中信泰富套现百亿 常振明为荣智健时代决策买单

　　作者 田志明 姚瑶

　　此前一直表示暂时不会出售其持有的国泰航空及隧道业务股权的中信泰富，还是违背了当初的承诺，将其所持有的17.5%国泰航空股权中的14.5%，出售给中国国航和太古公司，套现约74亿港元。

　　国泰航空是中信泰富重要资产，对中信泰富的利润贡献占有很大比例。此次中信泰富忍痛割爱，一方面显示出其剥离非主营业务的决心，另一方面也表明，中信泰富急需获得现金来应付到期的巨额债务，以及确保对主营业务的投资。

　　观察人士认为：常振明接手中信泰富后不断进行战略调整，此次大手笔剥离非主营业务的做法，意味着开始为中信泰富荣智健时代的决策“买单”。

　　4个月套现资金近百亿港元

　　自常振明4月份接手中信泰富之后，面对公司散乱的投资结构，以及高达近800亿的负债，做“减法”就成了中信泰富的主要功课。中信集团自5月底起开始研究重组中信泰富资产，将保留包括特钢、开采矿石与地产的三大主营业务，而航空、发电以及海底隧道等业务则成为剥离的对象。

　　常振明进驻中信泰富之后不久，4月21日，中信泰富就将其掌握的北方联合电力20%股权，以19.8亿元人民币出售给广东粤电集团。而中信泰富初始投资成本为20亿人民币。

　　5月份，中信泰富先后减持了持有的中铁建和上置集团股权，共套现超过4亿港元。

　　8月18日，中信泰富将此前一直表示不愿意卖的国泰航空股权，以74亿港元的价格售出，并获得了10亿港元的出售收益。中信泰富方面表示，交易可以加强其财务状况，使集团可以重新分配资源以发展主要业务，出售所得将用作一般营运资金。中信泰富董事长兼总经理常振明指出：“我相信这一股权转让对交易各方都是有利的。”

　　短短四个月时间，中信泰富已经通过资本市场，套现了近100亿港元。

　　谁会成为下一个剥离目标？

　　在出售国泰航空股权之后，市场纷纷猜测，下一步，中信泰富将剥离哪块非主流资产？

　　除了已经剥离的资产外，现在还有电信，电力，海底隧道以及从事分销汽车、食品及消费品为主的大昌行(1828)成为待售目标。

　　以电信为主业的中信1616是中信泰富旗下子公司。近期香港市场上纷纷传言，中信泰富将出售所持的中信1616股权。对此说法，中信1616主席辛悦江表示：“中信泰富没有和我们讨论过要出售1616股权的事情，我们也没有问过母公司。我感觉最近一个时期，中信泰富相当支持1616业务的发展。”

　　2008年经济效益不佳的电力板块，此前更被市场认为是中信泰富出售的首选。除了此前售出的北方联合电力之外，中信泰富目前还拥有利港电力、邯峰发电、淮北国安、郑州新力、丰泰发电、威海新力，以及晨鸣新力等7个电厂项目，持股比例都不低。这7块业务，加上北方联合电力，去年共导致中信泰富亏损14.07亿港元。“不过，今年以来，随着电价的调高和原煤价格的降低，内地电力企业的状况已经逐步得到改善。下半年随着社会用电量的增加，电力企业的业绩会继续好转。相信中信泰富也不会急于出手，而是会待价而沽的。”上海证券分析师赵晓表示。

　　此外，中信泰富还有大昌行和香港东、西两条海底隧道两大可以出售的非主营资产。不过，尽管这两项资产也有潜在买家，但据说买家报价太低，中信泰富并不想如此低价出手。据麦格理预测，中信泰富分别持有的东隧及西隧71%及35%权益，总市值达67亿港元。

　　套现对降低高额负债率作用有限

　　中信泰富大规模套现，也是不得已而为之。因为中信泰富的负债率居高不下，信用风险时刻高悬。

　　中信泰富2008年的年报显示，中信泰富经调整负债达760亿港元，负债对总市值比率为57%，未来数年有不少负债到期。在今年3月底的业绩发布会上，时任主席的荣智健就表示，2009年公司要融资60亿港元。

　　在中信泰富出售国泰航空股权套现74亿港元之后，花旗发表研究报告指出，即使中信泰富将此次出售国泰航空套现的资金全部用于还债，中信泰富2010年的净负债率仍处于110%的高水平。

　　穆迪副总裁兼高级信用评级主任林安妮表示：“中信泰富套现的资金，尽管对改善中信泰富的负债状况帮助有限，不过此次出售股份的收益将有助于中信泰富更好地管理过去几年明显恶化的信用状况，但此举目前并不足以影响该公司的评级及展望。中信泰富的潜在业务风险已有提高，其营运基本面仍极具挑战性。”

　　三大主业仍需庞大资金

　　除了需应对巨额债务之外，中信泰富的三大主营业务，也有着巨大的资金需求。

　　中信泰富目前最需要资金的是其在澳大利亚的铁矿石项目(正是这个项目让中信泰富陷入炒汇巨亏丑闻)。常振明在接手中信泰富后表示，公司计划在未来两年将投资150亿元，用于澳洲的铁矿石开采以及在内地的特钢项目。当时常振明表态称：“未来会通过融资方式解决资金需要。不过，中信泰富目前现金压力不大，有充裕的现金，再加上有母公司的支持，有需要时能获银行支持，故暂时没有配股计划。中信泰富也不打算出售所持国泰航空有限公司17.5%的股权及旗下香港东西两隧道股权，因该两个资产过去贡献较多盈利，属公司盈利中的重要组成部分。”

　　然而，中信泰富此次违背当初的承诺，将国泰航空股权出售，表明中信泰富的策略发生了改变。穆迪在报告中指出，由于中信泰富仍然处于投资高峰期，尤其是西澳洲的SinoIron项目在2010年下半年投入营运之前仍需要大量投资。金利丰证券研究部董事黄德几表示，中信泰富套现所得，很可能将进一步加强资源和矿产业务发展。新鸿基证券策略师彭伟新也指出，估计套现所得，将用作收购用途，包括向母公司收购或向外收购。中信泰富作为红筹股，相信其向外收购阻力将较内地企业低。

　　华菱钢铁一位工作人员告诉记者，今年的铁矿石谈判让中方十分被动，中信泰富在澳洲有铁矿石资产，不排除中信泰富会加快铁矿石项目的进度。