据证券日报报道，昨日，沪深股指创今年以来单日跌幅之最，震荡幅度超8%，两市交投超过了4000亿元，创A股交易史上最高水平。

　　牛市不会因发新股而结束

　　记者 张晓峰

　　昨日，中国建筑正式登陆上证所，A股出现了今年以来的最猛烈的下跌。其中，上证综指一日连破3400点、3300点两大整数关口，并盘中一度击穿3200点，全日振幅达到8.14%，最终收于3266.43点，大跌171.94点，跌幅为5%；深证成指更是暴跌766.06点，跌幅高达5.54%，最终险守13000点关隘，收于13070.59点。从个股表现看，呈现普跌状态，两市上涨个股仅93只，而跌停板个股多达到143只；从成交来看，沪市成交3030.3亿元，深市成交1328.3亿元，两市交投超过了4000亿元，创A股交易史上第一天量。

　　应该说，昨天出现的大跌既在预料之中，也在预料之外。一方面，当A股指数翻番的敏感时刻，“巨无霸”中国建筑的上市，引发了很多投资者对市场出现短期拐点的预期，另一方面，股指出现幅度如此之大，速度如此之快的下跌，多少有点超出市场预料之外。

　　其实，回顾本轮行情不难发现，股指几乎完全是单边上行，市场没有充分调整，尤其是在今年5月份以后，这种特征表现得更加明显。面对这种超预期的强势行情，我们虽然积极看多后市，但是谁也无法否认市场确实需要一段调整期。

　　毕竟，A股从1664点起步，一路高歌猛进至3454点，整体涨幅已经达到100%。本报27日的统计数据显示，随着A股市场重心的快速上移，目前0-20倍的个股有56只，20-50倍的个股有527只，而市盈率在50倍以上的个股（包括负值）达到989只，这种个股的估值分布状态与6124点的历史最高位十分接近。

　　具体到个股上，最近表现最强势，人气最旺盛的云南铜业的市盈率高达两百余倍，江西铜业、中国铝业的股价较H股高出一倍有余，同时，中国石化和中国石油也较H股高出几乎一倍。由此，不要说涨幅惊人的二三线股，A股中最有投资价值的一线蓝筹股也已凝聚了如此不同程度的较大泡沫，股指的大幅下跌不仅不足为奇，而且是事在必然。

　　在此背景下，恢复IPO以来的第一大盘股——中国建筑正式挂牌交易，并且当日出现了今年罕见的暴跌。于是，有不少人把市场的剧烈震荡，都归罪于这只“巨无霸”的上市，但综观整个市场的现状，即使没有中国建筑的上市，也会出现剧烈的“挤泡”过程，只是时间的早晚而已。从这种意义上说，中国建筑的上市充其量也只能是给市场调整带来了一种契机。

　　与此同时，作为推动本轮行情的主要动力——流动性，开始因为货币政策的动向开始出现微妙变化。

　　27日，银监会发布了《固定资产贷款管理暂行办法》，为确保银行信贷资金不被挪作他用、真正进入实体经济。有资料显示，这是银监会本月以来第三次发文防控信贷风险。结合前期高层奔赴各地的考察，加上短期内银监会如此频繁的强调信贷风险，引发了人们对货币政策微调的担心。

　　从近日各大银行陆续召开的年中工作会议传出的信息也显示，虽然各银行仍然强调保增长，但“调结构、防风险”已提上议事日程。因此，有专业人士预测，经历了上半年7.4万亿信贷狂飙突进，7月新增信贷或将回落，新增信贷估计将在4000—6000亿元，虽较上月跌去大半，但从历史情况看仍相当强劲。

　　尽管如此，尚难言市场大的趋势发生根本性的改变，一是政策面趋势并未改变，尤其是适度宽松的货币政策依然是各大主流媒体持续报道的信息。二是资金面趋势并未改变，尤其是指数基金的接二连三发行，所以指标股仍有呵护大盘的能量。

　　关于昨日大盘的这根中阴线调整，有业内人士分析认为，大部分还是由于前期大盘连续上涨的回调引起的，也是市场中部分投资者期待已久的，借着中国建筑高溢价发行、高收益开盘价登陆A股之机，进行一次“像样”的调整，既可缓和投资者恐高心理，亦可控制上行节奏，充分的释放近期累积过多的获利盘，更何况急跌慢涨往往是牛市的特征。

　　总之，尽管现在还难以判断，这究竟是主力的“真摔”还是“假摔”，但可以肯定的一点是，牛市不会因为发新股而结束。

　　 震幅超“8” 应是有惊无险

　　记者 马薪婷

　　昨日，沪深股市大幅震荡，沪深300指数盘中震幅达到8.34%，创下本轮行情以来最大单日跌幅。对于如此跌幅，不少基金公司表示，盘中振幅超“8”，应是有惊无险。

　　“前期新股发行爆炒的太厉害，为规范市场，也不排除打压新股的可能性，不过，上涨趋势应该不会改变。”还有基金公司对《证券日报》表示，市场变化可能与传闻监管部门将暂缓沪深300指数基金、上调准备金率的发行等消息有关。

　　新世纪基金投资副总监曹名长表示，午后出现的大幅跳水是在趋势投资者卖盘引领下的非理性下跌。他分析说，部分趋势投资者认为当前市场已经到了调整的时机，在这种卖盘的引领市场逐渐呈现一种恐慌情绪，导致午后出现了大幅的下跌，但是可以看到市场很快又出现一波反弹，收复了部分跌幅。经过昨日出现的行情之后，短期内将会呈现反弹趋势。

　　大成基金表示，市场在经过一轮大幅上涨后，本身存在调整要求，以对前期的过快上涨做出必要的修正；而对未来市场走势的判断，还是要基于基本面分析。整体看，宏观经济基本面向好格局没有发生变化，下半年指数还将呈现震荡向上的趋势。

　　从资金面看，近期央行货币政策开始微调，定向发行千亿央票回收流动性，但流动性充裕的总体态势不会改变。此外，虽然中国建筑上市、创业板启动对市场资金产生了一定的实际分流作用，但并没有改变市场的运行格局。

　　上投摩根基金公司也认为，近期市场放量上行，积累的获利盘获利兑现，引发技术调整中的大幅下挫。“目前看，市场产生的谨慎态度主要源于流动性紧缩的预期。政府或会有意愿放缓流动性的过度释放，但从股票和基金新开户上可以看出，居民存款活期化的进程依然持续。他们认为，流动性存量比增量更加重要，如果存款活期化趋势得以持续，前期累积释放的信贷量已足够为下半年市场带来宽松的货币环境。”

　　富兰克林国海沪深300指数增强型基金的基金经理赵晓东，则从三方面分析了大幅下跌的原因：“第一，市场从2400点以来，一直保持上升的态势，没有出现中级别的调整，积累了较大的获利盘，市场心理浮躁，遇到利空传闻等，投资者出现了一定的恐慌性抛盘，锁定收益的心理倾向强烈；第二，昨日超级大盘股中国建筑上市，高开低走以及四川成渝的走势对市场产生了负面影响，市场对风险的态度加剧；第三，从市场的结构来看，房地产和有色金属，采掘等行业领跌大盘，这些行业受到短期控制政策或涨幅过大，估值偏高，调整幅度超过市场也在合理预期之中。”

　　不过，汇丰晋信基金公司指出，对于市场大幅波动的风险仍然值得重点关注。“目前市场的整体估值已位于中位区偏上的位置，因此股价并不便宜。尽管宏观经济开始复苏，企业业绩从季度看环比回升，但当前市场有透支未来业绩预期的迹象。所以在目前流动性支持下，股市虽然还在延续上行的趋势，但对于市场大幅波动的风险仍然值得重点关注”。

　　 指数调整是表象 节奏调整是实质

　　记者 袁 元

　　进入6月以来，沪深股市连续拉出的6根周阳线让投资者对股市应该存在的正常调整置若罔闻，对股指下跌可能产生的风险早已经被大多数投资者扔到九霄云外，“投入”、“更大地投入”成为多数投资者唯一信奉的投资理念。而当股市成为一个随随便便便能挣钱之地的时候，投资风险也就不期而至了。

　　29日，是中国建筑这个超级大盘蓝筹股上市的首日，很多投资者还在期望着中国建筑能够续写本周一成渝高速上市首日盘中涨幅超过300%的传奇。中国建筑也在早盘开市之初摆出一副跃跃欲上之势，盘中最高涨幅接近90%，沪指也在其涨势带动之下冲到了本轮行情的最高点3454点。不过，随着跟风买盘的不济，中国建筑股价逐步回落。更让投资者没有想到的是，随之而来的调整让人措手不及。在获利抛盘蜂拥而出之际，沪深股市一改前期的上扬态势，展开了一轮迅猛的“高台跳水”行情，沪指最低跌至3174点，深指最低跌至12720点，沪深股指跌幅一度均超过8%。伴随着沪深股指的暴跌，两市成交金额也创出了近期天量，沪市成交金额为3028亿元；深市成交金额为1345亿元。

　　近来一直走得是顺风顺水的股市行情何以在周三突然遭遇“滑铁卢”，让近期一直活跃在各大财经网站论坛叫嚣“要直上6000点”的多头主力很是郁闷，也让3000点之上一直看空股市的空头主力开怀不已。面对着一向都是“几家欢乐几家愁”的股市，投资者自然会对不期而至的暴跌存有诸多疑问。

　　其实，在本周连续承担了2家大盘蓝筹股上市的巨大压力之后，沪深股指早已经是疲惫不堪，由于大批主力资金参与到对新股的疯狂炒作，市场资金面的供应已经显露出“青黄不接”的迹象，很多个股行情已经显出滞涨之势，大盘股指的技术性调整需求极为强烈，而中国建筑上市只不过为调整提供了契机。

　　再从基本面上来看，下半年银行信贷规模肯定比不上上半年的增速，这就意味着后市资金面的供应不会象上半年充裕，这对于一向靠资金推动的沪深股市来说绝不是一个好消息。况且，央行近来采取的一系列票据正回购举措，已经表明了货币政策的微调方向。另从估值水平来看，沪深股市的上涨使得个股的估值水平已经逼近其在6124点附近的估值水平。这种种迹象一旦寻找到合适的“宣泄口”，股市的调整也势在必行。至于市场所传言的所谓“调整印花税”之说不过是空头主力宣传的一个噱头而已，投资者不必当真。

　　突如其来的暴跌，乌云盖顶的技术图形，加上天量的成交金额，表明经历了连续6周的上涨之后，沪深股指进入了盘整消化前期涨幅的阶段，股市的运行节奏也势必会相应发生改变。

　　不过，踏步是为了更好的前进，相信经过调整运行节奏之后的沪深股市，会给投资者带来新的惊喜。

　　 股指短期波动可能加大

　　记者 庄少文

　　周三，两市股指大幅下跌，沪指收跌5%，收于3266点，深成指收跌5.54%，收于13071点。两市成交4291亿，创出历史最高成交量。

　　国投瑞银基金认为，昨日下跌主要是四大因素推动：首先，市场在经过连续上涨之后，估值已经明显上升，资金跟进意愿不足。其次，在上半年信贷大量投放之后，市场担心下半年信贷增速将有所下降，认为流动性最宽裕的时间可能已过去。银监会发布的固定资产贷款管理办法也加强了这种看法。第三，部分城市收紧了二套房信贷政策，影响了房地产的销售，也加强了市场对房地产的负面看法。第四，期货市场前期的快速上涨品种如铜，铝等开始回落，也影响了股市投资者的情绪。

　　博时基金在接受《证券日报》采访时表示，从年初至今，上证综指涨幅超过85%，沪深300则翻了一番。A股在单边上扬的过程中估值变得不再便宜，市场“不差钱”的状况催生出了结构性泡沫。目前沪深300市净率为3.6倍（历史上沪深300市净率的合理运行范围基本在2—4倍），动态PE接近25倍，估值压力已经显现。但在充裕的资金面前，不排除估值可能得到进一步提升。在亢奋的市场面前，短期宜保持多一分谨慎。

　　迟早会到来的宏观调控将是遏制A股上涨的最大风险，但不是现在。博时基金表示，在经济明确过热和通胀大幅上升之前，总体政策环境仍将维持宽松。目前虽然已经有了经济复苏的苗头，但毕竟“还不稳固，尚待观察”，从政府诸多方面的表态看主基调还是保增长。在通货膨胀不超过3%，GDP同比增速仍在10%以内的时候，政策的方向仍将是偏宽松的。

　　对于未来的行情，国投瑞银基金认为，A股在大幅下跌后会有一个修复的过程。国内经济的基本面虽然较好，房地产投资和出口正在复苏，但市场已经透支了这种预期。短期内市场需要进行盘整，并重新评估政策面小幅收紧后经济的走向，另外，海外市场的走向也值得关注。从中期看，市场上涨的趋势还没有改变。

　　博时表示看好那些与内需和财富积累相关的行业，如地产、商业、耐用消费品，随着价格水平的逐步回升，金融业，特别是银行业也将成为良好的投资标的。在未来通胀的预期下，博时也看好资源类等供给受限行业的投资机会。他们预计下半年股市波动性可能会加大，这对正在发行的博时策略这类股票仓位灵活的配置型基金未来投资运作，是比较有利的。

　　 2009-7-30 8:36:38#@#$#

　　急跌不可怕 做好两手准备

　　申银万国：周三沪深两市出现大幅调整,盘中只是跌幅一度近8%,尾盘股指略有弹升,最终上证综指尾盘报收于3266.43点,下跌5%,两市成交额共计约为4375.4亿元,创出历史新高,两市仅有90余只个股上涨,个股大面积普跌。从申万行业指数来看,各板块均以绿盘报收,其中金融服务表现相对抗跌,而有色金属板块大幅下跌8.2%,位居两市之首,房地产和综合板块也跌幅也在7%以上。经过连续的上行后周三市场终于出现了巨幅调整,盘中获利较为丰厚的资金纷纷大幅杀跌而出,但由于对后市的谨慎,下档承接力并不大,造成部分个股的无量跌停。从目前运行情况来看,周三下跌很像当年的2.27行情,在各种传言下当时股指也出现大幅下跌,但后期市场的运行趋势并未有所改变。从目前基本面看，政策的微调并不足以改变市场上行的趋势,目前股指的暴跌,市场经过短期修复后有望继续维持前期运行趋势,充裕的资金面将对市场提供一定支撑。

　　联合证券：周三股指低开低走,盘中最低探至3174点,一度击穿20日均线,尾市沪指收于3266点。K线看似断裂式下跌,短期大盘走势将出现改变。周三单日跌幅巨大,下跌动能得到一定释放,短期可能有反弹或反抽出现,建议继续降低仓位,待走势明朗后再做打算。3500点附近的前期套牢盘较多,股指难以顺利通过,预计未来大幅震荡可能性较大,为了安全起见,建议兑现部分获利筹码,作好两手准备。

　　广发证券：股指经过早盘的横盘,午后跌幅加剧,有色、地产、黄金类个股成为领跌主力,钢铁股虽在早盘有所表现,但钢铁的产能严重过剩,显然并不支持该板块的持续上涨,我们在昨天的两点半快评中谈及有色金属的泡沫,云南铜业的市盈率高达两百余倍,江西铜业、中国铝业的股价较H股高出一倍有余,同时,中国石化和中国石油也较H股高出几乎一倍,A股中最有投资价值的蓝筹股都已凝聚了如此的泡沫,股指的大幅下跌也就不足为奇了,但在牛市中,急跌往往并不可怕,可怕的是缩量阴跌,周三的大跌可能会引发下个交易日的反弹,虽然说牛市终结为时尚早,但大盘构筑头部的几率已明显加大,投资者在股指的大幅动荡中仍宜谨慎,不宜盲目入场抢反弹。

　　山东神光：午后大盘震荡走低,但成交量一直较为平稳,没有恐慌盘集中涌出。从K线组合看,大盘快速放量下跌,和5.30日较为相似。从基本面分析,主要是对地产公司的惩罚政策动摇了投资者对后市的信心。从技术面看,前期的涨幅较大,超卖指标众多,有调整要求。预计大盘属短期调整,不是趋势改变。

　　华福证券：上证指数重心稳定在3400点一线运行,但在连续上扬之后,市场的获利压力仍需消化,蓝筹股阵营有所分化,显示此前轮动的格局有所改变,这将加剧市场的震荡,投资者操作上继续控制仓位,关注有补涨要求、基本面较好的蓝筹股。

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