中广网北京8月25日消息 近两周市场深度下跌，反映了投资者对国内经济增长可持续性及货币政策转变力度的担忧。但我们仍然认为本周股市将会延续反弹，原因在于全球资金流向新兴市场和大宗商品的格局不会改变，而中国经济的复苏向上仍是大势所趋。投资组合方面，我们认为业绩增长稳定和受益出口的行业是焦点所在，中游和上游依然是行业配置的重点。

　　调整过后展开上升行情

　　上周伯南克发表了对美国经济增长前景的乐观讲话，推动了美股和商品市场的上涨；但他同时认为经济回到正常增长水平将是一个漫长和缓慢的过程，这表明美联储短期内仍将保持低利率水平，并不会在短期退出宽松政策。

　　伯南克的讲话在购买力变化、利率预期、风险溢价三个维度都压制了美元指数的走势。在此轮全球经济复苏过程中美元指数呈“螺旋式”下跌的形式，预计本周美元指数仍将维持下行。货币因素（美元计价）、流动性因素和经济需求这三大商品市场的影响因素短期都将呈正面刺激作用。

　　对于国内经济来说，房地产仍会继续拉动经济。目前房地产的销售量仍处高位，上海与深圳的销量虽然在7月下旬出现下滑，但是8月份销量呈现整体企稳回升状态。作为房地产开发投资的领先指标，住宅新开工面积及住宅新开工面积与竣工面积之差在7月份都出现了较大程度的下滑。不过，由于单月数据波动较大，并不能由此确认趋势，还需要等待后续数据。我们对09年全年的房地产开发投资预测为15%，该预测值已经考虑到了政策收紧的因素，在这个增速下，房地产投资仍能对经济产生有效的拉动。

　　房地产目前最大的变数在于流动性，信贷变化对其有着直接而迅速的影响，而这方面最终取决于政策如何变化。目前中国出口复苏的步伐平稳而缓慢，还不能成为拉动经济复苏的主要力量，本轮经济复苏可依仗的核心力量仍是房地产。当前中国还处在通货紧缩的环境中，如果大幅收紧信贷，并对房地产行业实行强力压制，则可能造成经济复苏的夭折。因此我们认为，政府仍将保持适度宽松的货币政策。

　　在中国经济复苏的大背景下，我们仍然坚定看好A股市场。大盘在经历连续两周、累计20%的下跌后，估值再度进入合理区间，业绩预期仍在不断上调，我们认为市场在本周将会继续反弹。

　　看好出口和中游

　　我们认为这波市场的下跌并不是趋势性的，更多是对企业盈利的确认和对估值的修正，所以中期内市场将维持震荡向上的态势。

　　在本次调整中，市场的注意力已经从复苏预期和流动性逐步向企业真实盈利过渡。对于市场投资风格的转变，我们认为出口的趋好会逐步替代房地产投资的减弱，而受益于出口以及投资带动的中游行业将是中短期内主要的投资标的。

　　首先，以美国为主的海外发达经济体短期复苏趋势并未发生改变，并且美国政府刺激经济的预期逐步上升。

　　其次，由于中国有较大的出口弹性，所以外国经济体的复苏将助长中国经济的增长。目前国际制造业正呈现向中国集中的态势，中国出口在全球贸易中的份额不断提升，这一方面将改善中国制造业企业的业绩，另一方面外汇占款的增加将带来流动性的进一步改善。

　　第三，企业业绩将持续回升，估值也逐步趋于合理。目前我们对全部A股2009年的盈利增速预测是18%，2010年是20%；水泥、工程机械、基础化学原料、板材、地产、煤炭、玻璃行业2010年的盈利增速大多超过30%，其2010年的动态PE有望分别回到14、17、18、18、22、22、23倍。伴随真实盈利复苏的逐步兑现，2010年动态估值的大幅下降将对市场形成强有力支撑。

　　由此我们认为，未来市场将延续“上游-中游-上游”的三阶段行情展开。中国经济的复苏仍将遵循“政府投资-民间投资-出口复苏”驱动的三阶段模型，目前正处于由第二阶段向第三阶段的换挡期，中游行业将成最大受益者。

　　根据以上逻辑，本周我们主要看好出口和中游，重点推荐机械、汽车、电子、建材、钢铁等行业；银行和地产等行业也有较大的投资机会；同时，美元指数下跌、商品价格上涨会带动有色和煤炭行业。重点推荐个股为：三一重工、金风科技、海螺水泥、福耀玻璃、生益科技、武钢股份、云南铜业、中国神华、工商银行、华侨城、中海集运、一汽轿车和博汇纸业。

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