引言

　　一些悲观的人士认为世界经济将在美国遭受第二次金融危机的冲击后出现一波新的下降走势，因为美国商业地产的坏账在增加，个人的实际收入在下降，失业人数仍在增加，在政府刺激经济的计划结束后，美国经济将再次进入下降通道。这些分析虽然有一定的道理，但是他们可能忽略了一些其它方面重要的因素。笔者认为，世界经济复苏的道路虽然将是漫长的，在底部徘徊的时间可能也较长，整个经济将呈U形复苏，但世界经济重新陷入衰退，呈W形走势的可能性还是很小的。

　　宣布经济已经见底　以期释放积极信号

　　此次经济衰退是在全球发生了严重金融危机冲击之后的严重经济衰退。从2008年下半年以来，世界主要发达国家的经济下滑程度之深是近20年来所未曾有过的。美国经济从2008年第三季度下降0.5%开始，已经连续四个季度负增长，继2008年第四季度负增长5.6%后，2009年第一季度又下降6.4%，这是美国自上世纪30年代大萧条以来首次连续两个季度下滑超过5%。

　　2009年第二季度美国的初步数据显示GDP只下降了1%，与前两个季度大幅度下降相比，出现了明显的好转迹象。根据这个趋势，美国经济第三季度将进入正增长，因此美国官方松了口气，迫不及待地宣布经济已经见底，以期释放出积极的信号，鼓励市场的信心。目前不少人认为，美国第三季度的经济增长率可能就会出现正值，经济就将走出衰退。

　　欧盟的经济也与美国经济有相同走势。欧盟经济也于2008年第三季度陷入衰退，欧盟27国与欧元区16国经济增长2008年第三季度同比分别下跌了0.7%和0.5%。第四季度则分别下降了1.7%。2009年第一季度则分别大幅度下降了4.8%和4.9%，第二季度继续分别负增长4.8%和4.7%。经济大幅度下跌的数据是与去年同期相比的数据，而环比数据第二季度开始好转，只分别下跌了0.2%和0.1%。与2009年第一季度环比下跌2.4%和2.5%的深度下跌数据相比，使人相信欧盟经济也已经触底，第三季度可以走出衰退。

　　日本经济的衰退虽然也开始于2008年第三季度，但是该季度只下降了0.3%。根据日本国家统计局的数据，日本经济2008年第四季度同比下降了4.3%，2009年第一季度同比更是深度下降了8.7%，表明日本陷入了严重的衰退之中。2009年第二季度的初步数据于8月17日公布，这一数据显示日本经济第二季度同比仍然下降了6.4%，但是由于环比数据出现了0.9%的增长，如果折算成年率，第二季度日本经济环比增率可达到3.7%，而且是连续四个季度环比下降后的首次增长。因此，日本官方以及市场人士普遍认为日本经济也将触底反弹，可于2009年第三季度走出衰退。

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　　 最坏时期虽已过去　断言复苏为时过早

　　美欧日的经济规模占到世界经济的70%以上，他们的经济数据环比都出现了积极改善的迹象，使人们有理由相信最坏的时期已经过去。但是，就此断言经济已经复苏恐怕为时过早。

　　首先，美欧日各大经济体的增长率同比仍然是较大的负增长。到年底，按全年的数据计算，2009年美欧日的经济增长率不仅基本上仍旧会是负值，而且也可以确定的是2009年的经济下降幅度仍将是十分严重的，是近20年来最严重的一次经济衰退。年初时预测的2009年美国经济下降2%，欧盟下降3%以及日本下降4%的下降局面，将不会出现多大的调整，因为前两个季度的负增长都远远超过了年初预测的程度，下半年如有好转，也无法弥补已经出现的严重下降。

　　其次，欧美都是从去年第三季度出现了衰退，因此第三季度的GDP基数较低。从统计角度看，同比数据到了今年第三季度就可能出现明显的好转，这是经济经历一整年衰退后自然的结果。如果仅此就判断美欧经济将出现复苏，恐怕不够充分。尤其是环比增长速度如果不够明显，同比不能大幅度增长，我们只能说经济停止了不断下滑的趋势而已，最坏的时间已经过去。

　　第三，经济停止下滑是在世界各主要经济体实施了大规模的刺激经济计划后才开始出现的，巨额的财政开支和货币投放经过近三个季度的扩张，实体经济开始有了反应，这应该在情理之中。但是，西方各国政府的财政赤字均已达到或超过历史最高水平，已无能力采取进一步的财政刺激计划，而美联储巨额的基础货币投放已经引起市场的担忧。所以，政策的推动力将逐渐减弱。

　　第四，未来世界经济增长的动力必然要转向私人投资和消费，但就目前看，这两方面的情景并不容乐观。美国家庭消费行为在危机冲击之后发生了改变，美国家庭的储蓄率开始增加，已经从危机前的负储蓄水平急剧上升至目前的6.9%，创下15年来新高，而且还有进一步提高的可能。同时，美国家庭净资产与个人可支配收入比已经从2007年6.3倍下降至2008年底的4.8倍，美国的消费信贷自2009年2月以来持续负增长，这意味着原来依靠消费支撑的美国经济在短期内无法通过消费的恢复来拉动。而私人投资方面，美国2009年第二季度的私人部门固定资产投资指数仍呈现下滑趋势，未来私人部门的资本开支并无明显增长的迹象。美国的情况如此，欧元区情况或许更加糟糕。

　　第五，由于担心美国未来发生通货膨胀，资产价格在预期的作用下提前作出反应，这也会对实体经济的复苏产生不利影响。全球股市近期上涨了40%，新兴市场的上升幅度甚至超过了60%。大宗原材料价格也呈现新的上涨态势，石油、煤炭、钢材以及有色金属价格都重新进入上升轨道。这对于实体经济的复苏无疑带来了消极的影响，将使企业的投资前景变得不明朗，从而抑制企业增加资本开支。

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　　 新经济体强劲复苏　刺激政策仍将延续

　　虽然世界经济复苏的道路漫长，在底部徘徊的时间可能较长，整个经济复苏会呈U形，但世界经济重新陷入衰退，呈W形的可能性还是很小的。有些悲观的人士认为世界经济将在美国陷入第二次金融危机的冲击后走出一波新的下降，因为美国商业地产的坏账在增加，个人的实际收入在下降，失业人数仍在增加，在政府刺激经济的计划结束后，经济将再次进入下降通道。这些分析虽然有一定的道理，但是他们可能忽略了一些其它方面重要的因素。

　　首先世界各国政府在当前有着基本的政策共识，即在经济增长的基础真正稳固之前不考虑刺激政策的退出问题，近日举行的20国集团央行行长和财政部长会议重申了继续维持刺激经济政策就是证明。这给市场发出积极的信号，使宽松的货币政策能够持续较长的时间。虽然在此前很多人对潜在的通胀因素非常关注，认为在经济走出谷底后，应该考虑刺激经济政策的适时退出问题。就目前看，尚不必担忧各国政府可能过早结束扩张政策。

　　其次，新兴经济体的复苏已经开始，且势头强劲，中国、印度、巴西等发展中大国的经济虽然仍依赖外部市场的复苏，但是通过财政和货币政策的刺激，这些国家的内需有了很明显的增长。这给世界经济带来了活力和非常积极的影响，尽管他们的经济规模在世界经济总量中占比不大。

　　最后，科技进步在短期内尚难以集群性地突破，新科技革命以及由新的科技革命所推动的新的产业革命在近期也难以实现。但是新的科技进步仍然在多个领域不断取得进展，并将在很多领域引起产业面貌和结构的调整。这将推动全球性产业的不断升级换代和国际分工的细化，并使产业在国际空间的转移与外包进一步扩展，继制造业后，服务业梯度转移也将不断强化。这就会使国际贸易和国际投资在经济走出低谷后迅速恢复增长，并推动世界经济的发展。

　　因此，我们预测世界经济2010年将进入稳定的复苏期，不过发达国家的经济增长幅度可能仍会比较低，难以突破2%。而新兴经济体则可以迎来相对较高的增长速度。对于中国而言，虽然结构调整的任务艰巨，但无论是内需和外贸都有着比较好的拓展空间。我们需要采取正确的政策，把握好机遇，迎接新一轮中国经济的高速增长期。

　　1 2 3 (来源：《文汇报》)