尚德遭遇“中年危机”：年净亏损10亿美元居首

　　创业十年，出货量全球最大，亏损亦为行业之首——全年净亏损10亿美元。这头把交椅好比架在炭火上的一口锅，好不灼人

　　《望东方周刊》记者李蔚 | 上海报道

　　“太阳王”施正荣将理想中的尚德电力（简称“尚德”）描述为一名35、36岁的中年男子——高大、英俊、强壮，有责任感，思维敏捷，开放且有活力，永远挑战自己的极限。

　　2012年3月份发布的尚德2011全年财报显示，这名“中年男子”正经历着一场前所未有的“中年危机”。

　　创业十年，出货量全球最大，亏损亦为行业之首——全年净亏损10亿美元，这头把交椅好比架在炭火上的一口锅，好不灼人。

　　事实上，在行业盈利水平普遍较高的2010年，尚德的主业已陷入亏损。越来越多关注尚德的人开始发问：尚德怎么了？

　　产能飙升，价格崩溃

　　尚德崛起于“超常规发展”。当“阳光首富”施正荣作为“中国制造”新形象的代表出现在国际舞台时，关于“尚德奇迹”、“尚德神话”的解读大量出现。

　　2002年9月，尚德第一条10兆瓦太阳能电池生产线投产，产能相当于此前4年全国太阳能电池产量的总和。

　　2004年以前，尚德产能不超过100兆瓦。

　　2005年圣诞前夕，尚德成为首家在美国纽约证交所上市的中国民营企业。这一创举的远期示范效应是，日后出现了十多家中国光伏企业集体登陆北美证券市场。

　　2006年，尚德的产能从150兆瓦增长至270兆瓦，增幅为80%。

　　至2007年，尚德的产能扩张至540兆瓦。5年时间，尚德完成了一般企业可能30年才能完成的目标。

　　在国际金融危机前，施正荣扩充产能的脚步一直未停歇。2008年8月，前富士康高管江宗宪“空降”尚德，成为首席运营官。施正荣给江宗宪的任务就是要扩充产能，以追赶未来3〜5年的市场计划。

　　从2010年二季度开始，尚德的出货量已超过美国同行，排名全球第一。

　　其时市场无限大，只要出货就能赚钱。抢占市场的关键就在于供应商的产能。多家在美上市光伏企业的财报显示，2005年前后整个光伏组件行业的毛利率均高于20%，部分企业甚至超过30%。

　　各路资本在财富神话的刺激下汹涌进入光伏行业。2001年施正荣创业时，中国光伏电池产量仅为3兆瓦；到2007年，中国光伏电池的产量已达到1088兆瓦，居世界第一，6年增长了360多倍。此后5年，行业的生产规模每年增长近150%。

　　“许多八竿子打不着的企业都来做光伏了”，北京交通大学太阳能研究所所长徐征告诉《望东方周刊》，“山东一些做纺织的，温州、南方许多原来做服装、皮革、皮具甚至还有做眼镜的企业都进来了。”

　　资本的狂热带来了行业的非理性繁荣。低水平重复、同质化竞争愈演愈烈，行业利润迅速被摊薄。

　　技术研究出身的施正荣似乎并不擅长性价比优势的比拼。尚德的净利润率在2004年达到23.2%之后便持续下跌。即便在行业繁荣的2005〜2007年间以及2009年，尚德也同样维持着较低净利润率。与此同时，尚德的资本负债率一直居高不下。

　　“蓝海行业做成了红海格局，光伏的暴利时代永远终结了。” 原无锡尚德CFO、天华阳光控股有限公司CEO张怡对《望东方周刊》说，“过去这些年很多光伏企业的产能扩张都已远超过利润与现金流的支持，每年产能扩张超过100%。90%的产能扩张靠的是现金流加上银行融资。”

　　2011年，受欧洲下调光伏补贴、美国债务危机、多晶硅价格暴跌等多重因素的影响，光伏产业步入寒冬，用南玻集团太阳能事业部负责人姜维武的话来说：“五成的企业处于停工状态，三成企业减产一半，其余的两成处于勉强维持状态。”

　　这个多年来狂速扩张的产业直面产能过剩、供过于求的尴尬。

　　行业标杆尚德也不得不放慢步伐，转向降低生产成本，计划在2012年底组件目标成本降至每瓦0.65美元，较2011年下降一半。

　　产业链协同困境

　　正如吴晓波在《大败局》中所言：当企业处于超常规的加速发展阶段的时候，一切的危机都会被速度所掩盖。可是，当进入持续稳定期后，所有的弊端和矛盾马上会一一地暴露出来。

　　毛利率低下一直困扰着尚德。高成本主要源于上游硅料和硅片环节的缺失。

　　长期以来，光伏产业内部一直存在着商业模式和组织形式之争，以英利绿色能源为代表的企业坚定地做垂直一体化，以尚德为代表的企业则信奉专业化生产。

　　国际金融危机让光伏企业遭遇了首次行业“洗牌”，硅料从每公斤500美元的高价跌落到几十美元，中小型的组件厂或硅料厂纷纷停产、倒闭，大多数工厂毛利呈负值。而垂直一体化工厂“风景这边独好”，天合光能和英利等厂不但蝉联了行业毛利率的冠亚军，还获得“最低成本”之誉。

　　这让施正荣陷入反思：“在一个产业没有成熟的时候，甚至是非常初级的阶段，全产业链是有一定优势的。因为供应链本身不健全，如果你自己能掌握供应链，就能够控制利润水平。随着产业慢慢成熟，再转向专业化可能会更合适。”于是尚德决定自产50％的硅片，剩下的一半依靠采购，这样既可起调节作用，又能为专业化转向预留空间。

　　为加强对产业链上游的控制，尚德一度尝试建立光伏联盟，曾与环太硅科技有限公司成立硅片合资企业，并耗资近1亿元收购了硅片供应商顺大控股。这两项投资都不能用成功来作评，至少还不能说施正荣商业整合经验的丰足。

　　但尚德并未因此放弃对产业链上游的延伸。2009年，尚德出资640万欧元购买多晶硅料生产商亚洲硅业的少量股权。2010年底，尚德收购硅片生产商荣德新能源。2011年底，山西长治市政府多位人士证实，在以煤炭资源换取投资的承诺下，尚德已投资当地一个3万吨的多晶硅项目。

　　在此期间，施正荣还进军下游，在卢森堡合资成立了一家太阳能项目公司——环球太阳能基金，尚德承诺出资2.58亿欧元，占基金规模的86%。自2010年成立以来，这一基金的贡献是尚德财报上最大的亮点。

　　尚德电力公关总监陈晓东告诉《望东方周刊》：“尚德一直都想要保持专业化生存，但会根据不同阶段做出适应性的转变。尽管全产业链获得了一定的利益，但相关企业的包袱也较大，已经可以看到例证。尚德一直想做专注的事，但外界干扰较大，这是对尚德的考验。”