货币政策微妙变化，IPO、再融资节奏加快，权重行业中报业绩依然未消除未来不确定性的暗影，成为导致当前市场剧烈震荡实质性的因素

　　上周五大盘再现急速下跌，上证综指一度跌幅深达百点，最终收于2860.69点，下跌85.71点，2900点整数关得而复失，“黑色星期五”梦魇重现。从时间结点看，上周五是8月份的倒数第二个交易日，由此，被市场一度淡忘的新华富时“A50”交割日“魔咒”再次受到市场的关注。现在时间窗准时开启，暴跌如约而来，难道“A50”真是罪魁祸首？

　　时间窗准时开启

　　“A50指数”是罪魁祸首？

　　新华富时A50指数是新华富时指数有限公司编制的由中国A股市场市值最大的50家龙头股构成的股票指数，在新加坡交易所上市交易，是国际投资机构唯一可以在海外直接投资以中国股票为标的的指数。同时，在新加坡交易所交易的还有以这个指数为标的的股指期货。

　　新华富时A50指数期货是在一年中的3、6、9、12月以及这些月份其后的两个延展月的倒数第二个工作日为交割日期，也就是说每年的2、3、5、6、8、9、11、12月，每个月份的倒数第二个工作日是其交割日。

　　由于海外对冲基金还不能直接进入A股市场，而与中国股票挂钩的只有该指数期货，每到交割日前期，海外对冲基金一方面卖空这个指数，另一方面向QFII融券；交割日当天再卖出向QFII融券的这些股票，打压国内A股指数，同时在新华富时指数的卖空交易上获利。是否会发生大跌还要看在该交割日，持仓敞口是不是很大，如果很大就说明有很多资金都在对赌这一天的指数波动，那么发生大跌的可能性就很大。反之亦然。

　　据统计，7月15日，沪深两市大宗交易市场上共47只大蓝筹股现身，成交总额高达13.46亿元，沪市卖方主力为国泰君安证券总部，而买方主力为中金公司旗下的两家营业部。其中23只个股成交价高于二级市场收盘价，出现如此大规模的溢价交易较为罕见，中国远洋的溢价率最高，达到8%。

　　业内人士分析，这是QFII之间对新华富时A50指数基金业务的调仓行为。鉴于以往多次类似行为均发生在A股市场较为敏感时期，而目前A股市场又估值高企，所以本次的调仓行为引起多方关注。

　　市场总是有太多的巧合。从历史情况来看，A股历史上有名的2007年的“2·27”、“5·30”、“6·28”暴跌都与新华富时A50指数期货远期合约到期交割日吻合。

　　因此有分析人士指出，上周五的时间窗口，非常类同于“2·27”和“5·30”，以及刚刚发生的“7·29”大跌的海外期指结算日前后时间窗口的变盘，部分海内外热钱（含未及撤离的信贷资金）月底有回流银根的可能。因此，本周行情先扬后抑概率较大，大盘反弹接近60天线附近时请高度警惕，做好上半周逢高减仓，本周末或下月初逢二只脚落地回探90天线抬高小双底出现时的再做中线建仓的准备！

　　三大因素导致

　　市场震荡剧烈

　　尽管如此，但也有观点分析认为，所谓的“A50”交割“魔咒”并不那么灵验，QFII席位频繁进行大宗交易不能简单地看为QFII加仓或者撤退行为，更不能反映QFII对于未来市场多或空的看法。最近A股市场持续调整的原因，主要体现在以下几个方面：

　　首先，在7月信贷大幅下降后，下半年信贷回落已在预期之中，但各种迹象显示，8月信贷增长回落之势可能超过普遍预期。

　　有报道称，截至8月中旬，四大国有银行当月新增贷款总量超过1000亿元，但中旬后基本停止放贷，其中农业银行的贷款仍为负增长。按四大国有银行贷款占全部新增贷款50%计算，8月新增贷款可能为3000亿元，甚至更低，这显然超出预期。

　　日前，银监会发布《关于完善商业银行资本补充机制的通知》（征求意见稿），要求将银行互持次级债从资本金中扣除，并拟提高银行发行次级债的门槛。这将给银行带来压力。

　　同时，中国国际金融有限公司的报告指出，银监会强调资本金质量，短期内银行必须进一步压缩票据贴现来保证资本充足率，也会影响银行投放中长期贷款意愿。

　　因此有分析人士认为，强化资本充足率管理是影响下半年银行贷款投放的最重要因素之一，资本充足率要求的提高成为遏制银行放贷的“紧箍”。加上地方投资疲软，未来固定资产投资可能回落，这意味着基建贷款增量将低于上半年。这些因素可能使下半年信贷增长可能超预期回落。

　　其次，招商银行、浦发银行、万科A等相继推出百亿增发计划，新一轮再融资计划带来短期资金压力。

　　8月27日，中行行长李礼辉在中期业绩发布会上回答记者提问时表示，中行正研究几种补充资本金的方式，包括利润留存转增资本金、通过股票市场定向增发或配股、发行可转债、发行次级债等，中行会综合考虑平衡各种因素。

　　在中行之前，招行、浦发、万科相继推出百亿增发计划。万科日前发布公告称，拟通过公开发行的方式增发不超过现有股本8%的股份，扣除发行费用后募集净额不超过人民币112亿元的资金，这也是房地产行业规模最大的再融资方案。

　　统计显示，今年前7个月，共有6家房地产公司实施了定向增发，融资总额高达266.81亿元，排在各行业之首。其中，世茂股份融资约83亿元，保利地产募资78亿元，金地集团融资41亿元。招商地产拟以28.12元的价格定向增发不超过2亿股，拟募集资金不超过50亿元。

　　另外，大盘股IPO接连获批，新股发行节奏加快，加剧资金面的进一步紧张。

　　据中冶招股说明书显示，其本次拟发行不超过35亿股A股，A股发行后的总股本将不超过165亿股，同时，其还将发行不超过26.10亿股H股，如全额行使H股超额配售选择权，则不超过30.015亿股。预计A股发行募集资金为168亿元。这与刚刚获批的中国北车拟发行不超过30亿股A股、募集资金64亿元相比，融资规模更大。

　　根据招股说明书，中冶本次融资规模将达168亿元，若加上中国北车计划融资64亿元的话，这两只大盘股近期就将从A股市场上“抽血”超过230亿元。因此分析人士认为，虽然目前市场元气有所恢复，但投资者心态尚未完全企稳，市场供给压力较大，而北车和中冶的上市，伴随着其他小盘新股的密集发行和创业板开闸的临近，又将加剧资金面的紧张，短期内市场的震荡风险依然存在，后市考验很大。

　　最后，银行、钢铁、有色金属等权重板块中报业绩业绩平平，指标股不振牵引大盘持续下跌。

　　银行股方面，截至8月24日，14家上市银行中，已发布半年报的有8家。其中，仅有5家银行实现了利润微幅正增长，其余3家均为负增长。相对于上半年新增7.37万亿元的天量信贷，银行的中报大考显然没有交出一份令人满意的答卷，银行“以量补价”的盈利策略，终究在息差收窄的环境下难言成功。"

　　钢铁股方面，截至上周五，已有17家上市钢企公布半年报，受上半年钢材市场需求萎缩的影响，17家上市钢企上半年仅新兴铸管实现增长。17家上市钢企之中，上半年实现盈利的有9家，亏损8家，盈亏几乎各占一半。然而，绝大多数钢企业绩较去年同期下降100%左右。

　　有色金属公司似乎提早步入了“寒秋”。江西铜和西部矿业发布最新中报显示，江西铜业2009年中期净利润约为12.02亿元，比上年同期下滑60.99%；西部矿业2009年中期净利润约为4561.9万元，比上年同期下滑93.67%。不过，下滑幅度最为惊人的还是中国铝业，上半年业绩下滑247.11%。

　　总之，尽管上周五市场出现了近百点的大跌，从时间窗口上看，引发了人们对“A50”交割日“魔咒”的联想，但从A股市场最近一段时间的调整态势看，货币政策的微妙变化，IPO、再融资节奏的加快，加上权重行业中报业绩所折射出来的经济复苏仍面临不确定性，成为导致当前市场剧烈震荡实质性的因素。（记者张晓峰）

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