7月份略显平淡的数据注定只是“稍息”，8月份中国宏观经济“量价齐增”，显示出强劲的反弹势头。我们认为，稳定、合理的信贷水平有利于经济持续复苏，三季度中国GDP超过8%是大概率事件。

　　经济总量强劲反弹

　　8月份工业增加值跳升，尤其是重工业保持了快速回暖态势。

　　分项中，重工业工业增加值回升速度较快。8月份，重工业工业增加值同比增速达到13.20%，继续高于轻工业的9.80%。一方面，重工业回暖将为经济增长带来更大贡献，使得中国经济复苏的基础更扎实；另一方面，重工业回升将提振用电量及早转正，7月份工业用发电量累计同比增速为-4.40%，8月份降幅势必大幅收窄。

　　三驾马车中，值得称道的还是房地产投资。8月份城镇固定资产投资增速33.00%，仅比7月份的32.90%高出 0.1个百分点，而房地产投资增速继续大幅上升，从11.60%上升到14.70%。由于8月份房地产开发资金累计增速达到34.20%，我们预计地产投资仍将扮演“领跑者”角色。

　　价格指数底部已现

　　8月份CPI、PPI仍然双双负增长，但降幅均开始收窄，其中CPI为-1.20%，PPI为-7.90%。我们认为，价格指数进入触底回升阶段，有利于吸引资金流入实体经济。

　　对于CPI，需要关注以下三点：首先，这是2009年2月份以来CPI环比首次实现正增长；其次，CPI中的翘尾因素为-1.30%，这样计算新涨价因素达到0.10%，出现趋势性向上的重大变化；最后，CPI中权重较大的食品CPI由-1.20%快速转正至0.50%，是推动CPI整体回升的重要因素。

　　PPI降幅收窄难能可贵。2008年同期数值正是历史峰值10.06%，因此从经验上讲，2009年月份的PPI降幅继续扩大的可能性更大，但事实是反而比7月份的-8.20%收窄。分类看，更接近中下游意义的加工工业和原料工业PPI已经出现向上拐点，降幅收窄至-6.90%和 -11.50%（前值分别是-7.40%和12.10%），而采掘工业PPI依然处于寻底过程。

　　RMPI（原材料、燃料和动力购进价格指数）从-16.10%升至-11.40%，回升速度过快，我们长期跟踪的RMPI-PPI结束升势，这一趋势将加大制造业企业成本压力。

　　资金活化加速

　　我们认为，8月份的金融数据传递了以下两个信息：

　　第一，货币政策已经进入了“和风细雨”的适度宽松阶段。新增贷款并未如市场此前猜测的仅为2000-3000亿，而是达到4104亿元，这说明信贷政策不会骤然收紧，根据经济情况平缓地调整或许更科学。

　　第二，资金延续活化趋势。8月份M1增速回升至27.72%，而M2增速出现“滞涨”，为28.53%，因此二者之差继续扩大至-0.81%，资金活化转正只差一步；同时，企业活期存款同比增速为31.71%，这说明企业活力恢复加快。