长。上半年，我国港口完成集装箱吞吐量5597万标箱，同比下降11%，降幅比一季度减少1.3个百分点。同时，上半年内贸吞吐量同比增3.9%，明显高于外贸，反映目前我国宏观经济内需活跃、外需疲软的特征。

　　分析人士认为，在可以预见的几个月内，我国外贸形势依然十分严峻，短期内不宜过分乐观，出口企业应做好打“持久战”的心理准备。目前，外部需求萎缩导致出口减少仍是中国经济增长面临的最大困难。