最高涨幅323.61％，换手率88.31％

　　四川成渝首秀上演疯狂

　　张志斌

　　随着近期股指的节节高升，市场的人气也被充分调动起来，而IPO重启后首只大盘股四川成渝（601107.SH）在昨日上市之后股价一度飙升323.61%，上市首日即被爆炒的情形又让人依稀看到了2007年9月时的市场热情。

　　盘中两度停牌

　　昨日是IPO重启后首个大盘股四川成渝的上市首日，此前根据各大券商分析师对其的上市定位，基本集中在4.2～5.76元这一价格区间。不过，四川成渝昨日开盘价即达到7.60元，较发行价3.60元上涨111.11％。

　　远远高于市场预期的上市定位也顺理成章地带来了市场的集中抛售压力，头4笔交易就成交了6805.43万股，换手率达到18.15%； 11时10分，四川成渝开始了快速拉离成本区的第一波攻势，在短短15分钟的时间里，股价就被资金从7.94元拉高至9.80元，换手率也进一步上升至80.33%。股价的异动令上交所迅速行动，上证所第一次对四川成渝实施临时停牌。同时警示，如恢复交易后，该证券交易中再次出现异常情况，将实施第二次停牌，停牌时间持续至收盘前五分钟。

　　不过，市场热情并未因警示而降低。复牌后不久，从13时30分起四川成渝股价再度开始飙升，短短22分钟时间内就从9元最高上升至15.25元，区间涨幅达到69.44%。上交所不得不第二次盘中临时停牌。在停牌前，该股当天的换手率已高达86.21%，在停牌前的瞬间，Level2交易系统显示的整个市场的全部卖单甚至只有区区31200股。

　　而两度复牌交易后，四川成渝的股价开始下跌，在短短5分钟里从15.25元一直下落至收盘时10.90元。全天成交达到33116.75万股，换手率最终定格在88.31%。

　　新股交易机制改革再引热议

　　在此次IPO重启之前，新股发行机制的大举变革颇受市场各方赞许，但新股的交易机制却并未有任何变化，这也为近来新股上市之后屡屡被资金爆炒埋下了隐患。

　　目前，由于新股上市首日不设涨跌幅限制，同时还是实行T＋1的交易机制，这就使得一旦新股上市首日换手率过高之后，先期埋伏的资金有很强的动机为自己今后的出货拉升出足够的空间，也即在一天之内完成“入货——震荡——拉升”的过程，剩下的就是如何出货的问题了。

　　一位券商金融衍生分析师表示，如果新股上市首日能实行像权证那样的T＋0交易机制，相信像四川成渝昨天那种过分炒作的情况就不会出现了，因为7元多买入的投资者肯定会有人选择及时兑现盈利。

　　不过也有市场人士认为，单独在新股上市首日实行T＋0似乎不太现实，交易所除了盘中停牌之外，对那些故意操纵股价的账户实施限制交易一个月或更长时间的处罚或许更为有效，这在目前账户实名制基本完成的情况下也更现实。

　　此外，甚至有券商人士建议可在新股上市首日允许券商创设、试点引入做市商制度等来平抑新股的爆炒情况。尽管有不少市场人士对此前权证创设引发的诸多问题存在疑问，但做市商制度的适时引进却得到了很多市场人士的认同。

　　“双高定位”奠定爆炒基础

　　今日跌停概率存在

　　张志斌

　　一位新股实战经验丰富的资深市场人士在昨日接受CBN记者采访时表示，从根本上说，四川成渝昨天被爆炒还是目前市场流动性过于宽裕导致的。但具体而言，它的开盘价高于市场预期以及早盘的高换手率为接下来的爆炒提供了两大重要基础。

　　从其炒作的套路上来看，还是首先通过开盘远超市场预期的高定位来诱发市场抛盘，然后通过开盘之初成交量较大之机完成快速建仓，等待市场换手达到一定程度之后开始拉升。首先是快速脱离自己的成本区间，在经过一段时间的高位盘整后等待换手率进一步上升，然后再择机进一步大幅拉升股价，目标是越高越好，以便为后面的出货拉出足够的空间。具体到昨天的四川成渝，如果没有交易所的两次临时停牌，该股股价可能会达到更高的水平。

　　其实，类似的案例在A股市场上也并不鲜见。紫金矿业（601899.SH）在去年4月25日上市首日也曾遭受资金爆炒，发行价仅为7.13元的紫金矿业以高于市场预期的9.98元开盘后，一度被拉升至22元，当天的换手率更是高达92.53％。不过，随后而来的就是股价的连续两个跌停板，股价跌至10.15元才开始止跌企稳，而其上市首日的成交均价就达到10.65元。

　　很多专业人士都认为，四川成渝今天开盘后股价会跌停。一位券商人士表示，早盘那些在7元多买入成渝的投资者周二肯定会选择挂跌停板出货，毕竟只要能抛掉，9.81元的价格已经能使其获得超过20％的收益了，而这只花了一个交易日。而从市场交易成本来看，四川成渝昨日的成交均价仅为7.89元，这意味着或许成渝要到第3个跌停的7.95元附近才可能获得一定的支撑。而这仅仅是从交易层面分析，如果从公司基本面的角度来看，H股昨日的收盘价仅为3.60港元，A股较H股的溢价率达到244.83%，而同为高速公路板块的深高速（600548.SH）的溢价率仅为81.82%，定位明显过高。

　　不过，资深市场人士铑钿却并不这么认为。他在昨日接受CBN记者采访时表示，四川成渝股价周二跌停的概率并不大，相反出现涨停的概率倒不小。不过铑钿并不建议投资者继续追涨。

　　“新股不败”背后有隐忧

　　A股市场在顺利重启IPO后，迎来了首只大盘股的加盟。27日，成渝高速登陆上海证券交易所，并以202.78%的首日涨幅完成了其“处女秀”。

　　从桂林三金到成渝高速，“新股不败”的神话在此番IPO重启中得以延续。在其背后，是新股上市首日无涨跌幅限制规则造就的“首日爆炒”，是发行制度与相关交易制度之间难以对接的尴尬，更是A股市场估值风险积累的隐忧。

　　新股上市普遍遭遇“爆炒”

　　IPO重启以来，完成市场化发行的新股无一例外地遭遇了“首日爆炒”。其中，首单桂林三金上市首日涨幅达到81.87%，万马电缆和家润多的首日涨幅则分别高达125.48%和93.56%。目前，上述3只新股的市盈率均高达50倍以上，远高于沪深两市的平均市盈率。

　　但从27日当天的收盘价来看，上述3只新股的最新价格也均低于上市首日的收盘价。其中，首日涨幅最高的万马电缆27日收盘报25.43元，较上市首日收盘价下跌了近2%。家润多跌幅则接近10%。

　　这意味着，如果投资者在新股上市首日盲目参与“炒新”，收益微乎其微，甚至极有可能已经被“套牢”。

　　事实上，由于“首日爆炒”现象屡见不鲜，投资者“炒新”面临的风险长期存在。深圳证券交易所综合研究所新近完成的一项研究显示，在1991年1月至2009年6月期间，投资者在新股上市首日买入并持有一段时间后卖出，其亏损的可能性在绝大多数情况下都高达约60%。在2007年和2008年，“炒新”发生亏损的可能性甚至高达80%到90%。

　　即使是成长性、流动性较好的中小板，情况也不容乐观。深交所金融创新实验室的统计结果显示，2006年6月至2009年6月期间发行的223只中小板股票，上市首日买入的投资者亏损比例过半。

　　“新股不败”背后有隐忧

　　由于采用市场化定价方式，本次IPO重启后已发行上市的几只新股发行价本身已经出现了偏高的情形。即使如此，“首日爆炒”仍频频上演。

　　实际上，在新中国证券市场的历史上，“新股不败”几乎已经成为一种神话。有市场人士分析认为，“新股不败”的主要原因并非上市公司定价环节低估，而是一些参与新股申购的机构利用新股上市首日无涨跌幅限制的规则，疯狂抬高股价，然后利用次日开始的跌幅限制逐步出货。

　　九鼎德胜首席分析师肖玉航认为，成熟资本市场新股发行后较少远离发行价，但中国股市的情况完全不同，这为A股市场“埋下了极大的市场估值隐患”。

　　市场人士呼吁，在新股市场化发行的背景下，与之相关的交易制度也应实现“市场化对接”，从而使A股市场的制度体系更适应市场的发展。

　　肖玉航表示，发行制度和交易制度的“市场化对接”可通过两种路径来实现。一是新股上市均采取涨跌幅制度，使新老交易品种实现交易制度的统一，平抑爆炒或利益机构侵蚀中小投资者利益情况的出现；二是所有股票均放开涨跌幅限制，实现T＋0的完全市场化交易制度，使股票上市当日就形成真实定位，然后依据业绩与成交量等逐步上涨或回归。

　　市场人士表示，目前A股市场尚无股指期货定价机制，在这一背景下，新、老股票交易制度的有别将使得新股上市不可避免地出现股价操纵现象。而由此导致的股票价格大范围偏离价值，不仅损害中小投资者利益，更会大大积累中国股市的风险。（新华社）

　　7.4万个账户“抢道”四川成渝

　　99%为个人账户，机构作壁上观

　　李晶

　　昨天是沪市IPO重新开闸后首只个股挂牌交易的日子。不出之前市场所料，上市新股成渝高速（601107.SH）受资金疯炒，为提示投资者交易风险，上证所盘中两次实施紧急停牌。

　　鉴于该股上市首日表现，CBN记者采访了上证所有关人士。据其介绍，共有7.4万个账户参与了首日买入。其中，99.9%的账户系个人账户，其合计买入量占市场成交量的比例高达98.8%。基金、券商、保险等专业机构投资者没有参与首日买入。在两次股价快速上涨阶段，买入量在5万股以下个人账户合计买入数量占相应时段市场成交量的比例分别达72.3%和79%。成渝高速上市首日股价的上涨主要缘于个人投资者的买入推动。

　　市场人士认为，根据此前10家券商研究所的定价预测，四川成渝上市后价格中轴位于4.825元。其中，方正证券给出了3.90元的预测下限，海通证券给出了5.75元的预测上限。从上市首日交易来看，四川成渝股价表现远高于市场机构预测。

　　市场人士认为，综观成渝高速上市首日全天交易，基金、券商、保险等专业机构投资者表现相对理性，没有参与首日买入。个人投资者尤其是中小投资者的非理性追涨导致股价大幅上涨。随着近期大盘连续上涨，市场非理性炒作情绪有所抬头。部分个人投资者炒新行为倾向明显，有些甚至不加分析，无视风险，盲目追高，推高股价。以成渝高速第二次复牌后为例，收市前5分钟，成渝高速再度复牌，股价快速回落，跌幅接近30%，最终以10.90元收盘，较发行价涨幅收窄至202.78%。这也意味着在下午13：44~13：52的8分钟内追涨的资金悉数被套，最高损失近三成。

　　市场人士提醒广大投资者，炒新有风险，切忌盲目追涨。

　　附表_A股公路板块主要股票最新估值

　　资料来源：Wind资讯

　　证券代码 证券 最新市 最新市 今年以来

　　简称 盈率(倍) 净率(倍) 涨幅(%)

　　601107.SH 四川成渝 61.22 4.80 202.78

　　600368.SH 五洲交通 50.19 2.54 89.01

　　600020.SH 中原高速 34.01 1.68 68.63

　　600548.SH 深高速 27.87 1.97 48.59

　　000916.SZ 华北高速 22.49 1.61 74.61

　　600377.SH 宁沪高速 21.62 2.04 27.62

　　000429.SZ 粤高速A 18.81 2.20 59.79

　　600035.SH 楚天高速 17.72 2.08 55.40

　　600012.SH 皖通高速 14.41 1.92 66.48

　　600033.SH 福建高速 13.44 2.55 48.34

　　600269.SH 赣粤高速 12.76 1.85 57.02

　　附表_四川成渝昨日交易公开信息

　　资料来源：上证所

　　买入营业部名称 合计金额(元)

　　(1) 东海证券有限责任公司青岛闽江二路证券营业部 32593752.00

　　(2) 广发证券股份有限公司上海玉兰路证券营业部 30999889.23

　　(3) 华泰证券股份有限公司杭州教工路证券营业部 30620639.60

　　(4) 西南证券股份有限公司北京北三环中路证券营业部 29140351.59

　　(5) 方正证券有限责任公司杭州延安路证券营业部 27595103.25

　　卖出营业部名称 合计金额(元)

　　(1) 国信证券股份有限公司深圳泰然九路证券营业部 20149547.88

　　(2) 国信证券股份有限公司上海北京东路证券营业部 17266808.95

　　(3) 国信证券股份有限公司广州东风中路证券营业部 12258090.20

　　(4) 华泰证券股份有限公司江阴福泰路证券营业部 7544325.00

　　(5) 国信证券股份有限公司北京平安大街证券营业部 7397743.31