海外企业内地上市，准备好了吗？

　　近日对海外企业在内地上市的关注不断升温。

　　有消息称，英国汇丰控股可能成为在内地上市的第一家外国公司。汇丰控股有限公司已聘请中国国际金融有限公司和中信证券股份有限公司为财务顾问，负责该公司明年在上证所首次公开募股(IPO)筹资30亿-50亿美元的交易计划。消息一出，对酝酿数年的上证所“国际板”也企盼声四起。

　　海外企业上市时机日渐成熟

　　最近几个月，海外企业对在中国内地上市的热情越来越高。不久前，纽约泛欧交易集团CEO邓肯尼德奥尔来华时曾表示，希望纽交所能成为登陆上海国际板市场的第一股。路透集团、恒生银行等跨国公司在不同时期也表示过登陆上证所国际板的意向。而英国媒体认为包括渣打银行、英国保诚在内的银行和保险商也有意在中国内地上市。此前，上证所透露，在考虑引入诸如可口可乐、西门子等跨国公司上市。

　　大多海外企业登陆A股的意愿还只是停留在口头上，汇丰控股却将计划落在实际行动上。汇丰控股选择在这个时期登陆中国A股市场，正从一个侧面反映出上证所“国际板”建设的时机日渐成熟。

　　经过此次国际金融危机之后，中国资本市场的发展更加吸引外资企业与投资者关注，上海国际金融中心建设也要求一个具有国际化特征的证券交易所，加之近期跨境贸易人民币结算试点的开展等，都为“国际板”的推出创造了条件。

　　自金融危机爆发以来，中国资本市场抵御住了危机冲击，并自去年11月开始，伴随着中央一系列刺激经济政策计划的推出而大幅上行，成为全球股票市场的“领跑者”。截至7月15日，中国上市公司总市值达到3.21万亿美元，成为全球第二大股票市场。同时，上证所蓝筹市场的建立逐渐彰显其投资魅力，全球市值最大的三家银行即诞生在上证所。

　　上证所近年来一直在研究推进国际化问题，并希望吸引境外企业上市，从而设立“国际板”。早在2007年4月27日，上证所创新实验室发布的《市场质量报告(2007)》中就曾建议“在境内交易所开设国际板”。报告提出，为提高我国股市的流动性和市场效率，需要“稳步推进股市国际化进程，加快引入外国投资者的步伐，并在时机成熟时允许外国公司境内上市，在境内交易所开设国际板”。在今年5月的2009陆家嘴论坛上，上证所总经理张育军表示，上证所要进一步推动交易产品的国际化，稳步推进国际板建设，吸引海外企业上市。2000年以来，上海证券交易所的国际化进程不断加快，迄今已同国外35个交易所签订了《合作备忘录》。

　　建设上海国际金融中心的战略要求加速国际板推出。今年4月29日，在国务院发布的《关于推进上海加快发展现代服务业和先进制造业建设国际金融中心和国际航运中心的意见》中，明确提出适时启动符合条件的境外企业发行人民币股票。此后5月11日，上海对外发布的《贯彻国务院关于推进“两个中心”建设实施意见》中表示，积极支持上海证券交易所国际板建设，适时启动符合条件的境外企业在上证所上市，推进红筹企业在上海证券市场发行A股。

　　“注入活水”给A股带来新活力

　　海外企业登陆A股市场将给A股带来新的活力。交通银行首席经济学家连平认为，第一，境外企业在内地发行股票与上市，将推动资金在全球范围内的流动与配置；第二，全球的投资者都将更加关注中国的投资机会，导致的国际资本的涌入会为本土融资者提供更多资金选择，从而降低中国本土企业和机构的融资成本；第三，境外企业进入A股市场，有助于推动我国证交所与国际接轨，提升现有管理水平，现有上市公司也可以近距离地借鉴和学习先进的公司治理理念，比如股东大会的组织和信息披露的方式，从而迅速地提高企业运行效率和企业市场价值。

　　事实上，上证所的国际化程度，某种意义上就是上海国际金融中心地位的表现。吸引大批国际知名企业来上证所上市，这对提高上证所的资产定价中心地位，加快上海的国际金融中心建设，都有着显著的意义。大成律师事务所高级合伙人王汉齐律师认为，上海建设国际金融中心，建设一个国际化的证券市场是主要内容之一，这就要求证券市场中来自境外的上市公司以及境外投资者应该占一定比例。一些全球著名的证券市场中都有一定比例的海外上市公司，如在美国纳斯达克上市的3200只股票中，335只来自美国以外的32个国家；在伦敦交易所上市的2838家公司中有520家海外公司，其股票市值占伦交所总市值的57.4%；在我国香港的股市上，有200多个内地企业或内地资本控制的企业上市，其股票市值占到了总市值的一半以上。

　　专家认为，允许境外公司在内地上市，更有利于增强中国在世界经济中的话语权。欧美国家长期以来过度消费，目前金融体系和实体经济均陷入困境，政府和家庭的债务规模及债务占GDP的比重不断上升，这和中国约2万亿美元的外汇储备和银行体系中近50万亿人民币的存款形成鲜明对比。在欧美市场信贷资源紧张的情况下，中国庞大的资金池对亟需资本的跨国公司拥有巨大吸引力。中国可以借此使自身的资本优势在国际市场上产生更大影响力。

　　A股市场将面临三大风险

　　海外企业给A股带来新的活力的同时，也势必带来新的挑战。专家指出A股市场将面临三大风险：

　　第一，国内交易所的国际化改革及国际化监管与服务水平有待提高。王汉齐认为，与国际接轨更主要的是制度接轨，监管和服务水平接轨，还有交易所的治理结构接轨。目前国内交易所的法律制度建设、治理结构、市场监管和服务水平等距成熟的国际化交易所要求还有一定的差距。

　　境外企业前来上市，将严重考验我们的监管能力，尤其在跨境监管和信息收集方面有一定的难度，对鞭长莫及的跨境上市公司应该采取怎样的监管和信息披露制度还有待探索。

　　第二，要充分考虑市场的承受能力和国内企业的融资需求。王汉齐指出，境外公司来中国上市，有助于股市完成市场化转型，但也必然会造成外资与国内企业抢占有限的融资资源。

　　知名财经评论员叶檀也认为，如果是开放的资本市场，不存在抢夺资金一说，但在A股则直接面临资金分流的问题。外来的鲶鱼能够激活封闭的、娇生惯养的池塘生物群。但另一方面，鲶鱼不能过多，否则会吞噬“本塘生物”，不顾自身实力大规模引入国际上市公司，中国企业的估值、议价权将旁落。

　　第三，如何解决境外上市公司将募集资金拿到境外使用、该如何结算的问题。这与人民币国际化息息相关。叶檀指出，外管局曾经提出，可以在人民币不能自由兑换的情况下采用变通的方法，扩大资本项目可兑换范围。但这仍然只是一个概念性的提法，并没有出台具体的可供操作的方案。扩大可兑换范围扩到多大，通过什么方式兑换，都是未知数。

　　为此，叶檀建议，建立中国特色的、市场化的国际板“试验田”。首先可以模仿东京证交所的做法，通过在本国上市、开业经营时间、股票发行额度、资本金规模等只让大型企业在东京证交所上市，也可以模仿伦敦交易所，将大部分境外上市企业打入二板AIM市场。其次，应该先允许在中国境内已有独立法人的企业，以内地子公司的独立身份在A股市场上市，资金用于内地市场拓展。(记者唐烨) (来源：解放日报)