8月11日，沪指终止了5连阴的态势，以微涨14.97点收盘。但是市场的震荡让许多获利的机构投资者离开。

　　上半年创造126%收益率的景良能量投资经理廖黎辉表示，自己当下有保留绝对收益的想法，等待下一次大的机会。

　　深圳某券商自营部门负责人透露，自己在7.29之后就减了仓，现在是轻仓观望。

　　撤离市场的投资机构多是以绝对收益为投资目的的，而获取相对收益的基金没有大幅度减仓迹象，并且记者从多家基金公司了解到，除指数基金外，偏股型基金的申赎较为稳定，这体现了散户投资者的信心。

　　离场的机构

　　在沪指5连阴的同时，债市却触底反弹。8月4日，股债指数一度下探至120.29点，这是自2月19日以来的最低点，但截至8月11日，该指数已经反弹了53个基点(bp)，至120.82点。

　　市场显示出明显的跷跷板效应。风险厌恶者在撤离A股。

　　首先是保险资金。事实上，随着市场的不断走好，保险机构越加谨慎。

　　保监会披露的数据显示，二季度数据来看，保险资金是在加仓基金和股票的。证券投资基金2284.5亿元，占6.8%，股票含股权占3317.9亿元，占9.8%。而一季度保险资金在股票上的资金配置为9%，接近10%的上限，基金为5%。但是进入7月份，保险资金对债券更为看重。据中债网最新数据显示，一直压缩债券资产比例的险资已转向增仓，7月份新增194.69亿元进入债市。

　　近期，市场调整，保险青睐的部分指数型基金出现了净赎回，而债市收益率上涨被分析是保险向债市搬家。信达资产管理公司研究员沈洪溥认为，目前股市在3000点到3500点间振荡，这轮调整可能会持续2到3个月，险资必然会选择一个安全的投资渠道。

　　深圳某基金公司市场部人士认为，保险赎回指数基金是因为在震荡市中，指数基金可能要落后于主动型基金。

　　某保险公司资产管理部人士称，投资决策属于商业秘密因此不予置评。

　　另一方面，部分私募投资机构也出现了离场迹象。好买基金研究中心统计显示，近一个月以来，大盘上涨4.48，但相近时间内，跑赢大盘的阳光私募产品寥寥。可以统计的224只产品中，跑赢大盘的基金仅22只，占比9.8%。这显示出阳光私募在仓位上的控制。

　　上半年许多跑赢大盘的基金在最近一段时间转向观望。比如上半年私募状元景良能量投资经理廖黎辉虽然认为市场大的趋势没有破坏，但8月份3400点可能上不去了。因此他称，虽然有结构性机会，但是难以把握，还是留守已经到手的收益较为好。

　　另有部分券商自营是在此时也选择了回避。深圳某券商自营部负责人称，早在“7.29”时就感觉到上升动力不强，选择暂时性轻仓。

　　但值得注意的是，无论是保险、券商还是私募之间本身就存在巨大分歧。离场并不是统一的现象。

　　比如和许多指数基金不同，易方达基金透露，8月1日以来(截至8月10日)，该公司旗下指数基金呈现净申购，申购金额中机构与散户比例相当。8月以来正在发行的易方达沪深300基金也获得了不少单笔大额认购，显示熟练的机构投资者对新基金的布局是“越跌越买”。

　　某券商同保险机构交流后了解到，保险从基金股票中的撤离集中在少数保险公司，还未形成大规模集体性行动。

　　阳光私募中，上半年榜眼，粤财信托的新价值产品投资经理罗广伟并不局限在今年已经获得的135%(截至7月31日)的收益率。他称，8月11日新价值的产品净值会创新高。他同样认为，大盘创反弹新高的可能性较小。他称，3500点估计是三季度顶部。但他同时认为，即使下跌也不会跌得很深。最极端跌到3000-2800。“如果真要跌到这个区间我会满仓。”

　　他的理由是权重股如银行、地产已经提前跌了，并且两个板块利空出尽，对市场有支持作用。他的观点是既不看多也不看空。“市场震荡这对私募实际上更加有利。”罗广伟表示。

　　深圳另有某券商自营部人员称，在这几天的调整中，并未大规模抛售股票，而是进行了结构调整。

　　他们是坚定的看多者

　　机构中，基金对市场较为看好。虽然也认为市场将是震荡市，但是鹏华基金的基金管理部副总经理、鹏华价值优势基金经理、鹏华精选成长拟任基金经理程世杰表示，市场震荡对于基金尤其是新基金而言是建仓良机。

　　招商基金研究部副总监陈玉辉认为，虽然从估值角度考虑，当下A股动态30倍市盈率已然高于历史中枢水平(15-20倍)。但是，目前中国境内无风险收益率偏低，财政部8月5日发行了275.8亿元5年期国债，中标利率为2.97%。对应的市盈率也是30倍。也就是当下的A股估值是有合理性的。30倍也是现在无风险收益率下的估值中枢。

　　但另一方面，历史经验来看，由于投资总存在过度，历次牛市高峰偏离合理的估值中枢常常高达70%。

　　而大盘蓝筹股的估值又在各个板块中相对较低，因此，若确认这是一次牛市的话，较大概率存在上涨空间。

　　大成基金认为，总体来看，近期震荡明显加剧，多空分歧继续加大，指数的上升轨道正在面临考验。但是，随着实体经济逐渐复苏，新一轮的行业轮动会展开。基于此，多数基金仍然保持着较高仓位。

　　此外，许多现象表明散户是市场的看多群体。8月10日交易数据显示，上交所中，资金净流出主要集中在50万元以上的较大成交单中。而50万元之下的成交单依然呈现出净流入的状态。

　　观察近期基金发行。博时策略灵活配置基金自8月11日起正式生效，自7月15日至8月7日募集不足四周时间，博时策略基金首次募集资金逾88亿元，创下今年以来混合型基金募集新高，有效认购户数为136,515户。而据博时基金有关人士透露，绝大多数基金认购者是散户。机构投资者比例很低。